高盛股价表现落后 但反弹可期

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高盛集团很少被视为是同行业中的落后者，但该股现在可能就处于这种状态。不过这种状态可能不会维持很长时间。

图片来源：DANIEL ACKER/BLOOMBERG
BEN LEVISOHN
华尔街日报  2017年 09月 18日 18:14

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)很少被视为是同行业中的落后者，但该股现在可能就处于这种状态。不过这种状态可能不会维持很长时间。

对于多数大型银行而言，2017年是跌宕起伏的一年。投资者对银行类股的态度先是青睐然后是厌恶，最后停留在两者之间。但自始至终，银行类股都守住了阵地，摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)、美国银行(Bank of America Co., BAC)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)和花旗集团(Citigroup Inc., C)今年迄今都实现了上涨。但高盛是个例外，该股今年迄今下跌5.9%。

好消息是，高盛的下跌是该公司自己的失误所致。如果该公司能纠正错误，其股价可能拉平与同行之间的差距。

高盛为何表现不佳呢？由于交易收入下降，高盛4月公布的利润不及分析师预期。这家投行在上季度扭转了局势，当季利润远超预期，但该公司交易业务的问题仍未解决，其股价再次下跌。结果，以2018年预期有形账面价值计算，高盛股价目前的市账率仅为1.16倍，而摩根士丹利的市账率为1.29倍，美国银行为1.28倍。3月份时，这三家银行的市账率均为1.15倍左右。

这种差距意味着目前有两种通过投资高盛赚钱的方式。其一是，如果美国经济增长或者利率上升，高盛将与所有其他银行类股一同走高。Neuberger Berman Multi-Cap Opportunities基金的投资组合经理Richard Nackenson称，高盛也可以通过拉平与摩根士丹利及其他银行股之间估值差的方式为投资者赚钱。

高盛将如何弥合这一差距？通过计划的实施。在上周会议介绍情况时，高盛提出三年增收50亿美元的计划，其中10亿美元来自固定收益、外汇与大宗商品(FICC)部门。Nackenson称，实施这些计划将有助于高盛弥合市账率低0.13倍的估值差距；这是一个大差距，意味着人们在观望高盛能否成功实施计划。Nackenson预计高盛会成功。

还有其它因素可能有助于高盛的FICC业务：市场低波动性结束。投资者尽可争论市场出奇平静是否预示痛苦即将来临，但对高盛来说不存在争论——市场平静令人讨厌。高盛的交易客户严重倾向对冲基金和其它高频交易商，市场波动性低时他们的交易频率不如市场剧烈波动之时。Janus Henderson Investors研究分析师Ian McDonald称，市场平静是高盛的一个重大利空。不过如果波动性上升（尽管波动幅度不如熊市时的波动幅度），交易活动也会增加，从而提振高盛的收入。而且提振幅度也许会大于以往。这是因为自金融危机前的日子以来，高盛薪酬成本已经下降，这意味着收入增幅将较以往更大。McDonald称，市场正在低估高盛这一盈利能力。

也许市场还低估了高盛股票。自3月以来，高盛股价陷入窄幅波动。在此期间该股收盘低至211.26美元，高至232.92美元，但自3月24日以来一直处于该区间，不顾各种利好利空消息、债券收益率走高的情况和上周会议上的乐观预期。上周五高盛收于225.22美元，一周累计上涨3.7%。

高盛股价不会一直区间波动。如果能够像过去那样开始实施计划，那么接下来高盛股价很有可能走高。

（本文译自《巴伦周刊》）

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