铁矿石和铜价涨势过热

源济

6月底以来，有关中国削减产能和计划减少金属废料进口的消息推动铜价和铁矿石价格大幅上涨。但目前决定金属价格的关键因素不是去产能，而是房地产。

第二季度中国经济增长好于预期，但需注意的是，中国的金属需求没有看起来那么旺盛。 图片来源：CARLOS BARRIA/REUTERS
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2017年 08月 09日 10:39

今年春天因为政府的债务整顿措施而对金属价格走势惴惴不安的铜和铁矿石投资者现在无不欢欣鼓舞。6月底以来，有关中国这个全球第一大金属消费国削减产能和计划减少金属废料进口的消息推动铜价上涨了7%，推动铁矿石价格上涨了20%以上。

但周一公布的7月份贸易数据包含了令人沮丧的消息。中国铜精矿进口同比增幅低于6月份，铁矿石和煤炭进口环比同比均下降。整体进出口增长也有所放缓，意味着全球贸易反弹给中国经济带来的提振可能已接近顶峰。

第二季度中国经济增长好于预期，这方面的分析师报告让人目不暇接，但需要注意的是，中国的金属需求没有看起来那么旺盛。

房地产市场是中国最大的金属需求来源，虽然该领域整体状态不错，但基础设施前景令人担忧。目前大部分投资增长来自水利和环境相关项目，对金属的需求比不上电力、公路和铁路项目。电力和信息技术是铜需求量最大的基础设施领域，但这一领域的投资增长已陷入停滞。6月份投资同比仅增长4%，而2016年年中增幅超过20%。

中国的钢铁去产能虽不是空穴来风，但要维持强劲的价格上涨，也需要稳定增长的需求面作为支撑。目前中国的产能过剩局面仍然严峻：利润率虽然有所反弹，但只达到本世纪初水平的一半。有色金属行业的利润率也大同小异。

当前决定金属价格的关键因素不是去产能，而是房地产。在多年过度建设后，中国住宅库存一度大幅膨胀，如今显著下滑，给房地产开发商和钢铁需求打了一剂强心针。

如果本月住宅数据显示国内房价继续上涨，则金属价格涨势可以持续。否则，疲软的电力投资和放缓的贸易数据等信号可能会给大宗商品投资者的获利前景投下阴影。