外国政府为何对发行熊猫债兴趣浓厚？

源济

匈牙利政府上周通过在中国境内市场发行债券融资人民币10亿元，此外，葡萄牙、菲律宾均有发行计划。在中国对资金外流进行资本管控的情况下，外国政府为何还对熊猫债感兴趣呢？

图片来源： TANG YI/ZUMA PRESS
SAUMYA VAISHAMPAYAN
华尔街日报  2017年 07月 31日 16:16

中国债券市场正在向匈牙利政府敞开大门。

匈牙利政府上周通过在中国境内市场发行债券融资人民币10亿元（合1.48亿美元），利率为4.85%。

Dealogic的数据显示，这是去年波兰进行此类交易以来首批由外国政府发行的所谓“熊猫债”。熊猫债是指外国政府或公司在中国国内市场发行的人民币计价债券。

不过有迹象显示后续或许会有更多此类交易。葡萄牙财政部称，该国已经开始与中国监管机构讨论发行债券的事宜，不过具体发行规模及时间尚未敲定。据菲律宾当地媒体报道，菲律宾计划今年发行熊猫债。菲律宾财政部门未回应置评请求。

那么在中国对资金外流进行资本管控的情况下，外国政府为何还会对熊猫债感兴趣呢？

首先，这些债券发行交易基本上属于象征性的。匈牙利此次从中国国内债券市场融资1.48亿美元，相较于匈牙利2017年总额262亿欧元（合306亿美元）的计划债券发行规模而言微乎其微。

与大多数在海外进行融资的国家一样，匈牙利计划将融资所得汇回国内。专家认为，与海外公司相比，其他国家在中国进行这种融资并将资金汇回国内遇到的问题不大，因为这些国家级别的融资交易一般都会在交易完成前向监管机构报备。

希望从不同渠道寻求廉价资金的新兴市场国家常常会以多种货币发行债券。中国是全球第三大债券市场，因此对一些国家来说尝试在中国市场发债是合理的选择，尤其是鉴于中国债券料将最终被纳入主要的债券指数。被债券指数纳入可以吸引指数基金和其他被动投资者的资金进入。

Baring Asset Management驻香港的亚洲债券投资部门主管Sean Chang称，若此次交易获得成功，那么将为该国政府打开又一个随时可供利用的渠道；在岸市场对债券的需求很大。Baring Asset Management持有匈牙利点心债。

银行家和投资者称，外国政府对中国债券市场的兴趣可能也出于一定的政治动机，意在改善与全球第二大经济体中国的关系。

葡萄牙财政部的一位代表在电子邮件中称，中国金融市场在不断扩大，葡萄牙财政部认为该国从早期开始就参与这一市场的发展是合理的。

自2005年以来，外国公司和政府就可以进入熊猫债市场。中国政府还在2015年底扩大了市场准入，外国公司去年对这一机会加以利用。

但是障碍仍存。安理国际律师事务所(Allen & Overy)驻香港合伙人Agnes Tsang称，外国发行人面临的一个障碍是执行时间不确定。Tsang曾参与去年波兰熊猫债的发行工作。Tsang说，当地监管部门需要时间来评估这些发债交易并给予反馈。