美联储加息路径面临通胀疲软难题

源济

美联储下周在结束为期两天的会议时很可能会按兵不动，不过由于对于通胀的困惑不断加深，美联储内部围绕未来加息路径问题可能会出现争论。

耶伦上周对美国国会议员表示﹐除了一系列特殊的物价下跌情况之外﹐也许还有其他因素导致通胀疲软。 图片来源：TOM WILLIAMS/CONGRESSIONAL QUARTERLY/NEWSCOM/ZUMA PRESS
NICK TIMIRAOS
华尔街日报  2017年 07月 20日 15:28

美国联邦储备委员会（简称：美联储）下周在结束为期两天的会议时很可能会按兵不动﹐不过由于对于通胀的困惑不断加深﹐美联储内部围绕未来加息路径问题可能会出现争论。

美联储官员在下周的会议上可能会维持短期利率不变﹐并可能等到9月份再宣布逐步缩减4.5万亿美元的债券与其它资产组合的计划。

不过﹐美联储官员面临两难局面﹐因为他们最为关注的两套经济指标对于再次加息的紧迫性发出了互相矛盾的信号。

5月份触及16年低点的失业率显示劳动力市场紧俏。这为美联储保持加息步伐以防止经济过热提供了理由。但是通胀正在偏离美联储2%的目标﹐这显示借款成本应维持在低水平以增强物价压力。

此外﹐近期引发通胀疲软的因素似乎已较上月美联储会议时扩大﹐当时美联储主席耶伦(Janet Yellen)称这主要是少数一些商品价格下降所致﹐她当时例举了3月份手机上网套餐打折和4月份药价下降的例子。

之后的公布数据显示﹐在截至5月的一年中﹐居住成本上涨3.4%﹐但过去三个月折合成年率的居住成本上涨2.7%﹐显示新建公寓库存增加削弱了房东的定价能力。虽然消费者欢迎房租和房价上涨势头暂缓﹐但居住成本的上涨正是近年来通胀没有变得更加疲软的一个关键原因。

同样﹐二手车库存的增加也对二手车的售价构成了压力。

法国兴业银行(Société Générale)高级美国经济学家Omair Sharif称﹐随着商业周期延长﹐人们预计机票、服装和汽车等许多商品的价格将上涨﹐然而这些价格并没有出现上涨。

此外﹐巴克莱(Barclays)首席美国经济学家Michael Gapen表示﹐线下零售商面临电子商务公司日益激烈的竞争﹐这些零售商在进行结构性调整﹐这就意味着传统零售商将实施大量的降价促销以保持市场份额。

高盛(Goldman Sachs)经济学家称﹐医疗健康服务质量调整也可能在未来引发一次性降价。

美国商务部公布的个人消费支出价格指数(PCE)是美联储更为青睐的通胀指标。在今年早些时候达到美联储2%的目标之后﹐该指标已经连续三个月表现疲软。如果从美国劳工部的另一项指标看﹐美国国内通胀已经连续四个月表现疲软。

一些美联储高级官员近期对他们自己提出的通胀疲软将被证明是暂时现象的预期提出了质疑﹐但还没有完全放弃这种预期。耶伦上周对美国国会议员表示﹐除了一系列特殊的物价下跌情况之外﹐也许还有其他因素﹐但她也表示﹐目前得出核心通胀率将降至远低于2%水平的结论还为时尚早。耶伦称﹐目前就业市场相当紧俏﹐并且会继续走强。

美联储上个月公布的预期显示﹐到2018年底﹐通胀率料回升至2%的目标水平。但一些官员对此表示怀疑。

芝加哥联储行长埃文斯(Charles Evans)在上周公布的一份演讲稿称﹐他对通胀前景的看法并没有上述预期那么乐观。

通胀疲软尚未让美联储改变路径﹐但鉴于就业和通胀数据指向了不同的利率政策方向﹐耶伦维持美联储内部一致意见的难度可能会加大。