昔日“危机货币”欧元有望持续走高

源济

昔日被戏称为“危机货币”，如今兑美元的走势强于其他货币，且投资者预计还会进一步走高。这就是欧元。

投资者三年来首次押注欧元将走高。 图片来源：HANNELORE FOERSTER/GETTY IMAGES
MIKE BIRD
华尔街日报  2017年 07月 13日 17:27

昔日被戏称为“危机货币”，如今兑美元的走势强于其他货币，且投资者预计还会进一步走高。这就是欧元。

随着欧元区经济的反弹和来自民粹派政治家要求终结欧元区的威胁减弱，欧元/美元今年累计上涨10%。

欧元区解体风险的消散让分析师产生一个疑问：欧元能否重拾2009年以前和主权债务危机爆发前在全球外汇市场中的地位，特别是在全球央行纷纷提高外汇储备中的欧元比重的情况下？

许多指标显示，与多年前相比，投资者对欧元的看法更加乐观。周三，欧元兑美元报1.149美元，创一年多来最高水平。

瑞典银行SEB全球宏观与外汇研究部门负责人Carl Hammer说，欧元面临的政治威胁无疑降低了欧元的地位，从历史的角度看，欧洲在全球心目中的地位降低了。

6月底，3个月期欧元/美元外汇期权引伸波幅差变为正值，至少是2010年以来的第一次。引伸波幅差衡量的是对冲汇率下跌风险的成本。引伸波幅差为正意味着投资者不再为持有欧元而提出溢价要求，这是近来一个比较大的变化。

与此同时，三年来市场首次出现欧元净多头局面。美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)数据显示，截至7月3日当周，欧元多头合约较空头合约多出77,464张。

多年来，欧盟一直渴望在全球市场扮演更加重要的角色。早在上世纪六十年代，时任法国财长的德斯坦(Valery Giscard d'Estaing)就曾抱怨美元一家独大，享受了太多的特权。欧元诞生18年来触及的最高点是2008年的1.60美元左右。

但之后欧元节节败退，即便在2012年主权债务危机结束后也是如此。

国际清算银行(Bank for International Settlements)数据显示，2016年欧元在外汇市场日交易额中的占比从2010年的39%降至31%。

欧洲央行估计，以欧元计价的国际债券的占比已从2004年的29.3%降至去年年末的22%。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)称，今年第一季度，全球官方外汇储备中的欧元资产比例略低于20%。这一比例最高时接近28%，出现在2009年。

提高欧元的国际地位不仅可以带来声誉，还能帮助欧元区公司筹集资金，降低欧元汇率的波动性。普遍观点认为，美元作为最重要的全球储备货币，对于美国是有利的。

但欧元面临的生存危机却削弱了欧元在政府和央行外汇储备中的地位，也吓退了一些投资者。

BCA Research首席欧洲策略师Dhaval Joshi称，如果你是亚洲某个外汇储备的管理者，你可能不会贸然对一个五年后就可能不复存在的货币做长期投资的打算。

但这种风险近期已经减弱。荷兰和法国的选举均出现了亲欧盟候选人轻松取胜的情况；德国主要反欧元政党的支持率也出现下滑。

外界对欧元区成员国退出欧元区的预期也有所减弱。Sentix欧元解体指数显示，投资者预计未来12个月某一成员国脱离欧元区的可能性为8.6%；相比之下，今年早些时候这一比例为25%。

欧元区近期的经济增长水平超过了美国，经济前景的改善对欧元的帮助是多方面的。首先，经济改善会提振实力较弱的南欧经济体，降低欧元区的解体风险，当初主权债务危机就是在南欧国家的债务问题和增长停滞的推波助澜之下爆发的。其次，经济前景的改善也会提高欧元区对外部投资者的吸引力。

此外，这还意味着欧洲央行将更快地退出债券购买计划和负利率政策，这两个因素是一直压在欧元身上的石头。量化宽松让债券收益率处于低位，导致投资者长期回报下滑，也阻止了原本可以提振欧元的外汇流入。

经济前景的改善甚至能促使其他央行增加欧元储备。

法国巴黎银行(BNP Paribas)外汇策略主管Stephen Saywell称，今年第一季度欧元在央行外汇储备中的比重可能已接近谷底。

可以肯定的是，如果货币刺激收缩和经济前景改善的步伐不及预期，欧元将最终受到打击，而欧元区的反欧元派也会乘势卷土重来。

不过，加息前景和其他一些因素已经促使许多分析师上调了短期欧元汇率预期。

今年早些时候，德意志银行(Deutsche Bank)和摩根士丹利(Morgan Stanley)都曾预计欧元兑美元将跌破平价，但现在分别将欧元兑美元预期上调21美分，至1.16美元和1.18美元。汇丰(HSBC)分析师曾在今年年初把欧元兑美元预期定在1.10美元，但现在认为即使是目前预计的1.20美元也可能是保守的。

摩根大通(J.P. Morgan)外汇和欧洲、中东及非洲新兴市场部门主管Steve Jefferies说，在欧洲启动量化宽松(QE)计划前，欧元兑美元稳居1.20美元上方，如果欧洲央行开始退出量化宽松，就必须问一问为什么欧元到明年这个时候不会大幅上涨。