投行为中国企业海外并购进一步降温做准备

源济

帮助中国公司进行海外投资一度是全球投行利润最丰厚的业务之一，但在中国监管机构对国内大举海外并购的公司启动排查的消息传出后，投行界正为这项业务进一步降温做准备。

位于北京的中国银监会大楼 图片来源：GILLES SABRIE FOR THE WALL STREET JOURNAL
JULIE STEINBERG
华尔街日报  2017年 06月 26日 10:46

帮助中国公司进行海外投资一度是全球投行利润最丰厚的业务之一，但在中国银行业监管机构对国内一些大举进行海外并购的公司启动排查的消息传出后，投行界正在为这项业务进一步降温做准备。

据知情人士透露，中国银监会要求国内银行对中国几家海外投资明星公司的债务水平进行排查。据数据供应商Dealogic的数据，过去几年这些公司总计进行了约600亿美元的海外并购。排查名单上有安邦保险集团(Anbang Insurance Group Co.)、海航集团(HNA Group Co.)和万达集团(Dalian Wanda Group Co.)。这几家公司最知名的海外并购交易包括：安邦保险以近20亿美元收购纽约华尔道夫酒店(Waldorf Astoria)，海航集团向希尔顿(Hilton)酒店连锁投资65亿美元，万达集团以35亿美元收购好莱坞制片公司传奇娱乐(Legendary Entertainment)。

许多银行人士表示，这一调查可能会进一步削弱中国公司对境外投资的兴趣。出于对资本外流的担心，中国监管机构在去年年底加强了对大规模交易的监管，打击了国内公司对外投资的兴趣。

一些银行人士称，他们担心监管部门的调查会对各种规模的企业的跨境交易造成抑制，一些客户在评估形势的同时已经搁置了一些交易。一位银行人士表示，目前已经宣布但尚未完成的交易可能遭遇监管障碍。

而据香港交易圈内的人士称，另一个担心是，如果中资银行放慢或暂停对企业境外收购交易的贷款，也可能给投资活动造成冲击；中资银行的贷款往往占这些企业境外交易融资的很大部分。

在近期调查开始前，中国监管部门对企业杠杆过高进行了整顿，担心债务规模激增会拖累经济增长并对金融系统构成威胁。由于许多大型中资集团并未上市，披露的信息也不多，因此很难评估其债务水平。不过一些银行业人士和数据追踪机构称，那些收购最活跃的公司似乎杠杆率很高。

举例来说，海航集团公布的截至去年年底的债务规模约为1,040亿美元，意味着其债务与利润之比很高。

海航集团表示，其财务及运营状况稳健，在所有国家都全面遵守了当地监管部门的规定。

Sullivan & Cromwell LLP常驻香港的合伙人Michael DeSombre称，许多人都惊讶于这些企业能够承担如此规模的债务，也惊讶于中资银行的贷款意愿。他认为，在企业杠杆高、收购意愿强烈等失控状况出现后，监管部门自然会采取行动。

中国对外投资额去年创下历史最高纪录，但在2016年底实施收紧资本管控措施后已经下滑。根据Dealogic的数据，今年到目前为止，中国海外投资总额为697.7亿美元，一年前为1,288亿美元。银行家表示，一些比较古怪的交易，或是与买家核心业务不一致的交易，自去年12月以来一直没有再出现。

一些银行家赞同对大举收购海外资产的中国公司展开调查，认为这类审查有助于整顿负债累累的系统，这种系统可能让银行陷入麻烦。一位银行家说，他对监管机构没有早一些采取行动感到吃惊，当前采取的措施对那些资产负债表复杂又不透明的的公司而言是一次“体检”。

另一些银行家表示，他们希望专注于其他业务机会，例如帮助中国公司在美国上市或扩大该地区其他领域的并购业务，来弥补中国交易放缓造成的收入损失。