美国债券和大宗商品市场发出警讯

源济

周二，美国股市再度飙升，纳斯达克综合指数首次触及6,000点关口。但美国债券和大宗商品市场走势却发出不太乐观的信号。

最近几个月中国央行持有的总资产规模下降。 图片来源：JASON LEE / REUTERS/REUTERS
MIN ZENG
华尔街日报  2017年 04月 26日 10:22

周二，美国股市再度飙升，纳斯达克综合指数首次触及6,000点关口。但很多分析师警告称，美国债券和大宗商品市场的走势发出了不太乐观的信号。

周二，基准10年期美国国债收益率上升，价格下降，因投资者预计美国经济将加速增长，从而推高通胀率，而通胀压力加大会侵蚀固定收益资产的价值。不过，10年期美国国债收益率为2.330%，仍低于3月中旬创下的位于2.6%上方的今年年内高点，也低于去年年末触及的2.446%。交易员们通常将收益率下降视为经济增长预期减弱的信号。

此外，美国原油价格周二报每桶49.56美元，今年以来已累计下跌8%左右。彭博大宗商品指数周一跌至今年以来的最低水平。作为美国债市中衡量市场对未来10年通胀预期的一项指标，10年期盈亏平衡通胀率上周跌至去年11月以来的最低水平。

这些因素削弱了投资者对通货膨胀保值债券（简称TIPS）的需求，投资者常用TIPS来押注通胀率上升。基金追踪机构理柏(Lipper)提供的数据显示，截至4月19日当周，投资者从以TIPS为投资对象的美国债券型共同基金和交易所交易基金净撤资6,630万美元。这是自去年12月7日以来此类基金首次出现单周资金净流出，也是自去年10月美国大选前夕以来的最大单周资金流出量。

美国市场出现上述喜忧参半的信号，正值投资者对美国股票和公司债估值是否过高的担忧日渐加重之际。纳斯达克指数今年以来已累计上涨12%。

投资管理机构表示，市场的下一步走势取决于美国总统特朗普(Donald Trump)是否兑现其竞选期间有关采取大规模刺激措施的承诺，其中包括扩大财政支出和大幅减税。特朗普将于周三公布其税改计划的最新内容。

金融服务公司Federated Investors高级投资组合经理Don Ellenberger称，市场争论远没有得出结论；政治因素具有不确定性且难以预测。

此外，中国市场也传递出更多好坏不一的信号。尽管在法国总统大选首轮投票结束后许多国家的股市均有所反弹，但周一中国股市和债市却双双下跌。过去几周，在中国市场进行交易的多种大宗商品价格已出现下滑态势，例如铁矿石、镍、锡、锌和铜等。

一些分析师认为，市场之所以疲软，是因为投资者担心，考虑到中国需要在支持经济增长与抑制住宅及市场泡沫之间取得平衡，中国决策者在提供货币支持方面将不再那么慷慨。

最近几个月中国央行持有的总资产规模下降。尽管这在一定程度上反映了中国抑制资本外流及阻止人民币大幅贬值的努力，但分析师称这也意味着该央行提供的流动性减少。

政策收紧迹象以及监管机构释放的抑制过度杠杆的信号引发了一些担忧，市场担心中国是否会退出信贷扩张举措；近来，在维持中国经济以高于6%的速度增长方面，信贷扩张发挥了重要作用。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)的美国交叉资本策略主管Charlie McElligott称，在整治影子银行的背景下，流动性收紧是一个实实在在的不利因素。