中国炼油厂瞄准全球市场

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需求旺盛的中国炼油厂曾是石油行业投资者的福音，但现在中国大型石油公司正在瞄准全球炼油产品市场。

中国石化燕山炼油厂。 图片来源：PETAR KUJUNDZIC/REUTERS
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2017年 04月 20日 14:21

需求旺盛的中国炼油厂曾是石油行业投资者的福音，但现在中国大型石油公司正在瞄准全球炼油产品市场。

中国石油需求在本世纪飙升，但其炼油产能增长更快。据英国石油(BP)的年度全球能源报告，中国炼油产能增长了两倍，截至2015年年底已占到全球总产能的15%，并且比中国年度原油消费高出近20%。

由此带来的结果是，中国柴油和汽油出口大增。中国最大石油企业中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corporation)预计，中国2017年炼油产能将进一步增长5%，同时柴油净出口在2016年下半年创纪录高位后将再增长55%。

中国炼油产能攀升带来的影响与此前钢材、铝及太阳能板制造业产能攀升导致全球利润率下降如出一辙。能够轻松获得信贷的国有公司纷纷涌入最初看起来有利可图的行业。中国政府经常鼓励这种产能扩张，因为竞争增加有助于压低通胀。

只要中国经济保持增长势头，这种策略就不会出问题。但当经济增长放缓时，所有这些新增的柴油和钢材都需要找到新的去处。随着中国经济在2014年年末大幅放缓，中国从成品油净进口国迅速转变为全球最大的成品油出口国之一，并且一直持续到现在。

这种情况在去年有所加剧，一方面是因为一条新规促使独立的“茶壶”炼油厂提高了产量，另一方面是因为中国政府继续管控国内成品油价格：虽然按人民币计算，国际市场上原油价格上涨了逾60%，但是同期中国国内柴油价格仅上涨19%。随着炼油利润率收窄及人民币贬值，炼油商有充分动机把成品油出口到海外，尤其是出口到亚洲这个全球最大需求来源地，这导致亚洲地区汽柴油供应严重过剩，因而到2016年年底时，亚洲地区炼油利润率缩窄了40%。

不过，今年的情况正稍加改善：人民币汇率有所企稳，中国经济增长步伐也稳定下来。但是，这不足以消除中国炼油行业当前的结构性产能过剩局面。加之美国页岩油产量正在不断增加，上述因素应会抑制国际原油价格的上涨空间：若原油价格开始攀升，已面临利润率结构性缩窄的亚洲炼油商（例如韩国的SK Innovation和日本的JX Holdings）将更加不愿意增加库存。

上述影响正在向荷兰皇家壳牌集团(Royal Dutch Shell PLC, RDSA)、道达尔集团(Total S.A., TOT)等欧洲石油巨头扩散。麦肯锡公司(McKinsey & Co., Inc.)指出，去年欧洲炼油厂开工率出现下降，部分原因是从中东进口的成品油激增，这些进口成品油是从亚洲转移到中东的，因亚洲地区成品油库存居高不下。

鉴于中国开始加大出口成品油，看好今年全球（包括中国）经济增长前景的西方炼油商应当降低他们的乐观预期。