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中国汽车金融发展速度暗藏风险

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发表于 2017-3-28 03:44 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


相比发达国家,中国市场的汽车金融渗透率不算很高,但增长速度着实惊人,这也催生了一个迅速增长的证券化市场。然而这个市场的发展过快,存在一些风险。


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中国现在超过三分之一的新车销售都有贷款。 图片来源: STR/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
ANJANI TRIVEDI
华尔街日报  2017年 03月 28日 17:07

中国作为全球最大的汽车市场,转向依靠汽车金融来带动过去来看只是时间问题。但现在这个进程有点过快。

去年中国每月汽车销量超过200万辆,增幅高达15%。这股购车热潮在很大程度上是受即将到期的购置税优惠政策推动。但随着政策刺激的消退,汽车金融开始担当支撑市场的大任。现在超过三分之一的新车销售都有贷款,与仅仅三年前的情况形成鲜明对比,当时人们购车的唯一资金来源就是现金。中国政府也在不断鼓励消费者借贷。

乍看上去,相比发达国家,中国市场的汽车金融渗透率算不上惊人。在美国,汽车金融渗透率接近80%,日本为50%左右。然而中国汽车金融的增长速度却相当惊人。

过去一年,中国汽车金融市场迅速增长,不过具体规模难以确定。消费者通过其他多种途径为购车提供资金,包括通过银行、信用卡和P2P放贷平台以及其他非银行金融机构。与通过非官方途径收集的数据相比,官方统计数据很少且存在低报的问题。比如,经销商称渗透率为30%至40%。据德勤(Deloitte)估计,预计这一比例将上升至远高于50%的水平。中国官方统计数据追踪了2001年以来的汽车信贷,当时市场规模只略高于人民币430亿元(约合63亿美元)。最新数据显示,2015年底该市场的规模超过人民币7,000亿元。与此同时,Bernstein的分析师估计,过去一个季度的汽车融资活动升温,高档车领域大众市场渗透率达到40%-50%。

汽车贷款规模扩大催生了一个迅速增长的证券化市场。理论上讲,这是好事:资本市场得到深化,风险被分摊,银行负担减小。中国目前总计有逾20多家汽车金融公司,包括丰田汽车(Toyota)和大众汽车(Volkswagen)旗下的汽车金融部门,这些公司2016年发行了近人民币9,000亿元的汽车贷款支持证券,规模较2015年增长40%。

然而事实上,与中国信贷市场上的其他大多数领域一样,汽车贷款支持证券市场增长太快了。尽管目前还很难给出定论,但随着交易数量及标的贷款规模飙升,单个交易的违约率也在小幅上升。对于汽车贷款支持证券的投资者来说,由于这个市场仍很新,因此可供参考的过往记录并不多。其次还存在这样一种风险,即在汽车贷款证券化迅速发展之际,在承销标准和贷款价值比等方面监管还没有跟上。监管机构在汽车贷款支持证券的发展上的确起到了推动作用,降低了汽车金融公司的融资成本,并且鼓励资产证券化以帮助这些非银行金融机构拓宽融资渠道。

与此同时,消费者则在利率稳定的情况下快速提前偿还债务。尽管近期的交易出现了违约增多的情况,但总体违约率仍处于低位。真正的问题在于,在汽车贷款快速增长的同时,借款成本正因中国央行收紧短期货币市场资金而上升。由于汽车金融公司占据了汽车贷款市场的半壁江山还要多,因此钱荒再加上汽车销售放缓可能会让这些融资机构吃苦头。

Bernstein分析师称,宝马汽车在提供融资方面一直是市场先行者,2016年该公司在中国的汽车融资渗透率从2013年的36%升至近50%。但借款成本并非一成不变。去年12月宝马汽车支持的在中国发行的资产担保证券(Asset Backed Securities, 简称ABS)发行利率为4.2%,而几个月前发行的ABS利率为3%。

汽车销售已经出现从高点下滑的迹象,尤其是在货币市场压力加大之际。需求正逐步从中国一二线城市向收入水平较低、迅速还贷能力可能也较低的地区转移。从以往的记录来看,中国政府可能继续推动信贷以支持汽车市场。但在金融系统其它领域的压力正在积聚之际,这次难度可能要大得多。
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