沈杰Jay：在线英语培训 51Talk 财报分析及介绍

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在线英语培训 51Talk 财报分析及介绍 

2017-03-26 沈杰Jay 沈杰Jay

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最近因为工作的关系，全公司都掀起了一股英语学习的热潮，包括背单词，外教口语训练等。现在小编手机app上除了微信，打开频率最高的就是百词斩，有道词典等背单词查单词的软件了。

小编也由此展开就关注了一下相关行业的股票：），发现这绝对是一个有着快速增长和巨大市场需求的行业啊。废话不多说了，下面开始切入正题：

一、公司简介

公司于2011年7月开始运营，创始团队毕业于清华大学，致力于打造最平价的一对一在线大众英语培训服务。

公司总部在北京。上市之前，获得了徐小平，红杉资本，DCM，顺为基金等多个天使投资人或投资机构的投资。

51Talk于2016年6月正式登陆Nasdaq，股票代码COE（China Online Education Group 中国在线教育集团的缩写）。目前的英语教师资源主要来自于菲律宾。

二、行业情况

（一）中国私人教育市场及在线渗透率

受中国的快速经济增长的驱动，国民可支配收入提高，中国在私有教育市场经历了巨大的增长。根据Frost & Sullivan的报告，中国私人教育市场在2015年达到了1.06万亿人民币，在接下去的五年中，预计年化增长将保持15.4%，预计到2020年，整个市场将达到2.16万亿人民币。

在在线教育领域，中国从2010年的461亿人民币交易额，增加到了2015年的1312亿人民币，私人教育的在线渗透率达到了12.3%，预计在2020能能够达到6550亿人民币，在线渗透率达到30.3%，年化增长预计为37.9%。下图为整个在线教育市场的预计增长情况

（二）中国英语教育市场及在线渗透率

根据调查，中国2015年的出境游次数达到了1.336亿次，随着交流频率的增加， 国人对于英语学习的需求也越来越大，而中国的传统义务教育中的英语学习更注重理论以及考试，已经无法满足日益增长的实际英语场景需求。

中国的英语教育市场交易额从2010年的795亿人民币，增长到了2015年的1534亿人民币，年化增长率为14%。预计将在2020年达到4458亿人民币，预计年化增长率为23.8%。市场增长情况如下图

在在线英语教育市场方面，中国市场从2010年的34亿人民币交易额，增长到了2015年的183亿，年化增长率达到了40%，在线渗透率从2010年的4.3%增长到了2015年的11.9%。预计2020年整个在线英语教育交易额可以达到1609亿人民币，年化增长率54.5%，在线市场渗透率达到36.1%。同时，随着可支配收入的提升，中国国民更加注重对于孩子，更准确的说是K-12教育阶段的孩子的英语教育，根据Frost & Sullivan的报告，中国在线K12英语市场交易额将从2015年的71亿人民币增长到2015年的837亿人民币，年化增长率达到63.8%。

（三）菲律宾教育资源

自公司成立伊始，51talk的外教就主要来自于菲律宾，公司也在菲律宾注册了子公司，主要负责外教的招募及培训工作。选择菲律宾主要是基于语言和成本的双重考量（小编个人还是更偏向于欧美的外教，以前试过几次，菲律宾的外教还是略带点口音）。

选择菲律宾，主要是因为英语是菲律宾的主要语言，同时，菲律宾也是众多欧美公司的Call center外包地所在，根据调查，2015年底，约有107.37万菲律宾人给西方国家提供呼叫中心服务。2015年，预计有65.6万菲律宾学生从大学毕业。这些都为持续的师资资源提供了保证。

从成本上来说，2015年菲律宾的人均月薪是197.8美金，相比于中国外教1616.6美金的月收入而言低了很多，成本仅是其他外教的12%。

三、公司详细情况

根据Frost & Sullivan的报告，从2015年的交易额来说，公司是中国最大的中国在线教育平台之一， 同时是中国最大的在线英语教育频道，也是外籍教师最多的一个平台。

从下图的增长率来看，公司2015年较2014年在交易额，付费学生，活跃学生，以及教师资源方面都有了非常迅速的提升。根据其网站最新披露信息，公司目前的外教团队已经超过了8000人。

由于公司的外教资源成本优势，目前平均25分钟的外教课程成本约30人民币。

公司同样重视app渠道，截止到2016年3月31日，约有82.3%的学员会使用app来上课。

自2015年开始，公司开始为K-12年龄段的学生设置了定制课程。而且从客户留存率上来看，K-12学生的留存率更高。举例来说，2015年一季度中新加入的K-12学生中，有63%的比例在2016年一季度仍是付费用户，比起同期总体43%的留存率高了很多。

从下面逐年的消费占比上来看，学生的教育需求非常旺盛，且增长的非常快。

从公司刚刚前两天刚刚披露的财报来看，K-12阶段学生的年度增长达到了350%，活跃用户也达到了16.32万之多。

同时，从2015年第三季度开始，公司开始也雇佣西方人做老师，用做是对菲律宾师资的补充，当然，由于成本更高，这部分外教的收费也会更贵一些。

在外教资源方面，公司一直很重视对于师资的筛选，2015年的师资通过率为2.5%，2016年为3.2%。同时外教的收入也是与授课的时长和学生点评分直接相关联的。

截止到2016年3月31日，公司拥有1586名员工，其中近一半在菲律宾。人员分布如下：

产品研发团队中，有148人的专业团队，主要责任时用来制定课程内容，用来保证学员在不同外教上的课是能够持续的以及有质量的。

收费模式：通常情况下，公司会按照课程课时售卖，从60课时到720课时不等，有效期一至三年不等，每次25分钟的一对一课程为一个课时，西方老师外教的课一次消耗4个课时。2016年，课时打包定价从3200-18000元人民币不等。同时，公司也还在提供会员年卡方式的课程，会员可以购买半年卡（人民币5000起）至最多30个月。买卡的会员，可以在有效期内，每天选择上课一次。

四、公司管理团队

公司的管理团队非常年轻，创始人黄佳佳与Ting Shu是夫妻一起创业的。另一个Liming Zhang曾在华尔街英语担任副总经理职务。CFO Jimmy 2015年加入公司，目前还是其他一些公司，如去哪儿网（Qunar），斯凯（Sky-Mobi）等的独立董事。

五、财务分析

根据51talk公布的最新年报显示，公司2016年亏损为5.15亿人民币，较2015年亏损继续放大。

从收入涨幅以及毛利率来看，公司整体还是朝着快速发展和毛利润率增加的趋势走的，这一点比较让人欣慰。那主要是什么原因导致公司继续亏损呢？那我们具体来看下一图：

公司的亏损主要来自于市场销售费用支出，这里面的主要支出是获取新学生的成本，2016年市场费用占收入的比重已经明显比2015年减少，出于高位。市场费用主要是对新用户的投入，包括销售人员以及广告投放等。

盈利预期：小编从目前公司的财报初步，公司如果需要盈利仍然至少需要2年时间，主要矛盾点在于如何提高收入以及降低新客获取成本。从资产负债表上来看，截至2016年12月31日，公司账面有资金近6.5亿人民币，同时，由于公司采用预收费的模式，资金到账会比收入确认来的更早一些，2016年的净经营性现金流更是第一次达到了正流入。因此预计在2年内尚不大会有资金的问题。