从美国原油出口看油市前景

源济

有观点认为，美国原油产量提高说明欧佩克减产协议将以失败告终，因为油价上涨将催生新的供应。但这种分析似乎过于简单，比起只看供应面，更应关注原油的去向，而后者能在很大程度上反映出欧佩克减产是否奏效，以及油价将上涨还是下跌。

图片来源：NICK OXFORD/REUTERS
SPENCER JAKAB
华尔街日报  2017年 03月 03日 14:39

受石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)产量协议推动，过去一年油价上涨了一倍，这促使美国原油开采和生产活动重新活跃起来。最近，美国原油出口量激增引发了能源界热议，如果美国原油出口增长势头持续，情况将是史无前例的。

美国现在的原油出口量甚至超过了一些欧佩克成员国，美国原油总产量位列全球第二，与排在第一的沙特阿拉伯差距不大。有观点认为，美国页岩油产量提高说明欧佩克和俄罗斯在去年11月达成的减产协议将以失败告终，因为油价上涨将催生新的供应。

不过，这样的分析可能过于简单了。一些资深的原油市场人士正在密切关注美国的情况，以从中寻找有关欧佩克减产协议确实在奏效的迹象。比起只看供应面，更应该看看原油的去向。

奥巴马政府一年多以前取消了原油出口禁令，让美国多出的原油产量有了去处；若出口禁令未被取消，美国原油产量就不会增长。用经济术语来说，欧佩克推高油价的努力让美国搭了便车。也可以用可替代性这个经济学概念来解释，一种商品的供应来源可以相互替代。沙特减产和美国等量增产相互抵消的结果是供应没有变化。

但石油并不是完全可替代的，因此石油的去向能够在很大程度上反映出欧佩克减产是否奏效，以及油价将上涨还是下跌。亚洲对中东地区轻质低硫原油需求旺盛，因为亚洲炼油厂的设备最适合加工这种原油，它们会从非洲寻找中东原油的替代品。这就导致了从大西洋盆地长途运输原油的需求激增，通常情况下大西洋盆地的原油主要供应给欧洲。

与此同时，美国墨西哥湾的炼油厂大多适合加工重质高硫原油，不希望美国轻质油供应增加。因此，大量美国轻质油被运往国外，而非进入存储设施。

美国石油出口没有流向炼油厂等终端用户。据加皇资本市场(RBC Capital Markets)全球能源战略主管Michael Tran称，美国轻质原油主要被运往鹿特丹和新加坡等全球石油贸易枢纽。交易员们希望从美国主要基准原油和更为昂贵的布伦特原油之间约2.60美元/桶的价差中获利。

Tran说，关注美国出口至关重要；他们仍然认为大西洋盆地一带处于供过于求的状态。

Tran正在等待美国石油需求方从交易员向终端用户转变。一旦出现这种转变，就意味着市场正在消化额外供应，同时也是欧佩克减产影响波及全球的一个信号。在这种情况下，欧佩克出口国将享有更大的定价权，美国和国际基准油价之间的价差或将收窄。这才是全球油价上涨的信号。

实现这一过程可能需要一段时间。然而，美国原油出口的增加远远算不上是欧佩克减产计划失败的标志，市场应密切关注其走向，从中探寻减产计划得以奏效的线索。