美债实际收益率掉头向下，“特朗普新政”面临质疑

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过去一个月来，经通胀因素调整后的美国国债收益率大幅下挫，进一步印证了市场对特朗普新政的热情正在降温。

图片来源： STEPHEN VOSS FOR THE WALL STREET JOURNAL
MIN ZENG
华尔街日报  2017年 01月 16日 15:58

过去一个月来，经通胀因素调整后的美国国债收益率大幅下挫，进一步印证了市场对特朗普新政的热情正在降温。

10年期美国国债剔除通胀因素后的实际收益率从去年12月中旬美国大选后的高位0.74%降至0.38%。鉴于实际收益率上升往往与经济走强相呼应，在11月8日特朗普(Donald Trump)赢得总统大选后，实际收益率的攀升意味着当时全球经济活动正在扩张。

然而之后实际收益率的下降以及近期美元的贬值，都表明投资者正在反思他们最初对所谓“特朗普交易”所报以的热情。所谓“特朗普交易”，指的是投资者预计美国经济和通胀率将加速上升，因而大幅推高美国股市、美元和众多大宗商品价格。

在道琼斯指数触及历史收盘高位19974.62点四天后，美国实际收益率也触及新高。2017年以来，道指几度尝试首次收于20000点上方，但都没有迈过19974.62点这道关口。上周五道指跌5点，至19885.76点。

Penn Mutual Asset Management投资组合经理Zhiwei Ren说，实际收益率和美元下跌表明人们并不相信特朗普政策能提振经济增长，最多只会影响到通胀。

经通胀调整后的收益率衡量了投资者通过投资政府债券所获得的实际购买力。当经济乐观情绪升温时，投资者通常会对美国国债提出更高的收益率要求。

SEI Investments固定收益资产部门主管Sean Simko表示，债券市场似乎对特朗普政策和政策的执行产生了怀疑；而在实际收益率下降以前，债券市场假设的是特朗普政策会得到全面执行。

美国对来自中国的商品征收惩罚性关税的可能性让一些人感到担忧。这种政策可能招致报复，损害美国出口，抑制经济增长，并导致美国进口成本更高，加剧通胀压力。

瑞银(UBS)美国利率策略主管Chirag Mirani表示，特朗普究竟想要什么？对进口到美国的商品征收重税，很可能给美国自己带来通胀并损害自己的增长。

一些分析人士提醒说，不要过度解读市场趋势的变化，有些因素可能会干扰市场走势，包括流动性的变化（流动性指的是在价格不受影响的情况下快速交易的能力），以及对冲基金和债券交易员的短期头寸调整。

道明证券(TD Securities)驻纽约的全球利率策略主管Priya Misra称，现在就断言特朗普行情结束为时尚早。

但目前来看，许多市场人士认为更大的风险是经济增长乏力而通货膨胀率上升，这也会让美国联邦储备委员会（简称：美联储）上调短期利率的计划变得复杂。

资产管理公司Ashmore Group研究部门主管Jan Dehn说，通货膨胀上升会侵蚀美国消费者的实际收入并迫使美联储加息，而这可能会破坏股市的上涨势头，令美国滑向早就该显身的经济衰退。

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是的。债市回报率是2.37%，而今年的通胀是2.3%，勉强能扯平。