大赌客流失不妨碍澳门世界第一赌城称号

源济

全球最大赌城澳门重新实现博彩收入连续增长，但这一次贵宾赌客作出的贡献不及以往。自2016年8月以来，澳门博彩总收入连续五个月实现同比增长；此前博彩收入连续26个月下滑。

图片来源：ANTHONY KWAN/BLOOMBERG NEWS
JACKY WONG
华尔街日报  2017年 01月 04日 16:18

全球最大赌城澳门重新实现博彩收入连续增长，但这一次贵宾赌客作出的贡献不及以往。

自2016年8月以来，澳门博彩总收入连续五个月实现同比增长；此前博彩收入连续26个月下滑。澳门2016年全年博彩收入较上年小幅下降，但看起来收入放缓势头已经见底。半自治城市澳门是中国唯一可以合法赌博的地方。

不过，澳门博彩业的昔日辉煌已经不再，澳门赌场失去的博彩收入超过两条拉斯维加斯大道。目前澳门的博彩收入中近一半来自低筹码大众赌客。而两年前，来自大众赌客的收入仅占到三分之一左右。在2013年习近平担任中国国家主席后，中国掀起了反腐风暴，从而驱走了在澳门豪赌的大赌客。来自贵宾赌客的收入缩水逾一半。

对赌场来说，大众博彩业务创造的利润率更高一些，因为大众赌客不需要向吸引大赌客的赌场中介支付佣金。有几家赌场运营商最近完成了一轮投资冲刺，对新赌场投入了数十亿美元。接下来赌场应该会看到更多的现金流。然而，在没有贵宾赌客光顾的情况下，赌场的增长将较为缓慢。

尽管有迹象显示近几个月来贵宾厅收入一直在上升，但2017年这部分业务不太可能出现真正好转。内地房价看起来即将触顶，并且信贷趋紧。从历史经验看，这两个因素与澳门赌场的贵宾厅收入有关联。中国对资本外流的控制也会影响博彩业收入。去年12月初，有报道称中国银联(UnionPay)将收紧对银联卡澳门取款的限制，这导致博彩股大幅下挫。虽然这一报道并不准确，但却表明了澳门对中央政府的政策多么敏感。

2016年澳门博彩类股大幅上涨。澳门六家博彩运营商的企业价值与预期利息、税项、折旧、摊销前收益(EBITDA)之比均高于其长期平均水平。分析师的平均预期为，2017年这些公司的EBITDA将增长12%。

能够吸引大量度假者以及休闲赌客的博彩运营商所处位置似乎最为有利。萧登﹒艾德森(Sheldon Adelson)麾下的金沙中国有限公司(Sands China Ltd., 1928.HK, SCHYY)就是其中之一，澳门巴黎人(Parisian Macao)是该公司耗资27亿美元新打造的博彩项目。银河娱乐集团有限公司(Galaxy Entertainment Group Ltd., 0027.HK, GXYEY)可能是另一个，其酒店有大型的人造沙滩。而由何鸿燊(Stanley Ho)控制的、曾垄断澳门博彩业的澳门博彩控股有限公司(SJM Holdings Ltd., 0880.HK, SJMHF)表现可能依旧不及竞争对手，尽管其估值明显很低，该公司的新赌场要到2018年才能开业。

虽然速度放缓，但澳门博彩业正在恢复增长，不过大赌客可能还不会回归。