低利率环境下具有债券特质的公司股票受追捧

源济

华尔街日报  2016年 08月 23日 16:49
低利率环境下具有债券特质的公司股票受追捧


图片来源：Reuters
联合利华目前市盈率约28倍，为16年来最高水平。该公司2.61%的股息收益率远比10年期英国国债收益率诱人。

今年全球债券收益率大幅下跌，创出历史新低，这促使投资者寻找投资替代品。具有债券特质的公司股票因此成为了炙手可热的投资对象。

那些通常提供可靠股息、甚至股息不断提高的类股股价被推高，尽管这些公司的盈利能力并未显著改善。在部分市场领域，这推动股票市盈率升至数年来最高水平。

市盈率是衡量一家公司股价与过去12个月平均每股收益之比的指标。市盈率水平能够说明许多问题。

以Facebook (FB)为例，该股市盈率为59.9倍，意味着投资者预计未来该公司利润还会大幅增长。这套解读也适用于中国股票。

但是上述解释不太适用于发达市场的消费必需品巨头股票。然而，低利率也提升了这类股票的吸引力。这类公司利润大幅增长的可能性不大，但是股息带来的收益流仍比债市回报诱人得多。

联合利华公司(Unilever N.V., UN)就是一个很突出的例子。联合利华是一家规模庞大的上市公司，已经上市几十年，自1984年英国富时100指数推出以来，联合利华一直是该指数成分股。该公司拥有长期盈利并不间断派息的历史。不同于如今大多数的大型企业，联合利华在30年前并不是一家初创公司，当时它已经是一家跨国巨头。

据Factset的数据，联合利华目前市盈率约28倍，为16年来最高水平。该公司2.61%的股息收益率远比10年期英国国债收益率诱人——在英国脱欧公投之后，10年期英国国债收益率跌破1%。

联合利华的高估值算不上孤例。标准普尔500指数和MSCI明晟欧洲消费必需品类股的市盈率也处于多年高点。

投资者对债券和股票收益的需求都异常旺盛，这似乎是当前市场的主要推动力，而这并非没有风险。在股市中，即便是波动最小的类股，其价格的变化幅度也远超主权债券。

而且，即便是最可靠的公司，其股息与债券利息也不可同日而语。债券不能按时付息意味着一家公司或一个国家正式违约。另一方面，股息发放通常是公司自由决定的。

抗跌股并非投资者追求收益率的唯一对象。新兴市场债券也再次受到青睐。

只要发达经济体债券收益率仍处在低位，投资者就可能会在股市等其他领域寻找具有债券特质的资产。但如果利率上升速度快于预期，这些股票将面临遭到抛售的严重风险。

Mike Bird

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