A股周评：救市、抄底及其他

源济

华尔街日报  2015/07/03 14:57:23

傅峙峰

缓事宜急干，敏则有功；急事宜缓办，忙则多错。方便行于世，寂静调其心。会心当处即是，泉水在山乃清。处逆境心须用开拓法，处顺境心要用收敛法。人偏急我受之以宽容，人险恶我待之以坦荡。心志要苦，意趣要乐，气度要宏，言动要谨。

上面这段话，是弘一法师说的。先提出来，是希望能让中国政府、监管机构和所有投资者看到。牛市出股神，熊市出哲人，这是市场百无聊赖的调侃，却也并非毫无益处。中国股市时至今日，承认股灾不是污蔑，而是面对现实。要解决问题，绝不能讳疾忌医。只有认识到了问题的严重性，发现了关键的出血点，才能对症下药，起死回生。

庙堂之上必有高人，能力不容怀疑，只不过高人出计，从开始执行到尾端，中间过程之繁杂，稍有不慎就会走样。监管层也是人，执行层也是人，整个市场都是人，大家都是普通人，在平时都可能出错，在现在更不宜慌乱。胡乱的建议越少越好，多则添乱。

关于股市暴跌的极端后果是什么，是否需要救市，以及如何救市，这些建言献策的话就让职责所在的人去做吧。对于市场而言，无非就是关注几件事：救市有没有在救？能不能救？救市成功投资者怎么办、不成功投资者怎么办？

救市确实在救。目前证券层面各部门能出台利好的都出台了，且不管利好是否有用。除了已经出台的利好政策外，盘面上也可以看到明显的救市资金在购买ETF和指标股，且不论是否有效。现在救市政策集中在证券层面，央行只是顺水推舟进行了一次双降，未来是否有更高层面牵头的更大规模救市计划,大家拭目以待。

能不能救？目前看难度较大。最近几次利好政策扎堆出台，市场已经麻木，或继续大幅下挫，或波动率明显扩大，这些都不是市场稳定下来的迹象。救市资金先后申购ETF和集中购买权重股，也未对股市起到关键作用。救市的定义不应以指数刻舟求剑，而应该解决目前个股普遍流动性窒息。以沪指3800点为例，这里之所以重要，是因为之前诸多机构测算该点位以下将伤及两融，会有更多杠杆平仓或导致券商引火烧身。但如果只通过拉升权重股将指数拉到3800点，其他个股还在继续重挫，没有流动性改善迹象，这于缓解两融风险基本无益，因为抵押物标的和融资买入标的大部分是个股而不是指数。最终能不能救，投资者除了观察以外别无他法。投资是以客观事实为依据，而不是以期望、幻想为指引。

那么接下来如何判断是否救市成功？救成功应当是市场杠杆稳定下来了，不会有急速的去杠杆或急速的加杠杆，成功绝对不能以指数为第一目标。现在主要矛盾在杠杆，杠杆稳定了系统就稳定了，系统稳定了最终指数波动率会收窄，跌势会开始止住。除非出现这样的情况，盲目的逆势炒作并不合适，这时候动态看市场是混乱的，风险收益比本身也是相当混乱的。

如果救市成功，市场安稳下来了，其实现在无法预测到时候很多行业板块的平均估值到什么水平，也不知道金融管制一松一紧后会置于何地，监管层和更高层会否反思，这些因素的不确定使得现在无法确认救市成功后会哪些品种会以领头羊的角色出现。

如果不成功，那除了继续抽身观望以外没有更好的选择了，总要等到尽头自然出现吧。现在市场处于高风险的耗散结构中，规避风险仍是第一要务。至于救市和抄底，缓事宜急干，敏则有功；急事宜缓办，忙则多错。观望也是一种重要的策略抉择。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）