中国股市暴跌 深证综指步入熊市区域

源济

华尔街日报  2015年 06月 26日 16:01


图片来源： Zuma Press
南京一家证券公司交易大厅内的一名投资者。

中国股市周五大幅跌向熊市区域，在强劲上涨一年之后走势急转直下。

上证综合指数收盘较近期最高点下跌近20%，深证综合指数较近期高点下跌20%，步入熊市区域。中国创业板自本月早些时候触及的纪录高点后市值蒸发了四分之一。

在经历了多年的低迷期后，上证综合指数去年成为全球表现最好的股市之一。今年以来该指数累计涨幅最高达到60%，因为受到中国央行去年11月推出的一系列刺激措施的鼓舞，国内投资者大举融资投资股市。上证综指在6月12日创下全球金融危机以来的最高水平。

上证综合指数收盘跌7.4%，报4192.87点，过去一周累计下跌13%。

深证综指较最近创下的高点跌20%。该基准指数周五跌7.9%，报2502.96点，远低于本月早些时候创下的纪录高位3140.66点。

风险更高的初创公司股票抛售尤其剧烈。创业板收跌8.9%至2920.70点，较6月3日创下的纪录最高收盘点位3982.25点暴跌27%。

投资者开始质疑刺激措施推动下的股市大涨是否能够持久，分析人士开始发出更强烈的警告，称中国股市已达到难以持续的水平。过去两周的抛售回吐了早些时候的大部分涨幅。

在内地股市剧烈波动之际，恒生指数一直较为稳定。该指数周五跌2.2%。香港股市今年以来累计上涨约13%，上海股市累计上涨了逾30%。

诚然，中国央行在过去几日里推出了新的宽松措施──取消了银行存贷比红线，并向金融体系注入了资金。不过，一些投资者担心这些措施还远远不够，而且限制了更有力措施推出的可能性，例如再次下调银行存款准备金率。

周四，中国央行在最近10周里首次向金融体系注入资金；周三，国务院宣布，将删除长期限制商业银行放贷的存贷比红线。自去年年底以来，央行已经降息三次，降准两次。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师们写道，目前可能并非逢低买入的机会。该行在周四的报告中下调了上证综合指数的目标点位，理由是股市估值高企，融资买入股票的规模相对于中国流通股市值而言过高，这些因素都令人深感忧虑。融资指的是用从证券公司借来的钱炒股，这部分资金已经达到了中国流通股市值的8.5%，远高于台湾股市泡沫最剧烈时的4.6%。

Chao Deng

源济

2015年 06月 26日 10:25

摩根士丹利：上证综指或有28%下跌空间

在沪市周四下跌之后，空头开始跳了出来。

长期看好中国的摩根士丹利(Morgan Stanley)上个月下调了对中国的评估，并且为上证综指设置了一个新目标位，预计该指数可能有28%的下跌空间。

核心问题永远是中国主要股市的估值应该是多少。沪市本身的历史平均水平是往绩市盈率21.5倍，与这一估值挂钩的上证综指点位为5,264点。周四上证综指收于4,527.70点。

但摩根士丹利称，一个简单的指标会歪曲实际状况，因为上证综指呈现出大牛市的苗头。

因此摩根士丹利将沪市与全球其他市场作了对比。例如，发达市场的平均市盈率为17.4倍，与这一市盈率挂钩的上证综指目标位为4,203点，并不高于周四的收盘水平。明晟新兴市场(MSCI Emerging Markets)市盈率仅为13.6倍，与此挂钩的上证综指目标位为3,220点，较目前水平的下跌空间为28%。

这一新目标位存在两个问题。首先，摩根士丹利使用了往绩而非预期市盈率。其次，这些都是简单的历史平均值。目前上证综指仍处于牛市之中，尽管出现下跌但日成交额仍在人民币1.5万亿元左右，因此我们需要的是一个“条件”均值，要看牛市中平均市盈率应该是多少，那时候才可以预言顶部。

Shuli Ren

（本文译自《巴伦周刊》）