用CRIC周期论解读中国经济波动之谜

源济

华尔街日报 2015年 06月 17日 13:48


图片来源：Reuters
山西太原，一名男子划着一条船。

中国经济增长滑坡，决策者们就启用刺激政策来提振经济。在几个月的时间内实现复苏，之后再度遇挫。于是刺激重启，循环往复。

今年是中国经济经历这种周期的第四个年头。那么到底发生了什么呢？

一些经济学家将这种状况归咎于中国的预算执行程序。渣打(Standard Chartered)经济学家丁爽称，中国的年度经济增长目标以及预算支出优先目标于每年的3月份公布，于是在第一季度的大部分时间内地方官员都只能按兵不动，等待“行军号令”。他还表示，刺激政策引入与其在实体经济中发挥作用之间还有一个滞后效应，也加剧了这一局面。

还有一些人称这是因为中国经济在从由制造和投资推动向消费和服务驱动转型。华侨银行(OCBC)经济学家谢东明称，中国经济正在换挡，从高增长向低增速调整，但过程并不轻松。旧的模式无法发挥作用，但新的模式还没有到位，因此经济增速会出现波动。中国政府所能做的事情就是等待时机。这就是出现这些小周期的原因。

不过另一些人关注的则是中国政府必须要面临的艰难局面：一方面，中国政府努力抑制地方政府债务水平，另一方面又要避免经济硬着陆。凯投宏观(Capital Economics)的经济学家普里查德(Julian Evans-Pritchard)称，他认为中央政府似乎是在等待是否能有一些投机取巧的办法。他称，由于最近几年经济一直面临较大的下行压力，中国政府在年初时低估了需要采取的措施的力度。

这种周期名为CRIC，很难说是中国独有的情况。CRIC是crisis-response-improvement-complacency的首字母缩写，即危机-应对-改善-自满。这一术语是上世纪90年代末创造于日本，目的是为了探究政治、经济和人性之间的相互影响。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻东京的经济学家费尔德曼(Robert Feldman)称，在日本经济长期衰退期间，他和他的同事在试图预测日本的经济走势时提出了这一概念，他们发现当时日本经济出现了断断续续的发展势头，而不是呈直线增长。

费尔德曼称，他注意到这些阶段很像20世纪30年代形成的一种经济模型，即用来解释猪肉价格波动的生猪产业循环模型：猪肉价格上涨，就会导致农民就过度养殖，之后猪肉价格出现下跌，然后农民养殖的生猪数量过少，这会导致猪肉价格再次上涨，周而复始。

经济学家称，无论是养殖生猪还是推进改革，人性的影响会在某个时点产生影响，人们会变得懈怠起来。费尔德曼称，随着经济好转，人们会放慢脚步，变得懒惰起来，这是一种人性的反应。

经济学家指出，CRIC周期适用于处于压力之下的不同政治体系，尽管在不同的政治体系下情况会有一些变化。摩根士丹利经济学家乔虹称，日本的民主政治以及注重取得一致意见的特点往往会使CRIC周期中的“应对”阶段延长，相比之下，在中国的集权制度下， 一旦作出决定，付诸实施的速度会更快。她还指出，中国政府还拥有一些市场经济国家所不具备的工具，例如它可以要求商业银行发放贷款，或是要求地方政府官员增加支出。

但乔虹也表示，一些扭曲因素的出现使得这种潜在的速度慢了下来。她指出，最近中国政府评判地方官员业绩的方式发生了变化，不再像以往那样看重不惜任何代价实现的经济增长，同时对寻租等腐败行为的忍耐度也出现了下降，这些因素使得近来中国将决定付诸实施的速度有所减缓。

乔虹表示，中国目前正从周期中的“应对”阶段向“改善”阶段过渡，但或许依然还会看到“自满”阶段，从而将完成第四个连续的周期。

经济学家指出，对那些必须应对更大波动性的企业而言，CRIC时断时续的更替特性会带来不利影响，此外，对于中国的情况而言，假若地方政府能够更早地获得更合理的开支指示，这种周而复始的变化或许会得到缓解。经济学家表示，CRIC还会引发效率低下的问题，比如为了提振支出，公共住房项目在最后一刻仓促通过，从而可能导致存在的问题的支出。

经济学家认为，今年周期的见底时间似乎会比前几年晚几个月，而且经济的反弹力度将更弱，近年来，周期的最低点通常出现在3月份。普里查德说，他认为中国经济今年的高峰将出现在第三季度，但似乎不会是一个力度很强的高峰。

Mark Magnier