法巴：人们对中国股市泡沫担忧过头了

源济

　　新浪财经讯 北京时间5月29日午间消息，法国巴黎银行分析师Chi Lo在《巴伦周刊》撰文称，有观点认为中国股市飙升主要受流动性和炒作驱动，这忽视了牛市推动中国金融改革的重要性，尤其是更多家庭储蓄进入股市，进而降低企业对银行贷款依赖、转向股市。长期来看，成功转型将引发中国股市重新评估。

　　对融资驱动股市泡沫的担忧过头了，尽管A股暴涨，市值对GDP比率仅仅为70%左右，远低于韩国的90%和美国的150%。此外，尽管近期保证金交易引发关切，今年第一季度，这只占到每月全部交易额的20%。远低于韩国31%的记录水平，以及台湾40%的记录水平。

　　中国政府不会允许保证金交易发展至不可控制的水平，过去五个月政策已经两度收紧，如果有必要将不会迟疑的再度收紧。

　　近期一些观点认为，A股大涨也反映了中国名义GDP的高速增长，2005年以来上涨了350%(图一)。中国开放金融市场的进程会鼓励更多家庭加大对证券资产的配置，这为长期股市股市提供支撑。

　　在中国，牛市的利好并非来自消费的财富效应，例如，1、中国边际消费倾向很低，收入每增长1元只会带来0.34元的消费；2、中国家庭只有5%的资产投资股市。相反，利好来自于股权融资成本的降低，这应帮助缓解中小型公司的财务压力。

图二

　　估值改善通常有助于公司通过IPO或增发融资，从宏观层面看，公司债务/股本率应该下跌，降低经济对债务融资(包括银行贷款)的依赖，缓解整体的经济风险。中国股权融资发展空间巨大，只占到新增社会融资总额的3%左右(图二)。

　　当然，改革不会永远一帆风顺，牛市也隐含风险。尽管规模仍可控，保证金交易发展是一个潜在的风险，因为这将银行业体系与股市波动挂钩。如果股市震荡引发投资者对保证金贷款违约，风险将蔓延至银行业体系。

　　零一个风险是，一些公司将资本用于股市投机，使用硬资产作为抵押品，并从银行贷款。随着经济放缓，公司难于从核心业务获利，牛市提供了投机机会。这是公司利润愈发依赖股市表现，因此加剧了收益波动。如果股市转跌，经济继续疲弱，公司盈利将遭受双重打击。

　　然而，中国政府显得确信股市可控，并非头号担忧。其头号议程是让牛市助力结构性改革、引发私营企业“动物精神”，并将经济增长持续维持在合理水平。(谷云)

源济

华尔街著名投资人：“抄底A股！”  

　　新浪财经讯 北京时间5月29日消息，周四A股全线暴跌，上证综指跌6.5%，创4个月来最大跌幅，500多只个股跌停，成交量创出2.4万亿人民币的历史新高。但华尔街著名投资人Dennis Gartman丝毫不感到担忧，反而认为恰好是抄底良机。

　　Gartman是投资通讯The Gartman Letter的创始人、撰稿人和出版人。

　　Gartman看好中国经济转型所催生的大牛市行情，称他的兴趣显然被吸引起来。

　　“如果A股再跌3-5%左右，回落到上升趋势线的支撑附近，我将会买进，”        Gartman在接受CNBC采访时如是称。

　　他说：“我认为中国的情况变得越来越好，而不是越来越坏。”

　　在周四暴跌之前，受中国宽松货币和财政政策、国企改革以及“一带一路”、人民币国际化等利好推动，中国股市已经大幅上涨，今年迄今上证和深证已分别大涨53%和107%，在全球主要股市中首屈一指。

　　另一方面，中国经济表现不尽人意，经济增速持续放缓，部分市场专家认为中国股市与基本面脱节。

　　Auerbach Grayson亚洲股市主管Simon Male表示：“基本面总是最后胜出的。现在中国面临的问题是非常深度的结构性问题，不可能简单地通过降息25基点就能够解决。”

　　但Gartman并不同意“A股泡沫论”。

　　他表示：“所有人都想把它称之为泡沫。我认为(周四暴跌)仅仅是牛市运行一段时间之后参与者心理的变化。这是非常健康的回调。我不认为你应该全部卖出。”

　　他认为中国政府致力于将经济从出口导向转型为消费导向的方向是正确的。(松风 编译)

源济

A股暴跌 老外才是接盘侠？

2015年05月29日 14:31  华尔街见闻

　　新近数据显示，在昨日A股大跌以前，海外资金已经以创纪录的速度大批进入中国股市，这次老外可能成了最“及时”的接盘侠。

　　英国《金融时报》报道提到，资金流向监测和研究机构EPFR今日公布，上周中国股票基金吸引外资40多亿美元，比上次海外投资者涌入中国股市时的高峰水平高了一倍多。而且，对于那些配置中国资产的泛亚和全球新兴市场基金，它们的资金净流入规模也创新高。

　　上次外资流入中国股市的高峰期是在2008年第二季度，当时中国股市经历了2007年的泡沫期，正处在痛苦又漫长的下调阶段。但这次A股在牛市。昨日沪深两市跌逾5%，沪指6.5%的单日跌幅为今年第二高，引发市场恐慌。

　　对昨日大跌，分析师并没有悲观地认为出现了牛市终结的信号。华尔街见闻文章曾总结国内券商观点称，市场主流看法是，短期的暴跌并不会改变中长期的牛市格局。疯牛换挡要经历阵痛，但深蹲才能起跳，收割才能播种。

　　交银国际际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，除非整个市场的流动性情况出现本质性的变化，否则牛市并不会终结。安信证券首席策略分析师徐彪认为，不必担心牛市急调，这里最多算半山腰附近。大概率结果是很快止跌，市场会进一步坚定回调即买入的信念，风格继续维持在近期的摇摆区间，成长占优。

　　新华社昨日时评称，这A股暴跌是获利盘回吐、新股发行在即、汇金减持银行股传闻和券商收紧融资杠杆等多重因所导致，但面资金面仍然宽松，社会资金搬家入市的趋势未改，适度调整会让市场走得更远。

　　不过《人民日报》同日文章认为，要警惕金融业过度发展。金融归根结底要为实体经济服务。从长期看，脱离了实体经济的金融市场很难真正创造价值。