欧央行推出终极QE详解 新增火力近万亿

源济

　　新浪财经讯 北京时间1月22日晚消息，欧央行[微博]行长德拉吉在发布会上明确宣布，将每个月资产采购的额度增加到600亿欧元，同时将范围扩大到公共证券领域。这意味着欧央行正式启动QE(量化宽松)，每个月新增的采购额为500亿欧元。依据3月1日启动持续到2016年9月底计，欧央行新增的QE火力为9500亿欧元，总额达1.14万亿欧元。

欧央行行长德拉吉在今日发布会上讲话

　　欧央行明确表示，从2015年3月开始，欧元系统(包括各成员国央行)将开始在二级市场采购欧元计价的由欧元区各国政府和机构，以及欧洲机构发行的投资级证券。对欧元区政府和机构发行证券的采购将根据各国央行在欧央行基础资本中所占的份额来确定。适用欧盟/IMF[微博](国际货币基金组织[微博])专门项目的欧元区国家可能增加一些合格的采购额度。

　　此外，欧央行理事会决定改变现有的六个较长期定向再融资操作(TLTRO)的定价，初始两个TLTRO较主要再融资操作(MRO)利率高出的10个基点利差将被取消。

　　在增加的资产采购方面，欧元系统将采用分散方式进行。欧央行理事会将控制项目全部框架的整体设计，同时协调各央行的采购，保证欧元系统货币政策的单一性。在资产采购的潜在亏损将如何分担方面，欧央行理事会决定，对欧洲机构证券的采购(其额度为新增采购额的12%，由各国央行进行采购)将由各国分担，而剩下的各国央行采购的资产将不适用于损失分担。欧央行将持有新增资产采购额的8%。这意味着新增资产采购额的20%将由欧元区成员国共担风险。

　　欧央行指出，今天之所以宣布推出更大规模的资产采购计划主要基于两个不利的变化：1. 通胀的发展趋势继续低于欧央行预期，欧元区经济的疲软度依然很高，货币和信贷趋势继续受到抑制。2. 去年6月和9月所公布并随后采取的政策措施已促进金融市场价格改善，但当前的货币宽松度仍不足以充分化解低通胀持续太长时间的高风险。因此，今天采取的进一步扩大欧央行资产负债表措施对达成欧央行的价格稳定使命具有必要性。(立悟/编译)

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欧央行版QE出炉远超预期

2015年01月23日 01:55  21世纪经济报道

　　每月600亿欧元开放性购债远超预期

　　核心摘要

　　北京时间1月22日晚，欧洲央行[微博]行长德拉吉宣布，扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，或者欧元区通胀回升到2%。欧洲央行版的“量化宽松”(QE)正式出炉。量化宽松最重要是其开放性本质──欧洲央行可能在一年后继续购债，这是一个亮点，这可能赋予该计划更多影响力。

　　本报记者 张涵 北京报道

　　1月22日，欧洲央行(ECB)结束2015年首次货币政策会议后宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.30%不变。这符合市场普遍预期。

　　随后，北京时间晚上21点半左右，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)宣布，扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，或者欧元区通胀回升到2%。欧洲央行版的“量化宽松”(QE)正式出炉。

　　购债计划的开放本质

　　此前《华尔街日报》、英国《金融时报》等媒体报道欧央行执委提议3月起每月购500亿欧元债券，总规模则将在6000-1.1万亿欧元。

　　《华尔街日报》周三引述知情人士称，欧洲央行执委会的方案是提议每个月购买约500亿欧元的债券，购债时间至少持续一年。据彭博援引两位欧元区央行官员的话称，这项购债计划可能会持续到2016年底，意味着整个QE规模可高达1.1万亿欧元。

　　而英国《金融时报》则报道，欧央行提议每个月购债500亿欧元，持续1-2年。总规模至少6000亿欧元，如果QE持续两年时间购债规模可能翻倍。

　　德拉吉宣布的购买规模几乎达到了预估规模的最高值。根据计算，如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元。而与此前市场所担心的固定期限量化宽松相比，此次欧洲央行采取了与日本央行类似的措施——开放式且仅与通货膨胀挂钩。

　　德拉吉开始讲话之后，欧元兑美元(1.1367, 0.0002, 0.02%)直线跳水。美元指数(94.1700, -0.0100, -0.01%)暴涨。标普500指数期货大幅上涨。欧洲股市大幅上扬。富时100指数涨至9月22日以来新高。现货黄金刷新日内高点1296.80美元/盎司。欧洲债市走高，收益率全体下行。意大利和西班牙十年期国债收益率创历史新低。

　　“到目前为止，市场对欧央行购债计划反应很大。” 投资机构ADM Investor Services的策略师Marc Ostwald表示。

　　麻省理工学院教授、欧元区成员国塞浦路斯央行前行长Athanasios Orphanides曾表示，量化宽松最重要是其开放性本质──欧洲央行可能在一年后继续购债，这是一个亮点，这可能赋予该计划更多影响力。他称，美联储的QE3项目效果非常好就是因为它是开放的。

　　购债计划的复杂性

　　尽管市场反应很大，但此次购债计划仍存在一些复杂性。除去量化宽松的总量和时间外，多数分析师都认为，购债的具体形式事实上也非常重要。

　　德拉吉表示，欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率，其中机构债券购买的比例为12%。机构债券将分担风险。欧央行在额外资产购买中的比例为8%，剩下的将不会风险共担。每只债券的购买不超过总规模的25%，购买同一发行者的总规模上限为33%。

　　“这个结构复杂到市场都不知道怎么去反应。”Marc Ostwald表示。北京时间22：30，欧元兑美元已经跳水至1.15美元以下，而超过一个小时的发布会仍然没有结束。

　　根据此前预计，宽松将出现三种情况，一是依据各国央行占欧洲央行的资本额比重(capital key)来决定购买国家的份额，二是在二级市场上只买进AAA等级的债券或者至少BBB-及其以上评级的债券，迫使出售债券的机构把资金拿去再投资风险较高的有价证券；三是欧元区各国央行依据其占欧洲央行的资本额比重来买进自己国家的债券，风险自负。

　　在结构复杂之外，其他问题也将影响接下来的市场表现。国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)主席戴维·马什(David Marsh)撰文表示，欧洲央行的购债政策将可能会在几年内对欧洲的经济起到提升的作用，好处包括充分的流动性，低利率，德国以及核心国家的经济增长，更加稳健的银行体系以及便宜的欧元。然而，在几个月内，购债的效力可能因为包括希腊大选在内的政治和公共舆论掩盖。

　　2008年11月末以来，美联储实施的QE规模达到了2万亿美元；英国的购债规模也达到了3750亿英镑(6290亿美元)，而英国的GDP只有欧元区的1/5。

源济

欧央行前行长：经济政策还不够宽松

2015年01月23日 01:38  第一财经日报  

  
　　胡艺瀚

　　上周四，因瑞士央行[微博]突然放弃汇率下限引发的“瑞郎风暴”尚未平息，当地时间22日晚，欧洲央行再次祭出大招，推出巨型量化宽松政策(QE)，以期刺激低迷的欧洲经济。

　　欧洲央行行长德拉吉在当晚的新闻发布会上表示，宣布扩大资产购买规模。从3月起每个月购买规模为600亿欧元，持续到2016年9月，或者欧元区通胀回升到2%。

　　同时，属于欧元区“问题国家”的希腊再一次成为全球瞩目的焦点。由于唯一的总统候选人迪马斯(StavrosDimas)在去年底的3轮议会选举中未能获得足额选票，希腊议会宣布解散政府并于2015年1月25日提前大选。

　　而极有可能组阁的希腊左翼激进联盟(Syriza)打着反紧缩、勾销外债的旗号，加深了外界对希腊退出欧元区并把后者拖入新一轮危机的隐忧。

　　在欧元区又一次走到十字路口的当前，第一财经记者专访了欧洲央行前行长特里谢(Jean-ClaudeTrichet)。在特里谢看来，由于欧洲通胀率过低，欧洲央行大手笔购债计划并不难理解。此外，对于棘手的希腊问题，特里谢略显乐观，认为此次希腊大选带来的风险难以与5年前的相提并论，希腊新政府的当务之急是重振经济，避免重蹈政府管理失灵的覆辙。

　　量化宽松有先例

　　第一财经：你怎么看欧洲央行这一次前所未有的量化宽松政策？

　　特里谢：我认为如今欧洲的通胀率过低，尤其是过低的通胀持续了很长时间，而且很可能持续更久。所以我们面临对中长期通胀水平预测不稳定的威胁。这也是为什么欧洲央行开始考虑应该做出比现在更多的行动。

　　事实上欧洲央行曾买过国债，也就是主权债务。我还是行长的时候，我们买过5个国家的国债，包括意大利、西班牙等。我们还买过有保障的私有债券。所以欧洲央行完全有可能做得更多，购买的力度更大。

　　第一财经：欧洲央行如今为何可以实施这样的操作？当你还是行长的时候，你是否想象过实施如此大规模的购债计划，因为外界认为这样的做法近乎极端？

　　特里谢：这正是我们当年做过的事情，因为我们当时定下了需要的货币数量，为的是保证我们的货币政策能够在整个欧洲正常执行。我们不应忘记，欧洲央行其实已经做过比较大的动作，只不过被观察家和经济学家低估了。比如，欧洲所有的商业银行都可以得到它想要的现金数量。另外，在购买国债方面，直接货币交易计划(OMT)也成为又一个担保者。它明确规定，那些有现金困难的国家，只要能保证良好的条件，那么欧洲央行和其他国家政府就可以购买它的主权债务。这两种方式在一起非常有效，因为我们看到欧元区的10年期国债利率比美国的10年期国债利率低了140个基准点。这就是为什么我认为欧洲央行考虑做出比之前更多的行动是有必要的。

　　第一财经：欧洲央行此次火力能否有效改善欧洲经济低迷的现状？有些观点认为，欧洲央行的行动来得太晚了。

　　特里谢：我认为我们当下的形势依然非常困难，可以说还在2007、2008年开始的危机后续影响中。欧洲央行有义务做出正确的决定，尽所有可能的努力让欧洲的通胀率避免为零或者出现负值，确保物价稳定。

　　但这并不意味着，欧洲央行能够独自解决问题，因为成员国政府担负同样的责任。欧元区所有的国家政府都应该无一例外地进行结构性改革，让自己的宏观经济政策更加合理。在这种情况下，欧洲央行将发出清晰的支持信号。

　　第一财经：目前欧元对美元汇率以及原油(47.29, 0.98, 2.12%)价格的下跌能否刺激欧洲经济的复苏？

　　特里谢：欧元对美元汇率的确下跌了很多，因为美国未来的货币政策将不会那么宽松，当然这与美国经济周期相吻合。而根据欧洲现在的经济形势，我们显然没有理由实施紧缩性的货币政策，而是恰恰相反，欧洲的经济政策还不够宽松。

　　原油的价格也与欧元汇率下跌一样，在一定程度上会促进经济的复苏，但是我们不应该得出结论，认为复苏就会自动到来，成员国政府应该意识到必须努力，清除经济复苏过程中的障碍。

　　希腊大选风险有限

　　第一财经：1月底的希腊大选将再次把这个南欧国家置于一场潜在的危机中心，这一次它带来的风险还那么大吗？

　　特里谢：我认为希腊大选此次带来的风险已经和2010年不一样了。那时危机刚开始，人们关心的都是希腊是否会退出欧元区、欧元是否还会存在。我个人从来没有相信过这类预测，这一次也同样不相信。因为可能联合组阁的党派也都表示不愿意离开欧元区。所以我认为，希腊不愿退出，其他的欧元区国家也不愿意惩罚性地强迫希腊退出欧元区，要知道德国已经公开否定了这个立场。但我认为，希腊还有很多努力要做，尤其在政府层面。

　　第一财经：激进的左翼联盟领导人齐普拉斯认为削减甚至消除希腊债务与希腊留在欧元区是可以同时做到的。你认同吗？

　　特里谢：希腊的债务违约已经有过先例，那是2011年的决定，是一次至关重要的决定。而这一次，是其他国家政府持有希腊债券，也就是说，我们现在讨论的是欧洲其他国家中纳税公民的钱。这些国家都在希腊最困难的时候施以援手，不仅仅是德国、法国、西班牙或者意大利的纳税者。所以，我想强烈建议希腊人民，我们的朋友，要谨慎地作决定。因为这不仅关系到欧洲其他成员国，而且关系到这些国家纳税的民众，为了援助希腊，他们从口袋里掏了不少钱。我尊重希腊人民即将作出的决定，但是我希望这个决定能尊重各国人民间的友谊。

　　第一财经：“三驾马车”(国际货币基金组织[微博]、欧盟委员会、欧洲央行)在监督希腊的角色上，是否起到良好的作用？

　　特里谢：我觉得“三驾马车”在希腊问题上，经受了很大的考验，尤其是多年的管理失灵导致了希腊整个国家各方面失衡。如果希腊没有申请救助，“三驾马车”根本就不存在。而这样的救助应该在一定的条件下实施，因为这样才能确保救助资金被合理、正确地使用，不至于被浪费。这也是对债权人负责。所以，我认为“三驾马车”的工作成果值得肯定。

　　第一财经：具体来说，希腊新政府面临怎样的挑战？

　　特里谢：重新找到经济的竞争力，重振商品和服务的出口，同时创造就业，降低失业率，这才是核心任务。如果说现在希腊陷入了危机，那是很多年以来管理机制严重失灵的必然结果。希腊现在必须做出改变，今后也不能再重蹈覆辙。

源济

诺奖得主：欧版QE迟来了两年

2015年01月23日 01:40  新浪财经文

   
　　新浪财经讯 北京时间1月23日凌晨消息，周四欧央行[微博]终于正式宣布拖延许久的购债计划，为欧洲经济输血。诺贝尔经济学奖获得者Christopher Pissarides称，欧央行非常大方，应该可以对市场产生积极作用。如果同样的计划两年前宣布，欧洲经济可能会大不同。

　　这一从今日决定正式启动的量化宽松计划，意味着欧央行将从今年3月到明年9月期间，每月购买600亿欧元资产的主权债，其中包括希腊的国家公债。如果购债计划持续到2016年，将有超过1万亿欧元进入市场。

　　这一消息直接带动美国股市高开。但对于还在达沃斯冬季年会开会的企业家和专家而言，有一些认为这是在鼓励一些已经债务深重的国家继续举债，还有一些相信这会给欧元区整体经济带来增长。

　　瑞士央行上周意外宣布放弃瑞郎兑欧元汇率上限，这被猜测为因为预期到欧央行的量化宽松可能会引发欧元继续下跌，所以提前防范。

　　欧央行出手救市，是此次世界经济论坛最关心的问题之一。在几天前，购债计划就已经几乎铁板钉钉，只是对于数量多少还不确定，市场的猜测从每月200万亿到500万亿不等。最终每月600亿欧元，连续19个月输血，出手如此阔绰还是令市场十分惊喜。

　　“我觉得欧央行非常大方，应该可以对市场产生积极作用。现在看来，唯一可以救活欧洲经济的就是德国，但一直反对量化宽松动议的也是德国，这才导致购债计划拖了这么久。如果同样的计划两年前宣布，欧洲经济可能会大不同。”诺贝尔经济学奖获得者，伦敦政经学院(LSE)教授，欧盟研究理事会(ERC)高级津贴持有人Christopher Pissarides爵士接受新浪财经独家专访时表示。

　　“大家都认同欧央行大笔购债会将欧洲经济带出衰退，但问题是这么做对德国人是否有好处。因为这意味着更多的货币，更多的市场波动。但是，在这两年，德国政府的态度发生了改变。德国民众依然是强烈反对量化宽松的，可德国政府必须要衡量新政对德国带来的短期和长期效益。”罗兰贝格管理咨询公司首席执行官常博逸(Charles－Edouard Bouee)对新浪财经坦言。

　　常博逸认为，短期看来，油价走低欧元疲软都有利于德国经济，但长期来看，如果欧元区的经济基本面有所改善，对于德国来说绝对是个大利好，因为大批的德国产品出口至欧洲各国。

　　Christopher Pissarides认为，接下来的要点问题就是要看这笔资金如何最终抵达产业末端，受惠中小企业家。与此匹配，欧洲的结构改革依然刻不容缓，改革内容包括劳工市场，投资环境，提升产业竞争力等一系列问题。

　　“所有的欧盟国家都需要改革，不止是债务国。哪怕是经济形势良好的德国，也需要更多改革措施放开他们的服务产业。”Christopher Pissarides对新浪财经分析说。

　　Pissarides认为：我们不能以美国为一个坐标，寄希望说同样的事情在欧洲也会发生。但是，欧元区是欧洲央行，这不是某个国家的银行。这其实是更好，因为这意味着欧央行将持有欧元区成员国的国家债券，所以欧央行在承担风险。

　　对于欧洲采取量化宽松会和美国有哪些不同，常博逸说区别在于二者的资金来源渠道。

　　“从资金来源而言，美国是一个市场驱动的国家，从资本市场融资，从债券到股票各种形式；欧洲却主要是银行驱动，基本靠从银行借钱。所以，当美国做量化宽松时，大量的资金直接快速进入市场，欧洲就要从市场，还要同时向银行注入资金才可以。这就让整个过程放缓了很多。”常博逸解释说。(郝倩 发自瑞士达沃斯)