全球经济仍靠“拼妈” 央行还能当多久“救世主”？（转载）

小呵呵

过去两周内，全球三大主要央行因出手刺激经济而再一次站到全球市场的聚光灯下。尽管市场为此欢呼雀跃，但令人担忧的是，危机历时7年多后，事到如今全球经济复苏依然脆弱，仍在“拼妈”——不得不靠“央妈”出手相救，决策者们却还未找到解决经济复苏难题的正确答案。

周五，中国人民银行意外宣布降息，这是自2012年来的首次降息，此前其他经济刺激政策均收效甚微。同一天，欧洲央行行长德拉吉也表示，欧央行准备好采取新措施来刺激通胀，欧元区目前的通胀已接近零，通缩风险加剧，这是德拉吉目前为止最强有力的信号，暗示可能将会踏上欧元区全面QE之路。而上周，日本央行刚刚在经济重陷衰退后，宣布进一步增加购债规模。

上述这些货币政策措施一定程度上都是危机后美联储行动的缩影。然而，当中国、欧元区和日本在这条道路上越走越远，美联储自己却开始“回头是岸”。随着美国经济逐渐好转，上个月美联储刚刚结束了六年之久的量化宽松计划，而且已经开始讨论何时开始上调短期利率。

上述行动也意味着，在那些经济复苏并不理想的国家，决策者们正竭尽所能地试图刺激经济，尤其是当全球需求疲软拖累通胀下降。

德拉吉周五表示：“我们无法自满——我们不得不非常小心，不让低通胀侵蚀经济，让经济状况和通胀前景进一步恶化。”欧元区上个月的年化通胀率仅为0.4%，远低于欧央行2%的目标水平，是经济增长疲软的显著信号。

全球多个主要央行仍然在货币宽松的道路上越走越远——这对于投资者来说是个好消息，但却不无风险：包括酝酿资产泡沫，通胀隐患，以及忽视各经济体一直以来都想要纠正的结构性问题。

这些也曾是美联储“纠结”的问题，因为正是美联储最先发起了低利率和“QE大实验”。2008年12月，美联储降息至零利率，并承诺在未来很长一段时间内都维持在这一利率水平。这还不够，之后美联储推出了好几轮购债计划，旨在降低长期利率并让投资者更大胆地购买高风险资产，并鼓励借贷、投资和消费。

但美联储的政策并没有导致很多批评人士所担忧的恶性通胀或资产泡沫。事实上，美国经济现在复苏得比欧洲或日本都要好得多，这意味着，这些货币措施的确帮助刺激了增长，尽管经济学家们对这种“帮助”的程度仍然众口不一。

美国和英国用了QE，但欧元区没有碰QE。有经济学家认为，如果可以后悔的话，那么唯一遗憾的是，QE没有来得更早。

但也有观察人士对此持强烈质疑态度，尤其是现在的情况下，宽松货币政策是否还能奏效？

《金融之王》一书的作者利雅卡特•艾哈迈德(Liaquat Ahamed)认为，“央行已经尽全力了”。他表示，日本目前正面临高度低效率的国内经济，而欧洲经济的问题则是内部分化和脆弱的银行系统。就算对这些经济体注入廉价信贷，也无法真正解决问题。

“他们的问题不同，但却想复制美国的做法。”艾哈迈德说：“这个世界太依赖央行了。”

美联储官员仍然很不情愿地看到，事到如今央行仍然是美国经济复苏的依赖对象，而执政政府和国会却在财政政策上僵持不下，拖累短期经济的同时，对长期财政赤字问题无所作为。

发达经济体的增长放缓，短期利率已经降至零利率水平，因此央行不得不走向“非常规货币政策”。中国却是另一个故事。中国的利率水平要比发达国家高得多，让中国央行在认为有必要刺激借贷和消费时，仍有更多余地去降息。

直到周五，中国央行都顶着来自各方面的压力不降息。因为一些央行官员担忧，一旦打开了信贷水龙头，中国的债务问题会进一步恶化，让经济面临更大风险。因此央行选择了定向宽松的方式，将信贷传送到对中国经济最重要的部门，包括中小企业、政府融资的低收入保障房项目等。

上个月，央行首席经济学家马骏表示，即便经济增长放缓，中国也不需要采取广泛刺激计划，大规模刺激只会导致信贷流向已经产能过剩的行业，例如钢铁和房地产。

但周五央行还是在一片惊呼中降息了。马骏表示，虽然经济增长速度面临一定的下行压力，但就业情况良好，结构调整也在取得积极进展，没有必要采取强刺激。适当下调利率，尤其是贷款利率，有利于促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高的问题。