【利率下降 利好A股】23日讯

NG_NM

无风险利率在下降　将利好A股

 利率/中国股市/A股/信托  文 / 金泽  2014年06月23日 17:08 http://img.wallstreetcn.com/site ... /img/read-count.png); text-indent: 12px; display: inline-block; background-position: 0px 3px; background-repeat: no-repeat no-repeat;">来源：华尔街见闻

随时随地读懂华尔街、到手机上看这则新闻 >>

今年三月，“11超日债”违约，打破了中国债券市场刚性兑付的潜规则，也给信理财产品投资者了敲响警钟。上海重阳投资管理有限公司总裁王庆认为，刚性兑付预期被打破，会扭转无风险利率高企的局面，将利好A股。

图片来源：Peterson Institute for International Economics 

王庆博士在华尔街见闻俱乐部第1期主题沙龙上表示，利率过高是长期以来压制中国股市的一个重要因素。若将银行间利率作为短期无风险利率的基准，可以看出去年6月钱荒之后无风险上升较快，但今年以来有所回落。由于中国的高利率便随着低通胀，所以中国0实际利率更高。

中长期利率来看，十年期国债收益率可以认为是中长期无风险利率。去年6月以来，中长期利率也经历了一轮快速上涨。

图片来源：Peterson Institute for International Economics 

王庆认为，无风险利率过高是此前股市估值较低的原因之一。过去几年理财产品、信托等影子银行产品利率高企，尤其是跟银行存款利率比，利差不断扩大，很多信托理财产品收益率在7~8%，不少甚至达到了两位数。由于刚性兑付预期，有风险的利率但被当成了无风险利率。投资者自然对风险较低、收益较高的理财产品青睐有加。 这是股市疲弱的重要因素之一。

但是，这种情况正在发生变化。正常的国债收益率曲线应该是久期越长的债券，收益率越高，向上倾斜的。

中国的收益率曲线却有些奇怪。去年3月份的收益率情况，向上倾斜还算正常；然后到了去年6月份，可以看出短期利率跳升，导致收益率曲线出现了扁平化；钱荒之后利率水平整体迅速上升，到了去年年底，就升至了最高水平。

但是今年以来，短期利率迅速下行，但中长期利率下降的还比较慢，不过到了5月底，中长期利率也开始下降。

我们可以看出现实中正在发生的情况是，无风险利率整体下行，短期利率走的快些，中长期走的慢一些。如果说无风险利率过高是压制股市的因素，那么这个因素正在发生变化。

但是最近因为信托理财产品出现了一系列兑付问题，以中诚信托和超日债为代表的违约情况打破了信托产品长期以来的刚性兑付预期。市场开始反映到影子银行产品的风险。王庆说，银行给出的信托理财产品收益率也有所下降，即使有些产品名义收益率未变，但若把其中无风险的部分剥离出来，其利率应该是在下降的，意味着风险溢价在上升，信用利差在扩大。这表现在实际情况中，同样利率的理财产品现在越来越难卖了，因为在投资者心目中，这些产品已经有风险了，无风险收益部分在下降。

王庆表示，中国所有非权益类金融产品几乎都有刚性兑付预期，这导致中国的系统性风险过度的反应在了唯一不具刚性兑付的市场--股市。 随着近期理财产品刚性预期被打破，投资者开始重新评估不同产品的风险和收益。理财产品热度会有所降温，部分资金可能会流入股市，有利A股走势。