美股评论：耶伦说出个新高

福多多

　导读：MarketWatch专栏作家刘易斯(Al Lewis)撰文指出，其实自从大约十年前，沟通就已经成为了联储的重要货币政策工具，而耶伦过去的言论证明，她对此颇有心得，而且大有发扬光大之势，在议会的讲话只是小试牛刀而已。

　　以下即刘易斯的评论文章全文：

　　谁有那个魔力，能够凭空就造出真金白银来？答案是耶伦，以及她的“非传统政策工具”。

　　在这些工具当中，似乎言论也是非常有力的一项。

　　周二，耶伦第一次以联储主席的身份出现在议会面前，只靠着说话，几乎就把道琼斯(16027.59, 63.65, 0.40%)工业平均指数说回了1万6000点。

　　原本市场是该下跌的轨迹，就因为耶伦说了这些话，就掀起了大约200点的涨势，哪怕她所说的，其实只是重复前任伯南克自未能预见到2008年金融危机以来就一直在说的那些话——印刷更多钞票是有用的，联储会一直印下去，直到这种做法不再有用。

　　每个月当中，联储都创造出海量的美元，并用这些钱从银行手中购买抵押债券和国债。最近几个月以来，这种所谓资产购买的规模开始缩减，从每个月850亿美元减少到了650亿美元。不过，现在的650亿美元依然是个巨大的数字，而要结束一个不良习惯的计划，往往都不是那么容易执行的。

　　“资产采购的进程并不是预先完全设定好的。”耶伦对议会表示，“委员会关于其具体进行的决定依然将视劳动力市场和通货膨胀面对前景而做出。”

　　这正是股市投资者需要听到的话语。资产采购，或者说我们熟悉的量化宽松还将继续向市场注入大量的资金。

　　当利率为零的时候，除开股市之外，能够得到回报的地方是非常有限的。此外，企业还会利用超级低点利率去举债，而将这些资金以派发股息或者是股票回购的方式送到股东手上。

　　根据统计，去年，美国企业所宣布的股票回购计划总规模达到了5000亿美元左右，这大致相当于联储2013年度通过量化宽松注入的资金的半数。

　　“股票也有自己版本的量化宽松——企业回购的规模达到了一年5000亿美元。”Pimco著名的债券投资经理人葛罗斯(Bill Gross)上个月在推特(56.47, -0.38, -0.67%)上表示，“这正是股票价格上涨的主要原因。”

　　耶伦在议会的讲话正是简单直接地发出信号，表示联储巨大的泡沫制造机器还将继续运转。

　　不错，联储现在据说是在减退进程之中，但是他们同样可能随时或明或暗地改弦更张。在耶伦管理下的联储，削减量化宽松规模的计划可能会继续，也可能会暂停，甚至还可能会被彻底推翻。

　　去年4月，在美国商业新闻编辑和作者协会华盛顿年会上，我曾经听到过一次耶伦的讲话。这次讲话的主题是联储的沟通策略历史，冗长而乏味。当时距离耶伦成为联储新主席的热门人选还有很长的时间。不过现在，我在头脑中却将当时和眼前联系了起来——她一直就将讲话当作一种工具来着。

　　记得当时耶伦对在座的媒体人说过：“在我的眼中，沟通一直就是个非常有趣的主题，自2010年，伯南克主席要求我领导(联邦公开市场委员会)一个负责沟通的小组委员会以来，我愈发频繁地直接与这一主题发生了关系。”

　　“坦白说，直至近期，大多数国家队央行还都在尽量避开就货币政策与外界进行沟通。二十世纪初期的英国央行行长诺尔曼据说一直是按照‘永不解释，永不申辩’的座右铭行事的，1977年，当我以一名经济学家的身份加盟联储时，这样一个原则依然被联储坚定地遵守着。”

　　不过，互联网泡沫于世纪初破灭之后，联储开始改变风格，向外间宣布他们长期的利率计划了。

　　“联储在政策声明当中加入了‘在这些情况下，委员会相信宽松政策会继续相当长的时间’这样的说法，这就是告诉公众，他们计划将联邦基金利率保持更长时间，比大家所预计的要长。”

　　“这是第一次，委员会将沟通——只是简单的语言——用作了第一位的货币政策工具……联邦公开市场委员会从‘永不解释’变成不时会就自己的政策作出解释。”

　　如果有人说红口白牙一钱不值，那他肯定是没买卖过股票。作为新任联储主席，耶伦这只是让对话开始而已，她在今年年底之前，将市场一路说上新高，也没有什么值得惊奇的。

　　“经济状况变得更加理想之后，非传统的货币政策逐渐变回传统之后，或许我们对沟通的依赖会有所减轻。”她去年的讲话说道，“不过我希望，我也相信，‘永不解释，永不申辩’时代的结束，其实是件好事。”(子衿)