耶伦面对与伯南克迥然不同上任环境 挑战重重

福多多

当伯南克(Ben Bernanke)在8年前成为美联储主席的时候，美国的失业率刚刚下跌到5%下方，增长则维持在3.5%，而通胀也很稳定。在他上任前一天，美联储曾经称经济发展表现稳定。然而，2008年就出现了自上世纪30年代后最严重的金融危机。

　　对即将上任的耶伦(Janet Yellen)而言，她所面临的恰恰是相反的局面，失业率7%，增长仅仅刚过2%，而通胀则过于低。但正如美国总统奥巴马所说的，或许“2014年将是突破的一年。”

　　繁荣的出口和商业设备的投资说明美国2013年第四季度经济增长可能超过了3%。如果如此，那么2013年全年GDP就可能增长2.7%，是自衰退以来第一次如美联储预期的那么好。

　　美联储预计今年增长要达到3%，私营部分预计则为2.8%。自从2008年后，几乎每一年美联储和独立经济学家都认为经济报升，但总是会失望。不过今年，他们对失业和通胀的看法则相对比较一致。高盛(Goldman Sachs)认为，这样的一致一般都会带来比较精确的结果。

　　更高的税收和联邦支出减少总共带走了2013年增长的1.5%。今年高盛预估财政拖累将在0.4左右。

　　由于上涨的股票和房产价格，家庭净资产又重新回到创纪录的水平。低按揭利率、违约以及节省开支使得家庭负债负担计划回到了长期趋势中。因为上涨的价格，家庭资产低于按揭贷款的家庭数量从2012年年底的1050万下降到了去年第三季度的640万个。这将推动消费者支出以及规律银行出借更多。

　　美联储对经济复苏的信心从其将每月850亿美元的购债规模缩减到750亿美元就可以看出来。并且市场普遍预期今年晚些时候美联储将完全结束QE。与此同时，美联储则可能在2015年前都将利率维持在0，如果目前大约1%的通胀无法升到2%，则0利率可能会被延长更久。

　　除开以上这些，耶伦主要面对两大挑战：这些乐观的猜想如果是对的她要怎么做？是错的她又要怎么做？

　　花旗集团(Citigroup)的Benjamin Mandel认为即使美联储对失业率和过低通胀有预计，利率在2014年中期会开始上升，到2015年底达到3%。美联储想要更低的债券收益率来刺激增长。尽管如此，随着经济复苏，耶伦将提前遭遇提供利率的压力。

　　此外，如果美联储对经济的预期过分乐观的话，则又将是个挑战。正如伯南克在1月3日所说的：“如果过去几年的经历教会了我们什么的话，那就是要对预测谨慎。”

　　过去几年经济令人失望的原因或许有很多运气因素，比如欧洲危机、财政不和谐或者自然灾害等。萨默斯(Larry Summers)就曾怀疑美国是否真的进入了长期性经济停滞。或者放缓的劳动力和生产力增长阻碍了经济复苏的脚步。耶伦对此将没有太多的办法，这才将是最让人担忧的。