历届美联储主席的市场效应

福多多

　张华君

　　以参议院多数票当选美联储主席的珍妮特·耶伦(Janet Yellen)将于今年2月正式走马上任。

　　在现任美联储主席伯南克的悉心调教下，美国经济已经开始从危机中走出。然而，新年伊始，美国股市已连续三日收低，新主席的履历固然已经让民众心服口服，但投资者的考验也许才刚刚开始。不过，考虑到美国股市在沃尔克、格林斯潘和伯南克三任主席任职期间共上涨了16倍，既有榜样的力量，市场或许也不必对耶伦过于担心。

　　昨日美股开盘走势令投资者欣慰，截至记者发稿时道指上涨0.85%，标普500指数上涨0.63%。

　　新官的挑战  

　　在上周的开年不利之后，美国股市继续延续下跌势头。不及市场预期的经济数据让本周一的美国三大股指全线收跌。

　　“在2013年年末的大幅上涨之后，今年出现获利回吐属正常现象，标普500指数的小幅下跌是可以接受的。”一名美国基金经理对《第一财经日报》记者表示。

　　更多的重磅经济消息将在本周接踵而至，美联储将于本周三发布去年12月利率会议决议并进一步透露作出缩减QE规模决定之前的各种来龙去脉，而市场更关注的12月份非农就业数据则将于周五发布。有市场分析师指出，投资者仍需要时间来对美联储此后的进一步政策取向作出判断，在此之前市场情绪仍将维持谨慎。

　　本周一，美国参议院对耶伦的美联储主席提名正式通过，她将接替即将在1月31日任期结束的伯南克主席。耶伦当选之际，正值美联储开始削减月度资产采购规模，紧缩空前的经济刺激方案。耶伦接手美联储，自然面临巨大挑战。

　　此前作为美联储副主席，耶伦一直支持伯南克采取超低利率和三轮资产采购的方案，带领经济平稳度过20世纪30年代以来最严重的危机。美联储资产采购计划导致美联储资产膨胀至4.02万亿美元。

　　“尽管美联储即将在本月正式开启货币削减政策，市场普遍认为偏鸽派的新任美联储主席上任对股市将是利好消息。”上述基金经理对本报称。

　　在去年11月举行的国会提名听证会上，耶伦承诺继续推进宽松货币政策调节，直至经济实现“强劲复苏”，并试图消除有关股市正在形成泡沫的担忧情绪。

　　耶伦指出，尚无证据表明主要行业部门中正有泡沫形成，至少尚未达到足以威胁金融稳定性的程度。从传统的估值标准来看，股市尚未出现泡沫。若出现任何泡沫，美联储将乐于紧缩货币政策以抵御泡沫。

　　榜样的力量

　　瑞银(UBS)绘制的一份图表显示，美联储前四位主席本·伯南克、艾伦·格林斯潘、保罗·沃尔克和阿瑟·伯恩斯上任初期也遭遇过同样的市场初始反应：黄金跑赢股市。这也说明，当有新人掌舵美联储时，市场的不确定性都会加剧，投资者的策略也更加“保守”。

　　《第一财经日报》对1979年8月至今的四届美联储主席任职期间的美国股市表现(标普500指数)进行梳理发现，新主席正式上任当日市场几乎均持观望态度，股市格局基本维持不变，且上任前后一个月市场也不会出现大幅波动，这也从侧面表现出美联储政策的连贯性，以及各任主席间的过渡较为平稳，不过这些美联储主席上任之初，面临的情况都可谓相当棘手。

　　1980年，美国的通胀率达到了史无前例的13.5%，这是美联储第六位主席沃尔克任期中第一个完整年，消除通胀即成了他的首要任务。沃尔克在任期间重建了市场对于美联储的信任，勇敢地将联邦基金利率从11.2%提升至20%的历史新高，贷款利率也提升至21.5%，成功地在1983年将通胀率降至3.2%，驯服高达两位数的通胀怪兽。

　　沃尔克重整美国经济活力，市场重拾对美联储的信任，而在沃尔克1979年8月6日至1987年8月11日的任期内，标普500指数从104.04点上涨至333.33点，累计上涨220.39%。而此前的20年，美国股市的表现一直不温不火。

　　作为美联储历史上任职时间最长的“元老”级人物，格林斯潘陪伴美国经济风雨同舟19年。在其接管美联储两个月后，股市便上演“黑色星期一”(1987年股灾)事件，当天道琼斯(16530.94, 105.84, 0.64%)工业平均指数暴跌508点，日跌幅达22.6%，创出美国股市历史上最大的单日跌幅。格林斯潘迅速反应，称美联储将向金融系统注入资金，以维持流动性。此举也消除了市场对前任主席保罗·沃尔克离职后央行将如何运作的担忧。

　　他曾经于1998年在10周内连续三次减息，创造了美国历史上最快的减息速度，成功抵御了迫在眉睫的金融灾难。2001年1月，美联储两次决策会议间隙中，将联邦基金利率调低50个基点，开始实施新一轮刺激经济的政策。

　　格林斯潘带领美国市场走出了无数次危机，其中包括上世纪80年代末的股灾、1994年的墨西哥比索危机、1997年的亚洲金融危机、2000年的高科技股泡沫。

　　2005年10月24日受美国总统布什提名，伯南克担任美联储新主席的推动，当日美国股市三大股指全线大幅上涨，其中道琼斯指数猛涨近170点。

　　自2006年1月31日开始，伯南克正式接任格林斯潘成为美联储新一代掌门人，任职至今。与格林斯潘的主张截然相反，伯南克一直力促美联储设定明确的通货膨胀目标。

　　受金融危机影响，2008年10月以后美国股市一路遭受重挫。伯南克被认为处理金融危机措施得当，成功避免通货紧缩，引领美国经济率先走出困境。其所推行的长达五年的非常规量化宽松货币政策所释放的流动性也一直被认为是全球资产价格走高的最重要驱动力。自2009年年初至今，标普500指数累计涨幅达102%。

　　而在过去的2013年，美国股市亦度过尤为不平凡的一年。尽管有关预期QE缩减的不良情绪弥漫整个华尔街市场，美国三大股指却一直不断刷新历史纪录。伯南克认为，阻碍经济复苏的顶头风可能正在减弱，美国即将迎来更快增长。

　　上周伯南克在费城发表任期内的最后一次演讲时重申美联储将维持低利率。“金融市场正在愈合，房地产市场更为平衡，财政紧缩减弱，再加上持续的货币政策调节预示着，美国经济未来数个季度还将持续向好。”

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