美联储收缩QE对哪些国家影响最大？

福多多

美联储收缩QE对哪些国家影响最大？
　　当今年夏天当市场普遍预期美联储即将削减QE时，一些新兴国家意识到必须严肃对抗国内的金融改革，当时资金大幅抽离导致新兴市场资产暴跌。

　　这一次当市场再次预期美联储最快将在本次会议后开始Tapering时，摩根大通(57.24, 1.52, 2.73%)指出存在“五大脆弱经济体”：有五个新兴国家面对美联储的缩减庞大购债计划将尤其脆弱。

　　事实上，巴西、印度、印尼、南非和土耳其这五国都在忙于加息应对变化。但是这些国家的仍然没有展开包括劳动力市场、税收等困难但是必要的改革，而只有这些结构性的改革才能进一步释放其经济活力，吸引更多他们所需要的长期投资。

巴西
　　四年前，当Lucimara Tavares的前夫跑路时，他留下了一笔1.2000雷亚尔的贷款，而现在这笔贷款本息达到60,000雷亚尔，因为巴西的消费贷款利率可以高达3位数。

　　Tavares说：“贷款利率一路上涨，但是我的工资不涨。我意识到自己永远还不请这笔钱，我这辈子都要花在与银行的讨价还价上。”

　　今年年中全球流动性的巨大波动，令巴西利率一度降至历史低点，但现在又回到了两位数。如果美联储启动Tapering，那么将影响包括Tavares在内所有的借款人。(5年内巴西私人部门信贷规模翻了一倍，目前相当于巴西GDP的50%。)

　　今年夏天对美联储收缩QE的预期，已经暴露了巴西经济严重失衡，但是这并没有促使当局采取行动。政府财政赤字仍然在飙升，而政府试图用管制汽油等商品的价格遏制通胀。而最终的结果可能是，更疲软的本币汇率，更高的通胀和利率。

　　由于2014年面临大选，巴西现政府试图阻止这一切发生，但是市场是否愿意倾听官员的声音要另当别论。巴西正面临信用降级的风险，政治示威可能发生在明年世界杯期间。

　　巴克莱认为“不管谁赢得大选，都必须重整商业信心并促进投资。”

印度
　　印度很有可能是在今年第一次Tapering预期高潮时受冲击最大的国家，这一次美联储如果展开行动，将威胁到正在反弹的卢比和上涨中的印度股市。

　　上周印度股市创历史新高，投资者预期明年大选后的新政府将有利于该国工商业发展，这将令亚洲第三大经济体发展前景看好。

　　由于印度央行新行长Raghuram Rajan继续严厉控制黄金进口，旨在吸引印度侨民储蓄投资的政策意外获得成功，目前对美联储收缩QE冲击的忧虑有所平息。

　　摩根士丹利(31.62, 1.10, 3.60%)经济学家说：“黄金管制加上吸收海外居民储蓄，让印度建立了600亿美元的缓冲资金，再加上本次Tapering很可能将是良性的，所以美联储此次冲击影响可能有限，除非这次收缩规模出乎意料的大，并导致10年期美债收益率大幅上涨。”

　　如果美联储展开强有力的行动可能将颠覆印度温和的复苏。三季度印度GDP增幅只有可怜的4.8%，上周最新的数据显示通胀继续上涨，同时工业产出仍然在下滑。

　　Ahya 说：“印度还没解决自己的问题，资金流入为印度赢得了时间，但是他们必须在三到六个月之内做更多事情。”

土耳其
　　安卡拉对即将到来的Tapering反应是什么？答案是“就让它来吧”。但这个看似勇敢的回答似乎更让人忧虑土耳其政府无视自己面临的问题，并使得土耳其在“脆弱五国”中更引人瞩目。

　　伊斯坦布尔股票交易所总裁Ibrahim Turhan认为，什么地方资金稀缺，什么地方强有力的股市将会起到关键的作用(对他而言这个地方就是土耳其)，土耳其财长Mehmet Simsek 认为，今年夏季的动荡，已经让市场做出了调整适应宽松资金减少的局面，现在投资者的美元更倾向购买有较高收益的本地资产。

　　一些投资者认为美联储行动的最初冲击将是有限的，尤其是如果“前瞻指引”强调将保持低利率政策不变时。但问题是土耳其的基础经济状况堪忧。

　　如果从政府债务和赤字看土耳其经济还算健康，尤其是与印尼和巴西相比；但是由于土耳其高度依赖热钱，其经济前景就显得不那么乐观。超过80%的经常帐赤字(相当于7.5%的GDP)属于短期融资而不是海外直接投资。与此同时，一些土耳其企业积累了大量短期外币债务。

　　不单单是美联储的Tapering，土耳其目前还面临潜在的政治风险。土耳其明年进行大选，目前执政联盟内部正在自相残杀，数名政治人物正在接受犯罪调查。这将使得解决低劳动力参与率，储蓄率下滑等结构性难题变得不太可能。

南非
　　除了Tapering预期之外，非洲第一大经济体正受到国内问题困扰，而对潜在的资金外逃只会恶化这个局面。

　　南非经济增长率降至2009年衰退来最低，失业率高达25%，贫困率居高不下。分析师预期今年GDP将跌至2%以下，远低于2006年5.6%的高峰值。南非经常帐赤字已经达到了相当于6.8%的GDP。

　　南非财长Pravin Gordhan年初说，美国货币当局应该增强沟通和透明度，来帮助应对潜在的冲击。但是他承认新兴国家必须“做好自己的功课”减少赤字增强经济信心。

　　尽管面临各种不利因素，Gordhan 承诺未来3年将保持支出每年增长2.2%，尽管执政的南非国大党明年要面临大选。

　　但是分析师认为他们现在希望看到减少支出浪费，更多可持续的措施促进增长和出口，并降低赤字。

印度尼西亚
　　自6月以来印尼央行把基准利率总共上调了175个基点，部分原因是夏天的资本外逃对印尼盾构成了巨大压力。印尼经常帐赤字已经加大至90年代东南亚金融危机以来最大。

　　尽管利率提高，但是印尼盾目前处于历史低点。本币走软有助于实现政府明年把经常帐赤字率降至2.5%的目标，因为低本币汇率有利于出口，预期今年印尼经常帐赤字占GDP比率为4.4%。经济学家认为高利率很快将抑制进口需求，从而进一步降低经常帐赤字。

　　但是另一些人认为一旦美联储展开Tapering，印尼需要做更多事情稳定经济。目前外国人持有了印尼政府三分之一的债务。世行最近把印尼2014 年经济增长展望下调至5.3%，而2012年该国经济增长率为6.3%。与印度一样，印尼今年也将大选，这将使得亟需进行的结构性改革前景黯淡。