美股评论：2014后市与2013无关

福多多

　　导读：投资通讯专家、Marketwatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，历史长期数据显示，股市在任何一个年头当中的表现其实都和之前一年的行情无关，因此那些说今年的20%以上涨势决定了明年至少也有超过平均水平回报的观点，根本是站不住脚的。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　今年当中，大盘的涨幅到现在已经接近30%，这就足够让我们确信，市场明年将一样有亮丽的表现，对吗？

　　事情绝对没那么简单。

　　事实是，股市明年会有怎样的表现，其实根本和今年的情况无关。

　　非常遗憾的是，尽管事实如此简单直接，还是会不断有言论出现，说明年的涨势将因为今年而注定。比如Schaeffer’s Investment Research的迪崔克(Ryan Detrick)最近就说，1991年以来，只要标准普尔500指数在一个年度当中上涨了至少20%，下一个年度就是必然的上涨。

　　他又将自己的研究延伸到1975年，结果发现，第二年的涨势虽然没有那么强劲，但整体结果依然很让人鼓舞：“1975年以来，任何时候，只要标准普尔500指数上涨至少20%，则次年当中，涨势平均可以达到12.84%，令人印象深刻，而且上涨的可能性为82%。换言之，是好于平均水准的表现。”

　　S&P Capital IQ首席股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)本周早些时候也发表了类似的评论，称“‘优异’的年头之后一般都会是‘优秀’的年头。1945年以来，标普500指数一年中涨幅超过20%的情况出现过21次。在次年当中，标普500指数平均涨幅10%，而二战以来全部时间中的平均涨幅是8.7%。此外，这些‘优秀’年头当中股市有所上涨的可能性是78%，也超过全部年头的71%”。

　　非常遗憾，所有这些其实都全无意义。从真正标准的统计学视角看来，前面所提到的这些样本的规模都实在太小，根本不足以做出任何站得住脚的推论，数字或许有差异，但差异也没有达到足够大的地步——总之，什么都说明不了。

　　事实是，股市在任意一年当中的表现几乎和之前一年的行情没有任何的联系。我对道琼斯(16020.2, 198.69, 1.26%)工业平均指数1890年代创建至今百余年的历史数据进行了统计分析，结果发现：当股市任意一年上涨20%或者以上时，次年上涨的可能性为64.5%，平均涨幅7.4%；上涨20%以上时，次年上涨可能性为65.9%，平均涨幅7.2%；上涨时，次年上涨可能性65.3%，平均涨幅6.6%；下跌时，次年上涨可能性65.0%，平均涨幅8.4%；全部年头中，次年上涨可能性65.2%，涨幅7.2%。

　　显而易见，从1890年至今的这一百多年的统计数据肯定会让那些相信市场20%上涨以上，次年就会如何如何的人彻底失望。要较真起来，似乎市场在前一个年头下跌，后一年的潜在利润倒还会大一点——不过，我必须明确的是，和之前我们所说的一样，这点差距在统计学上也是没有任何意义的。

　　对这样的结果，我们其实根本就不该感到吃惊。股市在任何一年的回报都不该和之前发生过什么有关。就像一个硬币不可能记住自己上一次落地时到底是哪一面在上，股市归根结底是专注于未来的——而不是过去。

　　哪怕市场真的考虑过去，那只能带来“不必要的和不健康的混乱”。风险管理咨询公司Quantal International董事长廷特(Lawrence Tint)表示，“事实是，合理的，有效率的市场总是根据对未来回报的预期来决定当前水平的，而不是将历史纳入计算，这才是真正让我们安心的结构。”

　　当然，我在这里并不是说股市在2014年注定就要受到诅咒什么的，相反，2014年也可能是个不错的年头。关键在于，无论股市在2014年涨得多么可喜，也和2013年没有任何关系。(子衿)