投资欧股自讨苦吃

源济

美股评论：投资欧股自讨苦吃

2013年10月31日 22:59  新浪财经 

　　　　导读：Marketwatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，近期全球大量资金流入欧洲股市，其实是埋下了灾难的伏笔，今日的欧洲股价不比几个月前，考虑到当地的具体情况已经不再低廉，而欧元区的问题远未解决，便注定了欧股未来的日子不会好过。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　不，不是文化，不是风景，也不是美食和美酒，现在美国人在欧洲最爱的，是那里的股市。

　　上周我们得知，流入欧洲股票共同基金的现金数量创下了历史纪录。包括保尔森(John Paulson)在内，若干位重量级的投资者都向疮痍满目的希腊市场投下重注。

　　麻烦的是，他们这次恐怕真是打错主意了。

　　不错，和其他主要市场相比，欧洲的股价确实低廉。在连续三年的持续危机和深度衰退之后，出现这样的局面是很自然的事情。

　　关键在于，世界上不会有无缘无故的廉价，这只能是因为市场消化了该消化的因素。如果有人下注押欧元区危机已经得到解决，那可真是大错特错。在通货紧缩、深度衰退、货币汇率上涨和政治滞塞之下，企业的利润是不可能持续增长的。企业不能赚钱，股市又凭什么上涨？

　　有足够的证据显示，在美国投资者乃至全球投资者当中，突然爆发出一波对欧元区股票的狂热。在截至10月23日的一周当中，投资者总计向欧股基金注入了50亿美元资金，突破了这一资产门类的历史资金流量纪录。2013年迄今为止，欧洲股票所获得的投资超过了单一货币2009年遇到麻烦以来的所有同期记录。

　　当年依靠下注于次级抵押市场崩溃而发了大财出了大名的对冲基金经理人保尔森和其他一些人现在都在进行高风险赌博。他旗下的基金大量投资于希腊伤痕累累的银行类股，理由是，一旦这个国家的经济灾难结束，银行将是最先复苏的板块，其他一些著名美国对冲基金如Och-Ziff和Falcon Edge等和他也在同一阵营。

　　迄今为止，他们已经获得了不错的回报。

　　覆盖欧元区市值最大上市公司的Euro Stoxx 50指数自6月低点以来已经上涨了21%，年度迄今为止的涨幅也有15%。欧元在外汇市场上也明显升值，目前迫近1欧元兑换1.40美元，而非7月间的1.30美元。如果有人能够早些判断出这些趋势，确实能够大赚一笔。

　　尽管已经明显上涨，但是欧元区的股价和世界其他地方比还算便宜。比如说，和摩根士丹利(29.23, 0.03, 0.09%)全球发达国家指数相比，Stoxx 50指数还要便宜32%。依照今年的盈利计算，指数的市盈率只有13.6，而标普500指数是15.8，日经225指数是18.4。

　　目前投资欧元区的逻辑很容易就可以弄明白。虽然欧洲的经济遇到了麻烦，但是归根结底，这里依然是那么多世界级大公司的总部所在地。空中客车的飞机、梅赛德斯的汽车、雅高的旅馆、欧莱雅的化妆品……无论这些企业的总部所在地发生了什么，全世界对他们产品的需要都不会改变。如果你能够以比他们美国、日本和韩国竞争对手更低的价格买进其股票，为什么不呢？

　　问题在于，欧元区危机远没有到结束的时候。最简单的工作倒是已经完成了，可是那些艰难的工作还在前面等着，而且必需的准备现在已经停止了。

　　至少有三大问题存在。

　　第一是，经济依然陷在衰退当中。

　　夏季的涨势其实是信心调查使然，而没有更加靠谱的数据作为基础。事实是，意大利这样的主要经济体依然没有摆脱衰退，而法国和西班牙也只在衰退边缘踉跄。希腊经济还在收缩，而且没有任何迹象显示他们可以独力达到可持续增长。诚然，哪怕经济在衰退，股市也是可以上涨的，而且欧洲央行效仿美国和英国，进行量化宽松的可能性也是存在的……

　　可是，归根结底，股市在这样的大背景之下，在人们没有工作就不可能太多开支，企业的销售额和利润就难以上涨的大背景下，能够有多大的作为？

　　第二是，政治瘫痪的风险在增加。

　　自大选以来，德国一直没有正式的政府，而如何成立联合政府的谈判进展困难。希腊和葡萄牙这样的国家都迫切需要新一轮的救援，但是在柏林没有政府的情况下，救援是不可能实现的。

　　明年5月的欧洲议会选举则是一个更重大而广泛的问题。法国的国家阵线、英国的独立党、荷兰的自由党等反欧元党派将赢得重大的进展。欧洲议会并没有多大权力，但是可以阻止很多事情。这便是问题。欧元想要存在下去，必须向着一体化的方向采取重大集成措施。如果欧洲议会中充斥着欧元怀疑论者，会发生怎样的情况？答案是，这些集成显然会被杯葛。从明年5月开始，任何银行业和经济联盟的进一步集成都将无法进行。

　　第三是，那些欧元区的大企业在过去几年已经用尽了浑身解数。

　　他们已经努力在本土市场一片混乱在情况下努力做到了向北美和快速成长的亚洲市场销售更多产品，以此保持了利润的增长。与此同时，本土的深度衰退和大规模失业也能够帮助他们控制劳动力成本。这些对于盈利都是好事，所以股价也就上涨了。

　　问题在于，这种模式能够持续多久是很值得思考的。哪怕德国强大的出口机器运转也出了状况，10月间出口下滑了1.1%。欧元正在升值，这就使得欧洲企业要向海外销售自己的产品更加困难，而本土的需求依然没有改善的迹象。

　　在今年早些时候，进军欧元区股市或许是有其意义的，那时的价格确实是低到了荒唐的水平。然而，此一时彼一时，现在这些资金可谓是在错误的时间进入了错误的市场，很难指望有正确的结果了。(子衿)