法兰克福中国股同样表现不佳

源济

2013年 01月 30日 16:05

Reuters

位于法兰克福的德国证券交易所，摄于上周五。

只

要下定决心，中国公司总会找到举行首次公开募股(IPO)的途径。在德意志交易所(Deutsche Boerse)的欢迎下，几家坚持不懈的中国公司最近终于在德国上市。

中国公司去年在法兰克福掀起一股小小的上市热，将当地上市的中国公司总数提高到22家。据Dealogic的数据，过去两年在法兰克福上市的中国公司多于其他所有在当地上市的外国公司。去年在美国上市的中国公司只有两家，在法兰克福上市的却有七家。Dealogic的数据显示，这七家的融资总额超过了纽约那两家的融资总额。

这些中国公司包括金属制造商、纺织企业、手袋生产商和化工产品生产商。不过它们依然是些小公司，2010年年底以来的融资规模总共不到5亿美元。

为什么是法兰克福呢？德意志交易所曾积极招徕中国公司，说法兰克福上市费用更低，上市资格要求更宽松，IPO流程也比其他几大交易所更快。宽松的监管氛围也体现在公众持股比例上。去年在德国上市的中国公司当中，公众持股比例平均只有21%左右，衬衫生产商江阴福斯特纺织有限公司(Firstextile)的公众持股比例还不到10%。这意味着这些公司在IPO之前的股东在IPO后仍然可以牢牢控制着企业。

相比之下，中国公司在其他地方的上市活动基本停摆。由于大部分新上市公司的表现都弱于大市，香港2009年到2011的IPO浪潮在去年陷入停滞。这也是香港证监会卡紧上市流程的原因之一。因为一系列会计丑闻的发生，美国股市对中国小公司的兴趣也已经减弱。

中国公司在国内上市同样困难，因为疲弱的股市表现和去年政治权力交接之前官僚系统的僵化阻碍了本来可有的上市活动。

到目前为止，法兰克福的中国股表现不佳。2011年以来在法兰克福上市的12家中国公司当中，9家公司的股价低于IPO价格。这12家公司的股票自上市以来平均下跌了三分之一左右，其中11家的表现都低于德国大盘股指。上海并购咨询机构布兰堡企业财务咨询公司(Plumbohm Corporate Finance)的董事长潘耀科(Ulrich Plumbohm)说，这有可能打消其他公司接下来两年在德国上市的念头。

投资者要吸取的教训是，当松懈的公司治理或上市标准成为吸引新兴市场公司前往上市的卖点时，争议往往接踵而至。在伦敦，部分新兴市场资源公司的治理问题最终导致上市规则收紧。多家绕开IPO程序在纳斯达克(Nasdaq)上市的中国公司已经退市，此前中国高速频道(China MediaExpress)等一些在该市场上市的中国公司被指存在会计欺诈，这损害了整个板块的形象。

法兰克福中国股的低迷表现不仅说明让它们在德国上市不是一个很好的构想，可能还说明根本就不应该让它们上市。

Duncan Mavin

九天

德国的法兰克福证交所，是大所，上市要求比较严格。
德国还有柏林，斯图加特等交易所。
目前有500多家中国股票在德国上市。