千亿险资抄底抄在半山腰 业内称大跌停还没出现

福多多

四季度押注年底行情的保险资金可能又失算了，其10月份入市的千亿资金恐抄在半山腰上。

　　“大做大错、小做小错、不做不错；”一位国有保险资产管理公司人士如此“反思”其前期的持续补仓动作。而当12月16日两市再创新低，上证综指盘中跌破2200点关口时，自诩2011年是“死多头”的保险资金们对于后市乃至明年一季度的行情很悲观。“个人观望至1800点，届时或会出现大幅反弹；不过，现在大盘上行太难，下行概率较大，何况大跌停还没有真正出现。”另一位国有保险资产管理公司人士说。

　　这与不少保险资金不久前“看多，越跌越买”的激进态度相比，大相径庭。

　　“死多头”

　　素有A股投资风向标之称的保险资金在2011年也失灵了。

　　“主力资金不再是风向标的象征，一些时候，他们增持的股票反而会跌，或者减持的股票又会大涨，无规律可言。”一位提供指南针金融决策系统服务的人士说，他告诉客户，现在是散户、机构与主力资金“同台共技”的时候，投资决策不能光看主力资金。

　　譬如12月15日，被主力资金减持2611万元、散户资金增持2866万的上海汽车(600104)，报收12.77元/股，涨幅0.55%。而当日，保险资金净流出3.61亿元。

　　不仅如此，由于其今年来“痴心蓝筹股、越跌越买”的增持、补仓动作，保险资金也被冠上了“死多头”的绰号。

　　一位保险资产管理公司人士解释，可能是种常态，机构投资者习惯单向做多，即使个人看空，机构也不敢看空，于是随大流“死多头”。

　　而某种程度上，保险资金也是被动加仓。追本溯源，险资的谨慎性注定其偏好估值较低的大盘蓝筹股，银行、地产股成其首选。数据显示，险资在2009年四季度重仓地产股，亦由此留下了“后遗症”。

　　2010年4月以来，有的险资自我修复其“病灶”，集中减仓大盘蓝筹股，但中国人寿[16.84 1.38% 股吧 研报]、中国人保等国有保险公司仍执着于大盘股。

　　究其原因，与国有保险公司普遍受约束，不能轻易斩仓有关。加之出现误判，为避免计提损失准备金，国有险企只好不断加仓，用以摊薄成本，于是越亏越多。不过，在财务口径上，保险资金的投资损失未必能体现出来。“但在业务口径上，今年投资已是负收益。”上述险资人士说。他解释，不同于其他行业的财务处理，保险公司可将权益类投资放在可供出售资产，而非可供交易类资产，即使市值下跌对财务报表也不会有太大的影响。包括前段时间不停加仓，也与此有一定关系，因为摊薄成本后无需要兑现，但跌幅超过一定比例，就要提计减值损失。

　　上述国有保险资管公司人士甚至不愿意谈后市。他说目前位置看底部毫无意义，“进去与否，无法做出任何判断，还是观望为主”。

　　“更何况现在已没有太多子弹增持，其实，前阵子就不多了。而股票跌幅太大，债市收益很难弥补，今年整个投资收益情况都不好。”上述人士说。

　　悲观

　　“一段时期内，肯定是震荡走势，后市比较悲观。”一位保险资产管理公司负责人说，此时不宜加仓，但看多明年债市行情。

　　此外，还有种悲观的说法是，机构仓位都很重，且市场下跌，没有股票可兑现，仓位也未减下来；加之有的机构在2200点可能耗尽了最后的资金，而没有子弹等于没有推动力，也意味着只要一点力量就可以把市场打下去，没有任何抵抗。“这样的市场局面太不稳定了。”上述险资人士说，理论上，保险资金希望有业绩，以为四季度不会跌，为避免减值损失，在一直补仓，目前仓位在15%左右。可是，所补仓的股票偏偏跌幅较大，但还不会是最惨的一年。

　　就此，他举例说，今年可以做财务调整，但明年可能很难进行财务处理，因为损失大，当投资亏损至一定幅度时，就必须计提减值准备；这与亏损幅度、时间都有关，今年也在计提减值准备，但因前期一直加仓摊薄成本后，损失减小，计提也少。

　　上述险资人士估计，今年保险资金权益投资为负收益，以成本线2800点、15%仓位计算，损失20%，预计会减少大投资组合收益率三个百分点，假设投资收益率为3%的话，二者相抵后为零。不过，这只是业务口径的算法，财务口径并不会体现出来。

　　一位平安资管人士认为，明年依然缺少趋势性的机会，还是看不同时间的个别机遇。目前市场反映比较激烈，但对于保险资金来说，更多是看长远。比如今年二级市场增仓银行股，虽然目前也都跌了，但是有年终分红以弥补部分损失，这一部分也不可能减持，因为估值很低了。

　　上述人士表示，之前本来想等中央经济工作会议再作投资决策，但是会议积极的财政政策和稳健的货币政策早有预期，未来的亮点还是要根据具体细则的出台，目前并没有太大的主题。

　　另一家保险公司投资总监讲得更多的是迷茫，目前既有对经济衰退、业绩下滑的担心，也有股票增量大、资金进场少的担忧，小股票不便宜，盘面走势非常弱，不能轻举妄动。“今年A股市场的“黑天鹅”事件太多了，已对市场失去信心，目前看很悲观，观望为主。”一位险资人士称。

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