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说说OPTION MM的一些做法
来源: 无空 于 2011-11-12 07:36:37
最近买了一本书,是一个老一代的OPTION MM写的。这里和大家分享一些如何应用OPTION的GREEKS。OPTION有几个重要的
GREEKS:Delta, Gamma, Vega, Theta, Volatility, Beta。
必须了解概念才知道如何用他们。首先Delta, Gamma, Vega, Theta的计量单位都是$.
Delta是如果股票涨一块钱,那你的OPTION会涨或跌多少块钱
Gamma 是股票涨一块钱,那你的Delta会涨或跌多少块钱.
Vega 是市场的波动(Volatility)涨一个点,你的OPTION涨或跌多少块钱
Theta 是时间往前推移一天,你的OPTION涨或跌多少块钱
OPTION MM有很多策略,最主要的有Synthetic arbitrage, Delta Neutrality, Calendar spread,SKEW Risk 等等。这里简单的说一下这些策略。
Synthetic arbitrage 就是利用著名的put/call parity formula
P=C-S+DF(K)
去挣没有风险的钱。这个策略里,Delta, Gamma, Vega, Theta 都趋于0. 但由于市场的充分性(计算机交易的普及),这个机会几乎不存在。所以也不值得讨论。
Delta Neutrality策略是设计PORTFOLIO时,尽量使到DELTA趋于0,利用 Vega, Theta来挣钱。这是什么意思呢?Delta是0,就是无论股票的价格是涨或是跌一块钱,你的PORTFOLIO的价值都不怎么变化。这时候,一般来说,可以有VEGA<0, Theta>0。这又是什么意思呢?
VEGA<0,说明Volatility 减少一个百分点,你的PORTFOLIO会挣钱(参考前面VEGA的定义就知道了)。这时候你就希望VIX是在高位,有下跌的趋势。
Theta>0,说明离OPTION到期快一天,你的PORTFOLIO是增加的。
Delta Neutrality最典型的是做空STRADDLE 或 STRAGGLE
Calendar spread 是利用不同expire dates 的OPTOIN来挣差价。要参考 Time delta, Time Vega. 有点复杂,就不多说了。
SKEW Risk 是用Volatility的变化来挣差价,比较流行的MODEL是Sabr. 也复杂,不多说了。
说说我现在尝试的不同股票的OPTION组合(我的想法,不是MM的:-)。假设你看好一个股票,不看好另外一个股票,怎么做呢?这就是我尝试不同股票的OPTION PORTFOLIO的出发点。
如果我不看好DOW, 但看好MOS,怎么做呢?我选择的组合就是
11/11/11-12/18/11-(1)|MOS P57.5 12/16 -5@3.10 |DOW C28 12/16 -9@1.63
就是空5个MOS 57.5, 12/16到期的PUT @@3.10
空9个DOW 28, 12/16到期的CALL @1.63
做OPTION也一样,没有一定挣钱的做法。任何PORTFOLIO都是有风险的,都有赢钱亏钱的可能。
图是这样的
看看这个PORTFOLIO的GREEKS
Delta -66.52
Gamma -48.77
Vega -66.49
Theta 42.91
这什么意思呢?这里的DELTA和VEGA基本一样,我是这样考虑的,如果市场下跌,Delta和Vega差不多互相抵消(市场跌的话,VIX涨,亏VEGA $-66.48, 但由于市场跌, Delta 挣$66.52). 这里就希望 Theta 能挣钱,一天 $42.91. 对Gamma,要看市场变化,对PORTFOLIO调整,从而使得 DELTA 不要too negative.
(仅供参考)
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