每日灌水--道听途说

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通用将向政府出售优质资产

据路透社１９日报道，美国通用汽车公司一旦申请破产保护，将把自己的优质资产迅速出售给美国政府拥有的一家新公司。

　　报道援引消息人士的话说，美国政府在获得通用优质资产的同时，将承担其６０亿美元的担保债务，并勾销美国财政部此前向通用提供的１５４亿美元紧急贷款。而通用的剩余资产将处于破产保护状态，以满足其他债权人的要求。

　　报道还说，政府在接手通用优质资产后，可能会向工会分配新公司的股份，以换取工会在工资和福利方面的妥协。同时，政府还将提高对新公司的信贷额度。

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空头机构暂时占据上风

周三沪深两市呈高位反复震荡格局，而在尾盘股指出现明显的跳水一幕，沪指失守5日均线。东方财富网统计了41家机构对周四大盘走势的看法。多数机构认为，短线来看，近期市场呈反复高位震荡格局，权重股短线休整，盘中上行的压力也越来越大；股指宽幅震荡频频出现，两市日K线均以光头阴线报收，显示仍有继续调整的压力。调查显示，空头几乎多出多头一倍。短线两成四机构看多，四成六看空，两成九看平。

　　华泰证券等10家短线看多机构认为周二的高位十字星再度使市场出现警觉心理，昨日尾盘出现放量杀跌。近期市场在2600点上方走势尽管迟疑不定，但是仍延续了震荡上行格局，盘面更显示出“下跌不恐惧，上涨不冲动”的特点。后市方面，由于反弹基础仍在，市场的上行格局仍没有改变。

　　森洋投资等19家短线看空机构认为近期沪综指在2600点上方盘整多日，指数已经显露疲态，尾盘放量下跌，都说明大盘调整的临近，市场可能在做头部形态。在接下来的一段时间，市场将面临阶段性调整行情。

　　上海新兰德等12家短线看平机构则认为周三上证指数继续窄幅震荡依然没有选择明显的突破方向，尾盘出现小幅跳水回补了前一日的上跳缺口，以一根小阴线报收。盘中热点的活跃度仍然不高，热点轮动较快，没有形成持续性的攻击力量。大盘蓝筹股整体低迷，市场继续进行盘整蓄势

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债券指数
历史新高的另一面

5月以来，股指新高不断，本来该是跷跷板反向的债券市场，也走出了一轮强劲的行情。本月18日上证国债指数、上证企债指数双双创出收盘历史新高。背后的意味很值得分析。

　　考虑到这轮债市的强劲是资金推动的结果，市场资金避险倾向如此明显，至少意味着大家对宏观经济的预期发生了变化，对宏观经济复苏有很大疑问。债市强劲，起码表明市场没有升息预期，经济运行相对薄弱乏力，宏观刺激政策继续维持应在情理之中。

　　对一季度天量新增贷款可能催生通货膨胀的担心，已被债券市场的走牛所消弭。道理很简单，因为债市强劲使得各债券品种收益率明显下降，为央行继续保持宽松的货币政策，提供了最为真实的依据。债券市场的收益率，历来是利率水平最好的参考标准之一，是市场交易出来的货币收益价格。债券市场的收益率越低，央行制订低利率的市场基础就越可靠。

　　债市的火爆，非常直接地表明银行这块资产增值迅速，证明投资渠道狭窄的银行投资只能选择谨慎。这也许说明银行虽在政策的压力下不敢惜贷，但贷款的有效性和真实性都值得怀疑。

　　这是目前资本走势的真实现象，因为包括保险资金在内的其他机构，就其在市场上对债券投资的影响来看，远不是银行资金的对手。而银行的资金，除了信贷之外，大规模的生息资产，除了债券投资，尚能保持一定的息收水平，别无其他去处。而银行间的巨量资金，到底有多少进入到实际经济领域，目前还无法统计。但各大上市银行的一季度报表，均显示一季度存款迅速加大，尤其是自去年四季度以来同业资金业务加大。如浦发银行去年四季度单季新增同业资金就达1000亿，占该行新增资产的一半，而配置到债券上的资金达500亿，相当于新增资金的一半。

　　考虑到如此的资金面，债市短期内仍有望继续走牛。至于空间有多少，目前多有争论。因为宏观经济未来复苏的时间和方式，虽然远不能下结论，但经济趋势总体不再下滑，却也得到了共识，甚至有多种数据证明。

　　今年首季GDP同比增速6.1%，环比增速也达到了1.6%左右，高于去年三季度和四季度的环比增速，表明环比低点基本过去。从工业增加值、PMI 指数、用电量等指标也能够印证当前经济的回升趋势。有分析认为，只要这些趋势不变，未来债市继续向上的空间，可能不会太大，但却也不能因此判断债券的牛市就要结束。尤其从去年以来债券市场的走势看，债券市场的牛市基础几乎就没有动摇过。

　　自去年开始的债券牛市，只有1月一度暴跌。2月就反弹收复了失地。3、4月始终维持“牛皮盘整行情”。现在重拾升势，即使不看指数，就各债券品种来看，牛市的基础也很扎实，尤其是一些中长期品种的收益率，还没有降到去年四季度的水平。比如七年期到十年期的国债收益率，通常是市场判断债券品种真实交易价值的最基础品种。去年四季度这些品种最低平均收益率曾到过2.7%左右，现在都还维持在3%。这个信号表示，债券市场就算是自身恢复性上升，其空间至少还有10%。

　　4月信贷增幅回落，但这不是说债券市场的主力银行缺钱，相反是钱贷不出去，这些钱能够找到的合法出处，就是债市。同时，在股市进入了相对高位的时候，原本看淡债市的资金也在改换门庭涌入债市，特别是今年一月曾经看淡债市的保险资金和配置性基金。

　　也许我们投资债市，在未来相当长的时间里还是比较乐观的。不过这样的乐观，代价也许是巨大的——因为所有对债市上涨的正面因素，对宏观经济来说都可能是负面的。债市上升，其跷跷板另外一边要下去，可能不止股市。新高的债券指数背后，经济失衡或将进一步加剧。如何防范是宏观经济政策应有之意,不知道管理层有无准备？

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中国四万亿投资进展迅速 中央投资已完成44%

中国四万亿投资进展迅速 中央投资已完成44%

　　财政部副部长丁学东在中国高新企业发展国际论坛”上表示，扩大政府公共投资，加强重点基础设施工程建设，是进一步扩大内需最主动最直接、最有效的措施。今年中国要保持固定资产投资较快增长。中央政府公共投资安排9080元人民币，比上年增加4875亿元。全社会固定资产投资总规模预期增长20%

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日本第1季度GDP简评

日本 09 年第1 季度GDP 环比下降4%(年化环比下降15.2%)，萎缩速度超过去年第4 季度的3.8%，并创该数据1955 年统计以来的最高降幅。日本连续2 个季度GDP 深度萎缩显示经济面临严峻考验，日本经济可能陷入第3 个失落的十年。虽然短期来看贸易与产出数据现出一丝曙光，2 季度经济萎缩程度有望窄，但可持续性成疑。财政刺激有望在短期内对内需构成一定的提振作用，但居民消费与企业投资将持续低迷。而货币政策仍欠力度，通缩风险可能重临。因此我们认为虽然今年2 季度经济萎缩速度可能开始放缓，09 年经济萎缩幅度仍将超过6%，2010 年GDP 增速仅在1%左右徘徊

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［东北证券］中国宏观经济复苏路径分析
发布时间： 2009年05月21日 13:25 来源：东北证券研究所　 【字体：大 中 小】

　　研究要点：

􀂾 在系列经济刺激政策驱动下，中国经济已经进入逐渐开始经济复苏之旅，“内需+外需”的不同搭配组合构成了中国经济不同的复苏路径。

　　􀂾 从经济复苏路径的逻辑看，中国经济复苏将经历三阶段,即金融危机后经济反弹显现(2009 年2 季度)、经济内在修复筑底阶段(2009 年中期-10 年中期)、经济实质性复苏阶段(2010 年下半年之后)。

　　􀂾 从各项先行指标运行看，经济指标存在一定的不稳定性。

　　􀂾 中国的经济结构决定了美国经济走势成为中国经济的外生变量，09 年美国经济复苏将对中国经济的持续性复苏起到关键性作用。美国经济正在呈现企稳的迹象，宏观经济从最糟糕的衰退走向复苏的第一步。

　　􀂾 商业数据显示：无论是美国还是欧元区，过去的半年内存货调整加剧经济大幅下滑，未来数月内商业活动的产出将明显带动经济复苏。

　　􀂾 2010 年开始，全球经济进入实质性复苏增长阶段，中国经济增长模式将由刺激性增长转向内生性增长。

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［大通证券］金价连续上涨，关注短期内交易机会
发布时间： 2009年05月21日 13:33 来源：大通证券研究所　 【字体：大 中 小】

　　造成金价上涨的原因是，美国近期公布的经济数据疲软，使市场对经济复苏的预期有所淡化，数据也能表明经济复苏不可能是V字型的，而美国核心消费物价物价指数回升至1.9%，增强了在美国以及全球“数量”型放松货币政策背景的通胀预期。

　　美国商务部5月19日公布，美国4月份经季节性因素调整后，新屋开工数年化月率下降12.8%，折合成年率为458000户，此前市场普遍预计，4月份新屋开工数年化月率上升2.0%，折合成年率为520000户。4月营建许可年化月率下降3.3%，年化总数为49.4万户，预期为53万户。这两项数据4月份均触及纪录低点。3月份新屋开工数年化月率下降8.5%，折合成年率为525000户。这些数据表明，美国房市复苏的压力很大。

　　美联储于5月19日表示正采取更为广泛的努力来促使信贷重新流向商业房产市场，其具体举措也说明美国房市的要在短时间内出现好转的可能性不大，而经济复苏不可能很快到来。

　　美国4月核心消费者物价指数年率上升1.9%，预期上升1.8%。3月核心消费者物价指数年率为1.8%，预估值为1.7%。美国2月核心消费者物价指数年率上升1.8%，预期上升1.7%。这些数据无疑都增加了市场对美国未来通胀的预期。当经济复苏的预期暂时变弱而市场把目光转向数量型放松货币政策可能带来的通胀时，金价从避险以及保值两个方面都得到了支撑。

我们一直认为，黄金价格的走势一看避险二看通胀三看世界货币体系的重建，这三个因素使金价中长期看好，而现阶段处在避险属性在逐渐淡化而通胀还没有到来的时期，我们维持这一看法不变，但是因为经济复苏过程的需要时间，而且也不可能一帆风顺，避险属性并不会直线性的消失，同样，通胀预期下的保值也不会直线性的出现，美国4月CPI月比持平年降0.7%，为1955年6月以来最大的年降幅，经济学家预期值为月比持平年降0.6%。

　　我们中长期看好金价走势，在黄金子行业目前的成本价位下，黄金子行业业绩增长预期是明确的，我们维持黄金子行业“增持”的投资评级，重点关注山东黄金、中金黄金。同时我们也认为通胀并不会马上出现，其出现的基础是GDP达到潜在的增长水平，投资者可关注金价短期强势带来的投资机会。

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世界各地拉响经济衰退警报

墨
西哥、日本和德国这三个美国最大贸易伙伴的经济遭遇严重滑坡，这凸显出全球衰退的严重程度，并给主要的工业化国家带来压力，要求恢复停滞不前的全球贸易谈判。

Associated Press
曾经喧嚣的旅游胜地现在冷冷清清
周三，墨西哥成为最新一个宣布经济下滑的国家。墨西哥一季度国内生产总值(GDP)折合年率下降21.5%，是1995年墨西哥比索危机以来的最差表现，那次危机导致国际货币基金组织(IMF)和美国财政部出手救助。这一次，墨西哥预先向IMF申请了470亿美元贷款，从而在某种程度上保护了自己。

墨西哥宣布GDP下滑的前一天，日本公布第一季度经济折合年率下降15.2%，是1955年以来最糟糕的。上周，德国宣布一季度GDP下滑，降幅折合年率为14.4%，是1970年来的最差状况。

上述三国都依赖对美出口。但随着美国消费者减少购买汽车、电器和其他海外大规模生产的产品，这些国家的经济也大幅下滑。2009年一季度，美国商品进口总额较上年同期下降30%，至3,525亿美元。由于北美自由贸易协定(North American Free Trade Agreement)的原因，墨西哥经济与美国的联系尤为紧密。墨西哥一季度汽车生产较上年同期下滑41%。

大多数预测者和政府认为有迹象表明当前季度将好于第一季度，而全球股市上扬也说明投资者相信最糟糕的时候已经过去。不过，海外产出的下滑也令美国出口市场缩小，同时减少了投资机会。

美国经济一季度折合年率收缩6.3%。美联储(Fed)官员周三表示，他们预计美国经济只会从今年下半年开始“逐步复苏”。美联储官员预测失业率将会升至9%上方，2010年全年都将停留在这一水平。当前美国失业率为8.9%。

衰退的严重程度肯定会增加恢复陷入停顿的多哈回合贸易谈判的压力。德国有意在7月份发达国家首脑集会时提出这个问题。

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中国和巴西谁是“冤大头”？

有人说，巴西在做出让步以取悦中国和做冤大头之间有时只有一步之遥。其实这话又何尝不适用于中国？贸易谈判本来就是以最小让步换取最大收益的博弈，哪一方做到了这点，他就是谈判中的赢家，而其谈判对手则或多或少会被别人看作“冤大头”。

在巴西总统卢拉访华期间，巴西国有石油巨头Petrobras宣布，从中国贷款100亿美元的交易已经谈成，作为回报它将向中国长期供应石油。有人认为，这标志着中国的一项新战略获得了成功，即借助本国资金雄厚的银行来获取保持经济发展所需要的自然资源。照此看来，巴西似乎成了两国谈判中的“冤大头”。不过中国人先别急着高兴，根据已透露的贷款协议内容，这笔贷款将以巴西的石油收入作抵押，但将用现金偿还──而不是石油。这很可能意味着，巴西按协议提供给中国的石油会按市场价或准市场价格出售，中国虽然名义上获得了“稳定的”石油供应来源，但实际的购油成本却省不下多少，也就是说，中国真正落得的“实惠”可能并不太多。

但话又说回来，国家开发银行这桩100亿美元贷款的交易在商业上也还划算。这笔10年期贷款的利率略低于6.5%，目前10年期美国国债的收益率为3.15%，这就是说，这笔贷款与同期美国国债之间的息差约为3.35个百分点，即335个基点。而截至本月上旬，美国AAA级公司债和美国国债间的息差为211个基点，明显低于335个基点。但中国这笔贷款因为有巴西的石油收入作抵押，贷款方又是巴西的国有石油巨头，因此贷款风险不会比美国AAA级公司债的风险高，而它的利息却明显高于美国AAA级公司债的收益率，所以至少从商业角度讲，中国这笔贷款没有让巴西人明显占便宜。一方面自己没在经济上吃亏，一方面至少在形式上将巴西“绑定”为自己的稳定供油来源，这样看来巴西还是有被中国“算计”之嫌。

其实，在这笔贷款的详细条款以及中巴两国围绕这笔贷款的各种台前幕后交易全部浮出水面前，人们是很难判定这桩交易有没有“冤大头”以及谁是“冤大头”的。比如说，在贷款协议签署前，媒体曾援引知情人士的话说，Petrobras对中国国有石油公司在巴西获得石油勘探和生产项目的股权持开放态度，外界因此猜想这一内容可能会纳入中方向该公司提供100亿美元融资的交易中，但从目前公布的信息看，情况并非如此。不过也不能就此认定中国吃了“暗亏”，毕竟巴西已经表示，会考虑将更多业务交给中国技术实力越来越雄厚的油田服务公司。此事若能成真，不仅对中资公司来说是笔好买卖，还有助于削弱斯伦贝谢和哈里伯顿等一些西方公司在巴西市场的优势地位，让中国收到一石二鸟之效。情况究竟如何，不妨拭目以待。

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美国股指期货走低，因标准普尔下调英国主权评级前景

美
国股指期货周四下跌，主要因标准普尔公司(Standard & Poor's)下调英国主权评级前景的举动引发市场担心美国国债的信用评级可能也会很快被下调。

标准普尔500指数期货跌3.9点，至896.30点。纳斯达克100指数期货跌5.8点，至1386.80点。道琼斯指数期货跌32点。

标准普尔确认英国的主权评级为AAA，但将评级前景由稳定下调至负面，理由是英国的国债规模可能会达到相当于本国产值的水平。

与英国一样，为抗击由信贷问题引发的经济衰退，美国的财政支出也在膨胀，央行实施了定量宽松政策，政策利率也处于超低水平。

标准普尔的举动给英国资产带来的冲击最大。英国国债下挫，富时100指数的跌幅超过2%，英镑兑美元走低。

市场还等待将于美东时间上午8:30公布的当周首次申请失业救济人数以及将于美东时间上午10点公布的5月份费城联邦储备银行商业活动指数和4月份大型企业联合会领先经济指标。

荷美尔食品公司(Hormel Foods Co., HRL)和GameStop Corp. (GME)将于今日公布季度业绩，Gap Inc. (GPS)也将在收盘后发布业绩。

还有一个值得关注的消息。据金融时报(Financial Times)报导，美国银行(Bank of America)正寻求在今年年底前偿还450亿美元的政府救助资金。

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中国内需低迷 贷款政策难辞其咎

中
国非同寻常的贷款增长已经开始让人们担心有可能会再度爆发90年代时的那种不良贷款危机。第一季度新增贷款6,700亿美元，在短短的3个月里贷款总额就增长了15%，许多评论家都猜测这些钱到底流向了哪里。但很少有人思考这对中国的总体经济改革进程会有什么影响。一句话：影响很大。

要了解影响的原因和方式，首先应先看一看中国目前的增长模式。过去30年里，决策者一贯鼓励高储蓄和高投资。其结果是生产能力远远超出了中国消费者的消费意愿或能力。因此，中国只能依赖出口，尤其是对美国的出口来吸收过剩的产能──尤其是在过去的十年里，美国消费者也很乐意这样做。但对美国消费能力的疑虑表明，中国目前需要进行的一项最重要的改革就是通过扩大内需降低对美国消费者的依赖。

现在的问题是，政府指导或补贴的银行贷款往往都支持了产能的建设。上世纪90年代时就是这种情况。中国的银行主要作为政府的政策部门行事，它们将贷款投入到了经济效益低下的项目中。几乎无法避免的后果是不良贷款急剧增加到足以威胁中国银行体系生存能力的水平。可信度较高的估计认为，不良贷款的损失占到了中国国内生产总值(GDP)的40%至50%以上。

回过头来看，决策者当时采取的对策破坏了消费的增长。从上世纪90年代末到过去十年的大部分时间里，为了改善银行的资产状况，银行监管机构主要采取了两项措施，一是使用政府资源向银行注入资金，二是将存款利率设定到大大低于贷款利率的水平。为了确保银行的高利润，存贷款之间的息差超过了市场自行决定时应有的水平。

这从两个方面打击了消费。显然，通过将大量纳税人的资源用于支付预期损失，监管部门从中国的收入中拿走了本可以进行消费的大部分资金。影响更大的政策是：压低企业贷款利率，以减缓不良贷款的增速，和为了保证银行的盈利能力而将存款利率压得更低。实际上，中国的储户被迫接受低得可怜的储蓄回报率，以帮助银行凭借高息差获得的利润获得资金。

在美国，降低利率会鼓励人们今天消费，不再为明天而储蓄。但在中国，大多数储蓄都是银行存款，储蓄收益是家庭总收入的重要组成部分，因此降低存款利率会增加储蓄率。由于这些以及其他政策限制了消费，增加了储蓄，其他政策──如以极低的利率向资本密集型制造业大规模发放贷款的政策──迫使国内生产快速增长。这加剧了产能过剩的问题，只有国内消费才可以解决。

同90年代相比，现在的不同之处在于，美国消费者这次不会再帮着消化过剩的产能了。随着美国家庭修复负债过高的局面，很明显美国贸易逆差居高不下且不断扩大的日子已经成为过去时了。为了让产能过剩的经济重新平衡，并保持经济的继续增长，中国国内消费的增长速度需要多年远远超过国内的生产水平。

这就是目前的刺激政策为何如此危险的原因。虽然银行贷款的激增可能暂时缓解全球收缩对中国经济和就业的影响，但它很可能会带来不良贷款再次大幅增加。如果发生这种情况，在短期内中国将被迫再次修复和重建银行资产负债表，要么是向银行直接注资，要么是强迫储户补贴银行，最有可能的情况是这二者的结合。

这些政策将以与过去同样的方式限制今后国内消费的增长，产生的不良贷款数额越高，对消费增长的抑制作用就越大。随着中国无法依靠美国填补中国自身消费与生产间的鸿沟，中国将面临GDP增长受到国内消费增长严格限制的困境。

在这种情况下，任何限制未来中国消费增长的措施都必然会限制中国经济的增长。新增贷款的爆炸式增长就可能会如此。为了换取暂时的反弹而鼓励新一轮大规模资本的不当配置，中国可能会让自己陷入多年的低速经济增长。

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台湾第一季度GDP降10.24% 降幅创纪录

台
湾行政院主计处(Directorate General of Budget, Accounting and Statistics)周四表示，台湾第一季度本地生产总值(GDP)较上年同期的降幅达到创纪录的10.24%，主要因全球经济低迷导致台湾出口额大幅下滑。

这是台湾GDP连续第三个季度下降，且降幅高于经济学家的预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的12位经济学家对台湾第一季度经济降幅的预期中值为9.05%。

主计处在公告中称，金融海啸重创全球经济，力道之强劲，超乎各国预期。

主计处目前预计，台湾2009年的GDP将下降4.25%。其2月份时的预期为下降2.97%。此前接受道琼斯通讯社调查的九位经济学家对台湾2009年经济降幅的预期中值为4.69%。

主计处还将2008年第四季度的GDP降幅修正为8.61%，2月份时公布的初步数据为下降8.36%。

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复苏与衰退上演拉锯战

很
难预知衰退结束的具体时间。

每天都会有一系列的经济数据对外发布。但在衰退末期，消息通常是喜忧参半，就像近期一样。好消息带来的乐观情绪可能因为显示经济依然痼疾难消的坏消息而转瞬即逝。

在美国经济去年秋季开始从糟糕走向可怕的这段不稳定时期过后，一系列情况出现好转的报告引燃了对美国已处于复苏前夜的希望。企业借款成本出现了下降。对企业和家庭的调查显示信心开始上升。劳动力市场也表现出了一些改善的迹象。投资者抓住美联储主席贝南克(Ben Bernanke)所说的这些“萌芽”，推动道琼斯工业股票平均价格指数从3月份的12年低点上涨了30%。

AP Photo/Damian Dovarganes
今年4月，美国洛杉矶一所中学的教师在学校门外抗议裁员
不过上周政府有关4月份零售额出现下降的报告打消了对消费支出出现增长的希望。当初播种下衰退种子的房地产市场依然低迷。简而言之，复苏的迹象还存在不确定性。

加州大学圣地亚哥分校经济学家哈密尔顿(James Hamilton)警告说，这些萌芽还太绿、太弱。

复苏对不同的人也有着不同的含义。经济学家预计国内生产总值(GDP)今年夏季将恢复增长。但对许多有工作或已失业的人来说，这并不意味着复苏。企业一般会等到确信业务出现复苏后才会再度开始招聘。

普林斯顿大学经济学家、前美联储副主席布林德(Alan Blinder)说，对大多数人而言，就算是GDP出现了上升，他们也不会认为底部已经过去，除非失业率开始下降。

非盈利组织美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)对衰退的官方定义是，经济活动的大幅下降扩散至经济的各个领域，并持续几个月以上的时间。自本轮衰退2007年12月份开始以来，美国已经失去了570万份工作。在过去两个季度中，GDP折合成年率的萎缩速度超过了6%，本季度还有可能进一步收缩。由六名成员组成的美国国家经济研究局商业周期测定委员会(Business Cycle Dating Committee)可能会等到经济复苏至GDP回升到前期高点时的水平后才会宣布衰退结束。

哈佛大学经济学家、该委员会成员弗兰克尔(Jeffrey Frankel)说，除非GDP和就业状况好转，否则宣布获胜还为时尚早。

尽管如此，让弗兰克尔感到欣慰的是，信贷状况自去年9月份雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来已经出现了明显的改善。其中一个迹象是同业银行短期拆借利率已经出现了下降，虽然同美国国债利率相比依然较高。他说，如果拆借利率能回到正常水平，我们又能躲过新的不利因素的冲击，那么情况就会非常好。

金融市场也正在复苏。投资者也不再恐慌。公司债券的上扬带来了收益率的下降。投资者风险偏好的提高推低了美国国债的价格，造成了收益率的上升。其结果就是公司债券和美国国债之间息差的收窄，这种变化常常是经济复苏的先兆。投资者通常会嗅出衰退结束的气味，金融市场的上涨会给焦躁不安的消费者和企业高管带来明确的、增强信心的信号。

令乐观情绪更加高涨的是制造业采购经理人信心回升。供应管理学会(Institute for Supply Management)每月对该指标进行调查，并在政府数据出炉之前发布报告。4月份的调查发现，有迹象显示制造业的下滑势头已经减弱。表示订单增加的采购经理人超过了订单减少的经理人，这是一个好迹象。

就业市场上，能直接说明问题的指标之一是每周首次申请失业救济人数。尽管有大批克莱斯勒员工加入了暂时失业的行列，这个数字却仍低于今春早些时候的峰值。截至5月9日，消除了周度动荡的四周平均值为630,500人──虽然仍很高，但低于4月初658,750人的峰值。

西北大学经济学家、美国国家经济研究局商业周期测定委员会成员罗伯特•戈登(Robert Gordon)说，首次申请失业救济人数封顶一直是表明衰退将于6周内结束的可靠信号。他说，这个指标很准，就算你被关在黑屋子里，你也能预测衰退的结束。

戈登认为，在金融危机和由此引发的深度低迷的情况下，经济可能正处于一场几乎再普通不过的复苏的开始。这意味着信心的回升会引起销售好转，进而推动公司投资和就业的增加。

不过对遭受了至少25年来最严重的低迷打击的美国经济来说，仍有很多事可能出现问题。上个月美国就业岗位减少539,000个，是自去年10月以来最少的一个月，不过仍是极大幅度的减少。研究和贸易公司ITG经济学家罗伯特•巴贝拉(Robert Barbera)说，除了过去的6个月，4月份的就业数据是我职业生涯里见过的最糟糕的数据，所以很难对这样的数据感到乐观。

在就业市场回暖缓慢之际，如果家庭预计形势会好转，感觉有足够的信心增加支出，经济也能开始复苏。眼下的问题是，房价的持续暴跌打击了很多家庭的财务状况，紧缩贷款的放贷机构限制了家庭借款的能力。这令家庭更难以增加支出。

美国国家经济研究局商业周期测定委员会成员、哈佛大学的马丁•费尔德斯坦(Martin Feldstein)说，对最近很多统计数据的乐观诠释是错误的，过于乐观了；人们都想听好消息，但当你深入挖掘一下时，会发现消息其实并不好。

过去，经济走出衰退的一个信号是新屋（独户）开工数的上升，这常常是由于降息刺激了房屋建设。这次，房屋建设依然低迷。最新的数据显示，新屋开工数终于停止了下滑，不过仍比去年同期低50%，较2006年的高点低80%。

每次衰退中，经济都会打破一些规律。这次，打破的规律可能是首次申请失业救济人数的下降预示着复苏。或者是房屋市场必须复苏，解除警报的信号才会响起。尽管经济学家们希望所有指标的表现都能和理论上说的一样，但哈佛大学的弗兰克尔说，现实情况总是要复杂得多。

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Wells Fargo Asked to Sell, Not Liquidate Bankrupt Hartmarx

May 21 (Bloomberg) -- Wells Fargo & Co. should sell Hartmarx Corp. to avoid liquidating the bankrupt suit maker, said Illinois Governor Pat Quinn, arguing that the fourth- biggest U.S. bank had been bailed out by taxpayers.

Wells Fargo, the Chicago-based company’s biggest lender, is threatening to liquidate Hartmarx even though a “serious bidder” has expressed interest in the 120-year-old clothier, according to a statement yesterday from Quinn’s office. Selling Hartmarx would save nearly 4,000 U.S. jobs, including 1,000 jobs in Illinois, according to the statement.

“U.S. taxpayers are investing billions of their tax dollars to rescue the country’s banking system, including Wells Fargo,” Quinn said in the statement. “It’s only right and just that this bank do everything in its power to make an agreement now that will ultimately benefit the lender, Illinois workers and the entire country.”

Wells Fargo, which received $25 billion in federal assistance from the government’s Troubled Assets Relief Program, has been under pressure from unions and lawmakers including House Financial Services Committee Chairman Barney Frank, not to close the clothing company.

Kevin Waetke, a spokesman for San Francisco-based Wells Fargo, didn’t immediately return a call seeking comment yesterday.

Changing Trends

Hartmarx, which reportedly made suits for President Barack Obama, sought Chapter 11 protection on Jan. 23 amid a group of retail industry bankruptcies brought on by a tight credit market, rising unemployment and a U.S. recession. The company also blamed changing fashion trends.

Hartmarx listed assets of $483 million and debt of $261 million as of Oct. 9. The company, which may sell all or part of its assets, said it already owed $113.5 million to banks that gave it bankruptcy financing, including Wachovia Corp., which Wells Fargo acquired in January.

The case is In Re Hartmarx Corp., 09-02046, U.S. Bankruptcy Court, Northern District of Illinois (Chicago).

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Fitch frets over China banks' medium-term outloo

BEIJING, May 21 (Reuters) - The medium-term risks facing Chinese banks are rising as they rush to pour money at shrinking loan margins into investment projects with dubious earnings prospects, Fitch Ratings said on Thursday.

In a report on the record surge in credit growth to finance Beijing's 4 trillion yuan ($586.2 billion) economic stimulus package, the agency said banks facing eroding pricing power have been aggressively pushing loan volumes in order to meet profit targets.
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'Fitch is concerned that this emphasis on short-term profit may be contributing to excessive risk-taking by banks, particularly in corporate lending, which could lead to material losses in these portfolios,' the report said.

Government-backed projects that had been sidelined when credit quotas were in force have been revived since the lending limits were removed last year, with the assumption that Beijing will bail out borrowers who get into trouble, Fitch said.

By in effect extending an explicit guarantee to almost anything defined as infrastructure-related, the government triggered record lending of 5.17 trillion yuan in the first four months, more than Beijing's minimum target for all of 2009.

'Consequently, future losses on stimulus lending could turn out to be larger than expected, and it is unclear what share the central and/or local governments ultimately will be willing or able to bear, and, more importantly, what share will fall on banks,' Fitch said.

The report acknowledged that headline risk indicators are improving. Aggregate non-performing loans and special mention loans fell last year as a proportion of total loans, while industry-wide loan loss reserves continued to strengthen.

But Fitch said other indicators that it regards as early warning signals were less reassuring:
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-- more special mention loans -- potentially weak credits requiring management's close attention -- are being reclassified as NPLs;

-- NPLs at foreign banks, deemed to be less willing to roll over delinquent loans, have risen in the past two quarters;

-- the reserves that banks are setting aside for currently unimpaired loans are rising.

Fitch listed several reasons why a deterioration in asset quality takes a lot longer to show up as NPLs in China and warned that current reserve levels may prove to be inadequate.

Assuming that banks were to reserve for all their NPLs and half their special mention loans, the agency calculated that nine lenders would need additional provisioning of more than half of an entire year's pre-tax profits.

(Reporting by Alan Wheatley; Editing by Jonathan Hopfner)

jannychai

真不少

feelucky

Pound pressured by U.K. outlook cut

LONDON (MarketWatch) -- The British pound was under pressure on Thursday after Standard & Poor's cut its U.K. credit-rating outlook, sending the recently high-flying currency in the opposite direction.

The British pound fell as low as $1.5515, from $1.5736 on Wednesday, following the move by Standard & Poor's to lower the credit-rating outlook on the U.K. See S&P story.

The rating agency shook markets on the decision to put Britain's AAA credit rating under threat. The S&P decision came as the British pound this week has rallied to yearly highs as equity markets have rallied from March lows and the financial system has been perceived to be on safer footing. See S&P story.

The U.K. economy is one of the most sensitive of leading industrialized nations to the financial services industry.

"I think the fact [the S&P move] came alongside a very, very sharp rally in the pound makes the move more exaggerated," said Stephen Gallo, head of market analysis at Schneider Foreign Exchange in London.

"My own view on sterling is that it will be a painful currency to hold," he said, saying the pound is particularly susceptible to declines against currencies such as the euro, the Norwegian krone, or the Australian dollar, where the issuing countries don't have the same levels of fiscal imbalances.

However, news that a 5 billion pound sale of U.K. government debt was successful helped the U.K. currency move off lows.

The U.S. dollar was trading in a tight range to other rivals after recent greenback weakness.

The dollar rose to 94.99 yen from 94.82 yen, while the euro rose to $1.3780 from $1.3763.

The dollar index /quotes/comstock/11j!i1:dx\y (DXY 81.26, +0.27, +0.34%) , which measures the greenback against a variety of currencies, rose 0.1% to 81.19.

Data on weekly jobless claims, April leading indicators and a May poll of Philadelphia-area manufacturers will be released later.

feelucky

Reports: Treasury set to lend GMAC more money

EW YORK (AP) -- The Treasury Department is set to inject billions more dollars into GMAC Financial Services, according to media reports.
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The Wall Street Journal said the Treasury Department will lend GMAC more than $7 billion, a step towards making the company a quasi-federal entity with the power to offer low-interest loans to would-be buyers of GM and Chrysler cars. The Detroit News put the amount at $7.5 billion.

The move comes after GMAC failed a bank "stress test" earlier this month, and the Treasury mandated that the company raise $11.5 billion within six months. GMAC already received $5 billion from the Troubled Asset Relief Program in December after the government approved its application to become a bank. In exchange for the funding, the government received 5 million GMAC shares.

The additional funding gives the Treasury more control over GMAC, and it has already told the General Motors Corp. financing arm that it must extend its financing services to bankrupt Chrysler LLC.

GMAC, which reported a first-quarter loss of $675 million, said earlier this month it has seen rising defaults in its auto finance division. That, combined with soured assets in its Residential Capital LLC mortgage unit, makes it more difficult for the company to raise the additional capital in the public markets.

It is unclear what additional mandates the government will impose on GMAC.

Analysts suggest the infusion, along with the merger of Chrysler's financial arm would make GMAC a lending powerhouse that would give GM and Chrysler a huge advantage over their competitors -- including Ford Motor Co., which hasn't taken any aid from the government. A U.S.-controlled GMAC would have the power to offer better loan terms to buyers of GM and Chrysler cars and trucks as a way of steering business to the troubled automakers.

The banking arm of GMAC changed its name to Ally Bank last week, in an effort to repair its tarnished image and attract customers.

feelucky

瑞士信贷亚洲区首席经济师陶冬周三指出，中国经济复苏的脚步已经在4月下旬开始放缓，5月将进一步减慢，这意味着股市的反弹幅度可能将低于市场预期，预期未来数月中国的采购经理人指数(PMI)将跌穿50的增长衰退分界线。

陶冬认为，制造业采购经理指数(PMI)未来几个月将会重新回落，并预计数据公布时，将触发中资股的回调和波动。

feelucky

不抢反弹10种情况

　　在股市的调整过程中，时常会出现反弹走势，参与反弹行情，在追逐利润的同时也包含着一定的风险。具体而言，在市场处于以下情况时，投资者不宜抢反弹：

　　1、多多格局中不宜抢反弹。多多格局下的伤力不容轻视，投资者需要耐心等待做空动能基本释放完毕之后，再考虑下一步的操作方向。

　　2、仓位过重不宜抢反弹。抢反弹时一定要控制资金的投入比例，既不能重仓，更不能满仓。如果仓位已经较重的投资者，再贸然参与反弹行情，很容易会出现全线被套的被动局面。

　　3、股市新手不宜抢反弹。参与反弹行情属于短线投资行为，通常需要投资者具有稳定的投资心态、敏锐的判断力、果断的决策手段和丰富的短线投资经验。

　　4、不设止损位不宜抢反弹。反弹行情在提供炒作机会的同时，也说明市场还未完全转强，参与反弹行情时应该坚持安全第一、盈利第二的原则。

　　5、弱势确立不宜抢反弹。当行情处于熊市初期时，后市还有较大的下跌空间，或者市场趋势运行于明显的下降通道中、行情极度疲弱时，不宜随便抢反弹。

　　6、脉冲行情不宜抢反弹。对于昙花一现的快速反弹行情和涨幅不大的小波段行情，投资者应该以保持观望为主，这类反弹的获利空间十分狭小，可操作性较差，缺乏参与的价值。

　　7、下跌放量不宜抢反弹。在股价已经持续下跌了一段较长的时间之后，跌势已近尾声时，抢反弹要选无量空跌股，而不能选择放量下跌股。

　　8、股价抗跌不宜抢反弹。抢反弹要尽量选择超跌股，抗跌股有可能在股市的某一段下跌时间内表现得比较抗跌，但是这种抗跌未必能够持久。

　　9、控盘老庄股不宜抢反弹。这类庄股无论是否经历了深幅回调，都不宜抢反弹。控盘庄股经过长期运作之后，庄家的持股成本极为低廉，即使大幅跳水，庄家仍有暴利可图。

　　10、风险大于收益时不宜抢反弹。只有在预期收益远大于风险的前提下，才适合于抢反弹。