Lex专栏：资本管制要不得

卜丁

最近几周乃至几个月，世界各地的政府都在公开尝试采用资本管制来遏制投机资金潮。巴西首当其冲，对外国资本购买本国债务和股票课税；中国大陆与台湾紧随其后，将外国人排除在几种本币存款业务之外。印度、印尼、韩国和泰国也玩弄起相关手段。接着是迪拜。资金流向迅即逆转。除了阿根廷比索，所有新兴市场货币兑美元汇率均告下跌。

一时间，这些管制措施看上去没有那么聪明了。毫无疑问，新兴市场一直很热：新兴投资组合基金研究公司(EPFR)的数据显示，今年10月初以来，新兴市场股票基金每周的资金净流入量一直比发达市场基金高出2.6到4.6倍。但迪拜危机后的风险厌恶潮应该提醒了我们，今天的流入可能会变成明天的流出。

给热钱降温的举措是可以理解的——以前是，现在也是。除了增加本币升值压力，威胁出口导向型的复苏，外来资本还有可能催生本国的股市与楼市泡沫。而作为一种简单的增税措施，将负担转嫁给外国人几乎总会赢得选民的支持。但如果新兴市场真的在引领全球复苏（或许是第一次），那么某些货币的升值就必须是结构性的。正如安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)所指出的，实现币值有序调整的最佳方式，必定是通过放开资本账户，而不是武断的管制。

谈到资产价格，“机会主义的”外国资本太多时候都当了替罪羊：以中国为例，今年10月份，家庭银行存款的缩减规模从7月份的90亿元人民币，加速上升到2510亿元人民币，表明国内投资者对于进入资本市场上也毫不畏缩。迪拜冲击减退后，世界可能会继续在通向美元走软的道路上探索。决策者不应对抗这一趋势。


Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析


译者/董琴

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