企业利润率预期数字看来靠不住

卜丁

未来几周，陆续公布的第三季度收益报告有可能主导市场行为。美国铝业公司(Alcoa)将成为首家公布第三季度财报的上市公司，它定于周三盘后发布业绩。

但股市的中、长期前景则取决于上市公司的中、长期收益前景。问题在于，华尔街可能又再度过于乐观了。

分析师们目前预计，标准普尔500指数成份股公司2010年不包括一次性项目的平均每股收益将接近73美元，比2009年增长35%。

如果这些预测是正确的，那么标准普尔500指数基于2010年收益的市盈率将不足15倍，处于相当合理的水平。

但这些预测都假定企业利润将呈V形复苏，这将是上世纪80年代出现“营运利润”这一会计项目以来，企业利润的最快速回升。

鉴于企业利润在经济萧条期间的急剧下跌，这种V形复苏是有可能出现的。但企业利润主要取决于总体经济的表现，目前而言这种V形复苏似乎不大可能出现。

当然，从各式各样的分析师预期看，他们预计企业销售额的复苏更有可能类似于L形，2010年的企业收入增幅在5% 至10%之间，大大低于他们预测的企业利润增幅。

鉴于企业收入增长缓慢，要实现分析师们所预测的强劲利润增幅，企业就必须有不菲的利润率才行。Hussman Funds的高级研究分析师赫斯特(Bill Hester)估计，市场目前普遍预期美国企业2010年的平均利润率约为8%，2010年的平均利润率为9%，而美国企业的长期平均利润率为6%，最高纪录是2007年创下的10%。

如果美国企业2010年的利润率更接近其长期平均水平，那么基于根据这一利润率水平和美国企业预期收入增长率推算出的美国企业明年预期利润，标准普尔500指数的市盈率将接近17倍，看上去就不那么低廉了。

市场普遍预期美国企业今年的利润率将近6%。而企业利润率在经济衰退结束后常常会提高，因为企业即使在销售额加快增长之际也往往不急于增雇人手。

但即使美国企业的利润率真能回升至8%，这种情况可能也不会很快出现。在上两次经济衰退结束后，美国企业的利润率都用了大约两年时间才得以提高两个百分点，所用时间是目前市场普遍预期的两倍。

这对企业利润来说可不是什么好兆头，对股票也不是。

colderdown

"平均每股收益将接近73美元". How can they do that?

yaobooyao

Or the market is a ' M ' shape bust.