2026年5月28日，白宫新闻发布会上，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）手持一张印有唐纳德·特朗普肖像的250美元纸币设计样稿。图片来源：Tom Williams/CQ-Roll Call, Inc via Getty Images
随着美国债务突破40万亿美元，市场愈发关注这一债务负担，以及政策制定者究竟会解决根源问题，还是只治标不治本。
过去数周，美国财政部在债券与外汇市场的一系列干预表明，当局选择了后者。
在30年期国债收益率创下近20年新高后，美国财政部长斯科特·贝森特上周三宣布扩大长期国债回购规模计划，此举令华尔街感到意外。
就在几周前，美日时隔三十年首次联手干预，以提振日元。为达此目的，美国选择抛售欧元，而非美元计价资产，以免抛售国债给收益率带来更大上行压力。
日本同样没有抛售美债，而是动用美联储一项鲜为人知的工具——外国和国际货币当局回购便利（FIMA）。借助该工具，全球最大美债持有国日本，可将其持有的美债作为抵押借入美元，从而获得有限的流动性。
德意志银行（Deutsche Bank）外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯（George Saravelos）表示：“无论是国债回购，还是鼓励动用FIMA管理外汇储备，在我们看来都属于软性金融抑制政策，目的是压制美国收益率曲线长端利率。”
金融抑制通常指政府通过干预金融市场，人为压低利率的政策。
历史上多国都曾实施金融抑制，尤其在债务高企时期。事实上，二战之后，美国及其他发达经济体正是依靠金融抑制，大幅降低了债务占GDP比重。
冲突与灾难往往是金融抑制的重要诱因。一项梳理英美三百年历史的最新研究发现，受通胀与金融抑制双重冲击，战争时期对政府债券持有者而言“向来是灾难时期”。
这对货币也并非好事。萨拉韦洛斯警告，强行压制美债收益率，只会将冲击转嫁到美元身上。
他解释道：“倘若市场不‘允许’美国国债价格下行调整，那么外国投资者所持美债的外汇价格，就必须通过美元贬值来实现调整。”
萨拉韦洛斯预测，市场接下来将密切关注美联储的应对方式。他指出，贝森特的举措实质上是在放松金融条件，通常情况下，这会促使美联储采取收紧政策加以对冲。
但美联储对通胀格外警惕：美国通胀率已连续五年以上高于2%的目标，多位央行官员已做好加息准备。不过美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）并未给出所谓前瞻性指引，华尔街无从判断其政策立场。
萨拉韦洛斯补充道：“倘若沃什主席认为国债回购不会导致金融条件宽松，我们会将此视为美元走弱的又一负面因素。总体而言，市场后续将愈发关注旨在支持美国国债市场的进一步措施。市场越是认为这类政策扭曲市场定价，美元就越有可能走弱。”
自国债回购计划公布以来，市场已加大对“货币贬值交易”的押注，黄金与比特币价格大幅上涨，投资者预判美元将进一步贬值。
究其原因，多数国会议员并未将美债收益率飙升的根源——尤其是巨额债务与赤字——列为优先解决事项。
本财年联邦预算赤字预计将达到2万亿美元，仅债务利息支出每年就高达1万亿美元，占财政总支出的比重持续攀升。但没有任何迹象表明当局会大规模削减预算或提高税收。
如果不采取上述举措，金融抑制或将成为应对借贷成本上升的主要政策选项。国际货币基金组织上月发布的一篇研究论文指出，全球范围内新一轮金融抑制的条件已趋成熟。
该论文指出：“鉴于当前经济环境中已具备历史上与高强度金融抑制相关的条件，我们的证据表明，未来实施金融抑制政策或将愈发频繁。” （财富中文网）
狗仔卡
发表于 2026-8-25 07:28 PM
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