美国制造业PMI继续走弱，万科20亿债券展期12个月 | 财经日日评

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美国制造业PMI继续走弱，万科20亿债券展期12个月 | 财经日日评

吴晓波频道 2025年12月2日 18:20

美国11月制造业PMI继续走弱

12月1日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数为48.2，不及预期的49，前值为48.7。50为荣枯分界线。该指数已连续九个月低于50的荣枯线。11月新订单指数47.4，客户需求整体依然乏力。11月订单以自7月以来的最快速度收缩，未完成订单积压量也创七个月以来的最大降幅。

11个制造业行业在11月出现萎缩，其中服装、木材和纸制品以及纺织业跌幅居前。包括计算机和电子产品在内的仅四个行业报告增长，为一年以来最少。周一稍早，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值为52.2，预期51.9，初值51.9。（华尔街见闻）

｜点评｜ 美国制造业景气度持续下滑，这种情况暂时尚未出现改善的信号。从数据来看，为了处理前期积压订单，制造商生产活动加快。然而，作为先行指标的新订单指数却大幅下滑，客户需求已连续三个月放缓。同时，美国制造业成本正在快速提升。整体上看，美国制造业正面临着滞胀压力。

需求的不确定性以及成本端的上行，导致美国制造业招聘意愿持续放缓。美联储官员已进入12月议息会议前的静默期，此前多位官员曾发表暂缓降息的观点。随着近期美国宏观经济数据的披露，美国经济增速放缓的证据逐步增多，美联储本月继续降息的可能性有所加大。

DeepSeek新模型能力追平GPT-5

12月1日，DeepSeek同步推出两款正式版本AI模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，前者主打日常应用场景，后者在多项国际竞赛中获得金牌。该公司表示，DeepSeek-V3.2在公开推理测试中达到GPT-5水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro。相比同类产品Kimi-K2-Thinking，新模型输出长度大幅降低，显著减少了计算开销与用户等待时间。官方网页、App和API服务已全面更新至V3.2版本。

DeepSeek-V3.2是深度求索首个将思考融入工具使用的模型，同时支持思考模式与非思考模式的工具调用。在思考模式下，模型能够经过多轮思考加工具调用后给出更详尽准确的回答。（澎湃新闻）

｜点评｜ DeepSeek再次为全球开源AI社区带来惊喜，证明了开源模型的性能同样能够达到业界顶尖闭源模型的水准。在此前发布的实验版3.2中，DeepSeek引入了稀疏注意力机制，通过提取问题中的关键词来生成回答。根据用户反馈，该机制对回答质量的影响较小。在此基础上，正式版进一步为模型赋予了“思考”与工具调用能力，模型会先理解用户意图，再自主选择所需工具，最终提供更优质的回答。

在AI模型的训练过程中，通常分为预训练与后训练两个关键阶段，前者赋予模型知识基础，后者聚焦于能力优化。行业内普遍将重心置于预训练阶段，DeepSeek与谷歌选择在后训练环节投入更多资源，为业内开辟出一条迭代AI模型的新方向。

11月造车新势力销量出现断层

12月1日消息，11月新势力销量放榜，市场格局在年末冲刺前剧烈分化。一边是零跑和鸿蒙智行持续向上刷新纪录，分别向上冲高到70000与80000辆大关；另一边，“蔚小理”传统头部阵营却集体从4万辆区间滑落，让50000—70000辆之间出现明显的品牌断层。零跑仍然是单品牌冠军，以70327辆的交付量，连续9个月领跑新势力。鸿蒙智行携全系五界卖出了81864辆车，创下单月交付历史新高。

蔚来创始人李斌曾于近日发声称，政策的退坡导致需求明显萎缩，今年年末整个行业都难现翘尾行情。市场数据也印证了这一观点。根据11月26日乘联会发布的数据，11月1日—11月23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，较去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%。（第一财经）

｜点评｜ 国内新能源车行业内的政策驱动力逐渐减弱，市场规模的扩张速度也开始放缓，各家新能源车企即将进入比拼“内功”的全新阶段。鸿蒙智行由五大品牌共同组成，产品覆盖面较广，在华为的技术赋能下，得到市场广泛认可。零跑则主打性价比市场，凭借全域自研展现出高超的成本控制能力，同样得到消费者青睐。

小米和“蔚小理”主要切入细分市场，由于覆盖客群存在差异，销量形成断层也在情理之中。部分车企将盈利希望寄托于规模效应带来的成本下降，然而，第二梯队的车企正在积极拓宽产品矩阵，在新能源车市场内的头部效应或将更加明显，销量靠后的车企未来或将被市场加速淘汰。

苹果宣布更换AI主管

12月2日消息，苹果公司宣布负责机器学习与人工智能战略的高级副总裁约翰·贾南达雷亚（John Giannandrea）将辞去现任职务。公告指出，他将继续担任顾问，直至明年春季退休。后续这一职位将由资深谷歌高管（工作16年），半年前刚跳槽微软的阿马尔·苏布拉马尼亚（Amar Subramanya）接任。 

据悉，苏布拉马尼亚将领导苹果基础模型、研究和人工智能安全方面的团队。接任AI副总裁后，其将向苹果负责软件工程的高级副总裁克雷格·费德里吉（Craig Federighi）汇报工作。Siri项目目前由迈克・洛克威尔（Mike Rockwell）负责，他也向费德里吉汇报。（财联社）

｜点评｜ 苹果今年在AI领域人事调整频繁，由于Siri升级一再延期，上半年苹果已将该业务从贾南达雷亚的职责中剥离。苹果曾经尝试将大语言模型嫁接到Siri的原有框架，但这样操作会导致系统不断产生新问题。目前，苹果已转向重建Siri架构的新路线，目标在明年春天发布新版本，时间相当紧迫。此时更换AI主管，让其直接向负责软件工程的副总裁汇报，应该也有加速产品落地的用意。

团队重组后，苹果的AI研发和产品工程结合将更加紧密。苹果对于AI路线的谨慎态度，使其入局时就略显滞后。如今外部压力严峻，人才竞争激烈，苹果想要破局，建立起市场响应敏捷的内部协同体系确实是当务之急。

万科20亿债券展期12个月

12月1日消息，万科拿出了“22万科MTN004”债券的展期初始方案。该债券原定于2025年12月15日到期，现拟展期12个月，调整至2026年12月15日偿付本期中票全部本金。对于未付及新增利息，万科表示，展期前已经产生的利息，于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月15日支付，延期期间不计复利；展期期间，票面利率维持3%不变，新增利息本金的兑付一同支付。

接下来，万科仍面临较大的偿债压力。据华创证券研报，截至2025年11月27日，万科存续债券共15只，其中境内债13只，债券余额合计203.16亿元，均为公募债，其中2025—2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9%。（第一财经）

｜点评｜ 万科一度作为中国房地产行业的标杆企业，现在债务违约可能性急剧上升，让很多人感到不可思议。事实上，从去年开始，万科房产销售量骤降，现金流压力有所显现。彼时深铁集团与各家银行积极驰援，为万科“输血”。然而，今年万科的销售情况继续走弱，现金流压力越来越大，以市场化方式解决万科债务问题成为必选项。

相对于万科这次债券展期的初期方案，国内其他房企大多采用分期偿债的方式，先还一部分钱稳住债主，万科这次却希望将利息和本金全部展期。这份方案也从侧面反映出，万科的现金流或许已经到了捉襟见肘的地步。

雀巢被曝考虑出售蓝瓶咖啡

12月2日消息，雀巢被曝正在考虑出售旗下咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），此举旨在精简公司业务组合并退出实体零售店运营业务。目前，雀巢在美国和亚洲经营着大约100家蓝瓶咖啡门店，公司还销售品牌咖啡粉以及马克杯等产品。雀巢可能会在出售这些咖啡馆的同时保留该品牌的知识产权，以便继续销售相关产品。 

据悉，雀巢于2017年收购了蓝瓶咖啡的多数股权，当时该咖啡店估值约为7亿美元，预计此次雀巢的出售对该连锁店的估值将低于7亿美元。蓝瓶咖啡在中国的门店有十余家，主要集中在上海市。（澎湃新闻）

｜点评｜ 业绩增长承压，这两年雀巢通过战略收缩聚焦主业，提升整体运营效率。此前，雀巢已考虑剥离维生素和饮用水等非核心业务，眼下被传又要退出资本投入大、增长缓慢的实体零售，也比较符合市场预期。若保留蓝瓶咖啡的知识产权，未来雀巢在摆脱实体店运营负担的同时，依然可以利用其高端品牌形象，销售利润率比较高的咖啡相关产品，确实是更高效的选择。

从蓝瓶咖啡被雀巢收购至今，消费环境已经发生了较大变化。经济不景气，导致消费者对价格更加敏感，高端消费品牌普遍遇冷。过去几年，蓝瓶咖啡的扩张节奏比较谨慎，实现的增长有限。雀巢在这种情况下将其出售，恐怕较难收回当年的投资。

AI智能体应用或遭黑灰产利用

12月2日消息，当前部分AI Agent（AI智能体）通过滥用无障碍权限等技术手段跨越应用边界，不乏大规模数据采集等行为，甚至导致用户隐私“裸奔”。更为值得关注的是，此前已有“黑灰产”利用无障碍权限实现验证码自动采集、抢票购物自动化等操作，引发多方担忧。 

本周一，豆包手机助手技术首发，引发了市场高度关注。搭载豆包手机助手技术预览版的中兴通讯努比亚M153已开启少量发售。豆包手机助手遵循授权同意、最⼩必要、用户可控原则设计，并表示不会使用用户敏感数据训练模型。（财联社）

｜点评｜ 打开某个应用时，不受自己控制地跳转到其他应用的烦人情况，相信很多人都遇到过。如果能自主操作App的AI Agent被不法分子利用，给用户带来的损失将无法想象。并且，AI Agent在帮助用户操作时，很可能具有设定好的选择偏好，从而形成新的垄断。 

在努比亚M153中，豆包手机助手被预设了最高权限。事实上，在安卓系统中，用户本就可以手动授予第三方应用类似权限。此外，各大手机厂商通常也具有自研的AI手机助手。相比之下，豆包在这一领域的优势并不突出。现在AI Agent还在早期阶段，未来很有可能成为所有软件应用的重要流量入口，给用户体验和整个软件生态都带来颠覆性的改变。

周二两市震荡调整沪指跌0.42%

12月2日，市场全天震荡调整，深成指、创业板指一度双双跌超1%。沪深两市成交额1.59万亿，较上一个交易日缩量2805亿。全市场超3700只个股下跌。从板块来看，福建板块逆势爆发，食品概念局部走强，商业航天概念表现活跃。下跌方面，电池板块震荡下跌，航运板块表现较弱，能源金属、有色金属、影视院线等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3897.71点，跌0.42%，成交额为6274亿元；深成指报13056.7点，跌0.68%，成交额为9660亿元；创指报3071.15点，跌0.69%，成交额为4518亿元。（新浪财经）

｜点评｜ 周二两市震荡调整，市场迅速切换为避险模式。从板块上看，医药、食品等部分防御性板块逆势收涨。万科初始展期方案公布后，短期内“靴子落地”后，地产板块早盘形成V形反转。热点缺失下，“抄名字”的题材个股再度走强，已经成为市场中的“反向指标”。

隔夜美股市场走弱，有观点将其归因于比特币价格持续下行的情绪传导，进而压制A股市场。这种解读或许颠倒了因果，本质上是全球投资者情绪尚未稳定，才导致市场对各类事件更易作出负面反应。上周全球风险资产反弹时，A股市场表现出一定的跟涨特征，这本就是市场情绪偏弱的表现。