美元不香了？简单一招「借日圆换美元」 报酬率打败一票操作

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2025-11-11 15:42 经济日报／ 编译
叶亭均／综合外电



美元利差交易显然仍甚受投资人青睐。路透


美元正重新夺回「全球最具吸引力资产之一」的宝座，击退市场上所谓「抛售美国」的说法，原因是美元利差交易依然能获得不错的报酬，甚受投资人青睐。


根据彭博资讯计算，投资人只需采取一种简单策略，就是借入像是日圆、瑞郎这类低收益货币，再把资金用来投入美元，在纳入波动因素考量后，这种利差交易的报酬率预期会超越欧洲股市与中国大陆公债的隐含报酬率。



彭博指出，此时正值投资人开始担心AI带动的股市涨势即将结束。美股「风险溢酬」（标普500盈余殖利率减去美国10年期公债殖利率）已转为负值，这代表若投资人以短期借款资金投入美股并以盈余殖利率为报酬估算，美股在调整风险因素后已无任何额外回报。


其他市场情况也类似。若投资人买进中国股票并持有一个月，纳入考量1个百分点的波动率后，年化报酬仅约0.23%，而若采取低风险美元利差交易，则可获得0.54%报酬率。至于投入日本股市的表现预期更差，只有0.11%。


这代表，即便在美国总统川普今年打乱全球经济秩序、引发市场担心美元展望之际，美元仍可能在全球投资组合中维持关键地位。彭博的美元指数今年来下跌近7%，是八年来最差表现，但自9月低点以来已反弹约3%，部分原因正是受惠于所谓的「利差交易」


摩根大通私人银行香港策略师唐雨旋表示：「美元最终将再次成为最高的利差货币之一」，「无论从走势还是利差角度来看，美元仍维持强势。」


美元吸引力回升，对全球市场投资人来说意义重大。利差交易可驱动庞大资金流动，重塑资产价格，影响从纽约到新加坡的市场情绪。当投资人以低成本借款寻求高报酬时，市场流动性往往被放大，推升高风险资产行情，然而波动一旦窜升，涨势也可能迅速瓦解。


美元利差交易持续受青睐，是受到美元波动性急遽下滑有关，部分原因和美国政府近来持续关门，削弱了全球外汇市场的价格波动，这块市场的每日交易规模达9.6兆美元。由于波动下降，降低了外国交易人士在没有对手上货币进行避险的情况下，大量买入美元资产的风险。


不过，美元多头的利差交易并非毫无风险。若联准会暗示转向降息，导致短期利率突然下滑，其优势将大幅削弱。