黄金的下一步走势如何？这些买家的动向至关重要 | 巴伦投资

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黄金的下一步走势如何？这些买家的动向至关重要 | 巴伦投资

今年黄金价格已经上涨了超过27%。

作者｜伊恩・索尔兹伯里

编辑｜孙骋

高盛最新发布的一份报告指出，黄金价格的走势主要受少数几个关键买家的需求影响。这对当前的黄金上涨行情来说是个好消息，因为这些买家近期一直在大量买入，而且没有迹象显示他们会改变策略。

今年以来，黄金表现强劲，价格已累计上涨超过27%。周一，黄金在纽约商品交易所的早盘期货交易中小幅下跌约0.1%，至每盎司3,380美元，但距离7月底创下的历史高点仅低约3%。

高盛认为，黄金的上涨行情可能还有空间。该行目前预测，到2025年底，伦敦金价将升至每盎司3,700美元，到2026年年中有望达到4,000美元。上周五，伦敦金价收于每盎司3,336美元。

高盛分析师莉娜·托马斯在周日的一份报告中表示，黄金价格主要反映了来自几个关键群体的需求，比如央行和长期投资者，这些买家出于对冲或政治原因购入黄金，对价格并不特别敏感。她估算，这些被她称为“坚定买家”的群体每净买入100吨黄金，金价通常会上涨1.7%。

托马斯将“坚定买家”与“机会型买家”进行了对比，后者主要是像中国和印度这样的发展中国家的家庭，他们通常购买黄金首饰等物品作为财富储存。机会型买家在金价下跌时会入市，但在价格飙升时则会观望。因此，这类买家的需求往往能抑制黄金价格的波动性，但未必能决定金价的走势。

中央银行和交易型基金在黄金最近一轮上涨中的影响显而易见。高盛指出，自2008-2009年金融危机后，中央银行从抛售黄金转为购入黄金，但真正加快步伐是在2022年俄罗斯入侵乌克兰后，美国冻结了俄罗斯持有的美欧债券储备。对此，新兴市场的中央银行纷纷购入黄金，因为黄金是唯一一种只要存放在本国境内就不会被冻结的储备资产，”托马斯写道。

交易型基金（ETF）对黄金的购买往往反映了美国和欧洲长期投资者的需求。当利率上升时，黄金的买盘通常会减少，因为黄金和债券同为避险资产，彼此存在竞争。黄金本身不产生现金流，因此利率上升时，债券的吸引力相对更大。

尽管ETF投资者去年在黄金上涨行情中大多按兵不动，但今年他们却积极买入。据FactSet数据显示，投资者已经向黄金ETF净投入了230亿美元，其中近100亿美元流入了市场上最受欢迎的SPDR黄金ETF。

当然，尽管到目前为止，央行和长期投资者一直是推动黄金需求的主力，但问题在于，今年晚些时候乃至明年会发生什么？高盛的乐观价格预测暗示还会有更多买盘，但托马斯的报告并未直接回答这个问题。

不过，目前来看，很难找到会让坚定买家改变策略的因素。无论是金融危机的风险，还是保护储备资产免受国际制裁的需要，都没有减弱。事实上，由于唐纳德·特朗普总统那种即兴、两极分化的领导风格，对避险资产的需求反而有所增加。

而且，长期投资者在开始大量买入黄金ETF之后，似乎也不太可能改变策略，尤其是在美国利率未来一年内即使是逐步下调的情况下。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年8月19日报道“Gold’s Next Move? Why These Buyers Hold the Key.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）