A股“十年一觉”，4000点已不再是梦？

源济

A股“十年一觉”，4000点已不再是梦？

图片来源：视觉中国

自4月初美国政府宣布“对等关税”至今，A股主流指数不跌反涨，初显慢牛特征，直到上证指数8月18日午前一举突破3731.69点，创十年新高，A股市值总规模同步突破100万亿元大关，历史首次站上这一关键里程碑。趋势一旦形成，扭转绝非易事，上证4000点不是梦的呼声已然出现，而“A股无慢牛”的肌肉记忆令这次能否摆脱疯牛宿命的疑虑再次升起。

尽管内外部形势依然混沌，但驱动市场的核心引擎清晰可见。宽松货币环境之外，居民财富“搬家”正成为关键推手。随着房地产信仰崩塌与低利率常态化，股市几乎成为居民财产性收入的唯一重要出口：7月份，住户存款减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元；而作为股市增量资金的风向标，非银金融机构存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。

招商证券指出，在经济活跃度有限的情况下，存款利率持续下跌叠加股市赚钱效应持续改善，居民部门存款正逐渐流向资本市场以博取更高收益，居民投资行为正呈现逐渐活跃的趋势。中泰证券的测算则显示，全年存款“搬家”资金增量或达3万亿元。

存款入市的洪流看似在势不可挡地驱动行情，市场逻辑也呈现出令人玩味的“反常识”特征。上周发布的中国经济数据普遍不及预期，工业增加值、零售销售、固定资产投资增长等数据纷纷走弱，但A股却逆势翻红。市场似乎将“坏消息”解读为政策加码的“好消息”，这与美股近年来“数据差等于降息快”的博弈逻辑可谓异曲同工。

与此同时，风险偏好的转向同样显著：即便经济数据转冷，资金也并未如以往般涌入国债避险，更多的是转身追逐股票、大宗商品等风险资产。这其中的驱动因素不乏“国家队”的深度参与，隐形的平准基金稳定市场预期，呵护来之不易的人气——这辆“载重货车”一旦提速，更难以轻易停下。

市场情绪高涨之下，焦虑感也在投资者中悄然蔓延。中信证券点明了当下三类焦虑人群：一是还没有开户，在门外的；二是已经开户，不知道买什么的；三是已有持仓，但依然踏空的。换而言之，他们分别是门外徘徊者、账户沉睡者、满仓踏空者。

门外者忧虑错过时代机遇，因为纵使A股常被诟病“牛短熊长”，但在个人精力与财力的黄金期，一次足以改变财富轨迹的牛市相遇，足以彰显一个股票账户作为“选择权”的价值。账户沉睡者则困于选择恐惧，因为妖股乱舞固然诱人，却常是资本堆砌的幻象，历史反复证明趋势的钱比押注个股更易把握，对普通投资者而言，放下捕捉“牛股”的执念，借道指数基金跟上大势，往往是更务实的选择。满仓踏空者最为煎熬，其焦虑的缓解之道，在于重拾对价值规律的信念——长期而言，资产价格终将回归价值本源，时间是最好的修正器。

实际上，弥漫的焦虑情绪本身也构成了市场的支撑力量。大量资金在场外虎视眈眈，将使得市场难以深幅回调，即便有调整也常在日内完成。尽管8月后半段市场快速上涨后可能面临止盈与赎回压力，但充沛的潜在买盘预示着行情或仍处于牛市前中期。

除了情绪面和资金面，另外值得关注的是，海外局势的短期缓和与长期不确定性交织，成为当前A股外部环境的核心特征。上周末的阿拉斯加会谈虽未达成停火协议，但美俄双方均以“建设性”定调会晤，暂时缓解了市场对地缘风险外溢的担忧。特朗普在会后受访时明确表示“目前无需考虑对中国加征二级关税”，将潜在关税威胁的评估窗口推迟2-3周。考虑到此前美国对印度突然加征50%关税引发的市场震荡，当前中美关税摩擦的“休战状态”显然降低了外部政策突袭的风险。

不过，这种稳定也相当脆弱，例如特朗普在阿拉斯加专机上仍强调中国是“俄罗斯石油最大买家”，暗示其保留着“二级关税”这一筹码的主动权。同样值得关注的是欧洲的后续动作，德法英等欧洲领导人已联合声明，要求任何和平进程必须纳入“三方会晤”框架，乌克兰总统泽连斯基也已赴华盛顿与特朗普直接协调立场。若欧美在俄乌利益分配上出现分歧，可能再度激化大国博弈，波及全球风险资产定价。

除地缘政治外，美联储降息预期仍是主导跨境资本流动的核心变量。广发证券指出，7月美国非农数据走弱与核心商品通胀回落，已为美联储重启“预防式降息”打开窗口，而历史经验表明，此类降息周期往往显著利好权益资产：一方面，美债收益率下行带动美元走弱，推升资金流向非美市场；另一方面，中美利差收窄将直接促进外资回流A股，并拓宽中国货币政策空间。7月以来A股突出的赚钱效应，叠加下半年国内基本面改善预期，正吸引全球资本重新评估中国资产配置价值。若9月美联储降息落地，新兴市场或迎来新一轮“美元潮汐”，A股有望成为承接外溢流动性的关键蓄水池。

各方博弈之下，A股十年轮回恰如“十年一觉扬州梦”。当前的市场情绪如同灼热的火焰，而火焰另一面往往是海水。随着成交量急剧放大，若上证指数快速逼向4000点，其上涨节奏与斜率的控制也将愈发困难，疯牛并非不可能重演——当市场将任何消息解读为利好而沉浸在“糖果派对”般的欢愉中，真正的考验或许正从这历史性的高点悄然开始。（财富中文网）