继续上涨的股市将成为美联储的噩梦

thenewsangle

时间:2009-05-24 19:16:47 | 作者:The News Angle | 来源:The News Angle

http://www.nsangle.com/Resources/2009/0524/article_315.html

周四，美国国债收益率飙升，部分原因在于美联储本周所吸收的债卷额度没有达到市场预期，其规模只有77亿美元。但我们认为美联储未来进行债卷回购的手笔短期内将不复从前。因为货币市场的短期利率已经连续了36个交易日，下降空间已不剩太多。再者，美联储似乎已经意识到对于美国国债，来自外国央行的需求已经减少。由于中国外汇储备的增长速度今年急剧放慢，这也将减少中国对美国国债的需求。目前美元的贬值也影响到外国投资者的兴趣。所以在美元急剧下跌，外国投资者需求又同时下降的情况下，大力进行国债回够是不智的。

再考虑到相比08年美国国债的净发行额，（发行额减去到期的债券，数据来自Barclays Capital）3320亿美元，今年这一数字上升到1.55万亿美元。美联储计划的3000亿回购规模（已被用去1000亿），剩下的2000亿来全力支撑国债市场已属不够。

那么这样的情况下，美联储只能智取。

我们认为由于目前经济中通缩威胁仍然大于通胀，美联储将对于国债收益率问题将在短期保持半放任的态度，以引导投资者入场。假如一个投资者寻求3.5%的实际回报，其通胀预期是2%的情况下，那么他会在国债收益率在5.5%或以上的情况下买入。对于这些投资者，如果他们考虑到美联储还会买入债卷让他们赚到可能的价差，那么投资者的投资意愿将被提高很多。同时，美国国债收益率的上涨将在在某种程度上挽救美元对欧元的跌势。之前由于欧元区与美国同级别的国债如德国国债的收益率上涨要比美国国债上涨的多，这支撑了欧元对美元汇率上涨。美联储在半放任国债收益率上涨时可以间接挽救过于疲软的美元汇率（高回报低风险原理，见“债券市场1：债券对美元指数的影响”），毕竟市场投资者都知道欧洲区基本面不必美国好。

周三公布的上一期美联储会议纪要显示，美联储调低了经济预期，同时加大了资产购买的规模，但这些与它本周在实际操作中的手笔有不少区别。如果美联储有着我们猜测的预计，那它害怕的将是超出其预期的利好消息和股市的大幅上涨。

因为如果出来一批不错的经济数据，通胀预期可能会飙升，那将使债卷的收益率提高到难以控制的层度。同时好的经济数据也将引导股市上涨。我们知道，美联储大规模收购资产导致商业银行储备资金大幅上涨，股市的上涨可能引导了部分此类资金的流出。债市与股市的一般负关联关系显示，股市大幅上涨时债市的资金可能会外流，使得债卷收益率被拉高。另外，目前美股与大众商品价格有直接的正关联。而商品价格将直接提高市场通胀预期。

所以综合以上因素，我们认为美联储不会愿意看到短期内股市的继续上涨，至少这将与它的预期不符。相比在09年3月前着重于对付通货紧缩的美联储，现在它已经开始兼顾通货膨胀的因素了（上周四，费城联邦储备银行主席Plosser就对美联储在通货膨胀目标和独立性方面提出了建议）

当然这个讨论并非是建议美联储在操控市场或可以完全的操控市场，但至少站在目前美联储的政策意向上，他们现在比较难以接受股票市场的大幅上涨（这里也不是建议，股市会在短期里大幅下跌）。



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ychen222

我印象里有一种说法是：高利率意味下一步经济好，低利率意味下一步经济差。现在怎么这么担心高利率呢？况且目前利率也算不上高。还没有跳出衰退，就又担心“通胀预期可能会飙升”，这些记者/经济学家不把人搞晕不肯罢休呀。

winwise

我印象里有一种说法是：高利率意味下一步经济好，低利率意味下一步经济差。现在怎么这么担心高利率呢？况且目前利率也算不上高。还没有跳出衰退，就又担心“通胀预期可能会飙升”，这些记者/经济学家不把人搞晕不肯罢 ...
ychen222 发表于 2009-5-26 15:25

评价的好！记者就是来搞晕人的
你是牛牛吧？ 别怕别怕，美联储，担心也没啥用，他手脚已被捆了。
利率上涨1%，FED在目前所买的资产就的亏500亿以上。
唉，过两年，该是商业银行就联储了

ychen222

评价的好！记者就是来搞晕人的
你是牛牛吧？ 别怕别怕，美联储，担心也没啥用，他手脚已被捆了。
利率上涨1%，FED在目前所买的资产就的亏500亿以上。
唉，过两年，该是商业银行就联储了
winwise 发表于 2009-5-26 12:11

我只是短中期的牛牛。我的感慨是这篇文章缺乏逻辑。

winwise

逻辑可能不缺，缺钱了，印钱，印钱了就是通货。不印就萧条N年。

想吾是不容易的，不吾也不行。其实现在央行确实不容易