美经济「乱中偏弱」 升息有难度

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2015-10-28 03:08:48 经济日报 编译任中原／综合外电



Fed 10月升息机率预测 图／经济日报提供


美国9月核心耐久财订单（扣除军备与民航机）经季节调整后意外连续第二个月下滑，10月消费者信心指数也大幅下降。面对经济指标「乱中偏弱」，一向主张今年内升息的联准会（Fed）主席叶伦在与市场沟通时，将更难措辞。

商务部公布，9月整体耐久财订单减少1.2%，民航机订单剧更剧减35.7%；扣除飞机后，订单减少0.4%。

不计飞机的非国防资本财订单上月也减少0.3%，低于市场预期的0.2%，且是连续第二个月下降。该指标被视为企业投资的重要指标。

另据经济研究联合会（Conference Board），10月消费者信心指数降到97.6，远低于市场预估的102.9。不过，8月标普／凯斯-席勒20大城市房价指数比去年8月上涨5.1% ，是一年来最大涨幅。

面对年底前是否升息的抉择，Fed主席叶伦正面临两大挑战：一是决定美国经济是否已经做好升息的准备，二是如何适当地暗示货币政策意向。

Fed须对利率及经济成长的预期做更佳的控管。Fed之前对外沟通不良，造成市场相当大的不确定。

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2015-10-28 03:08:50 联合报 编译任中原／报导

美国联准会（Fed）将在台北时间廿九日清晨公布利率决策，分析师都认为联准会这次不会升息，升息时间最快在年底，甚至可能延到明年。不过，彭博信息报导，在目前的情况下升息紧缩货币政策，其实是一种刺激美国经济的手段，能为经济成长带来助力。

首先就房市而言，目前对美国购屋者而言最大的困难是银行的房贷标准太严，而非利率高低。升息后银行的存、放款利差扩大，使银行较愿意放松贷款标准。因此如果利率只是温和上升，但购屋者却较容易取得贷款，且还款期限得以延长，这比目前的超低利率还要实惠。因此升息不但不会使房市降温，反而会更热。

再者，近年来银行承作的房贷及车贷，多属长期、固定利率，因此利率上升并不会使家庭负担加重；另一方面，家庭持有的短期存款或债券的利息收入却会因升息而提高。

目前美国银行体系内约有十兆美元的存款根本赚不到一毛利息。存款人不投资股市，而且在低利率环境下，人们不会花更多，只会存更多，因此传统货币政策也不再能刺激消费。

经济学者的分析也显示，当利率从低档上升时，通常股市也会上涨，因为这是对经济有信心的信号，表示经济不再需要联准会帮助，而信心上升通常对股市有利。

而且升息后，由于无法再保证投资债券不会亏损，将使投资组合从债券「大轮替」到股票，此将对股市有利，并产生正面的财富效果。

升息也会影响美国企业界目前的保守心态。利率长期维持低档，使企聚焦于财务管理，让财报更好看，而不重视本业营收。企业大量发行公司债，将资金主要用于买回库藏股、购并，及减少利息支出，以提升净利。然而一旦升息，企业就必须改变经营方式。企业如果更重视成长，增加资本支出以供劳工使用，将能支持营收、提升生产力及经济成长。

不过美国一旦升息，可能会对美国以外地区造成不利影响，并反击到美国，使升息对经济的激励作用打折。

虽然没人知道升息到何种水平时，会开始对经济成长不利，但至少在第一次升息时，绝不会造成这种负面影响。

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2015-10-28 03:08:50 经济日报 编译余晓惠

在始于27日、为期两天的联准会（Fed）货币决策会议结束时，官员将描绘出一幅忧喜参半的经济面貌。

Fed官员将对国际情势缓和表达欢迎之意：美国以外金融市场近来大跌的情况已经缓解，特别是新兴经济体的动荡。但另一方面，Fed官员也将点出美国经济不如先前强劲，也就是强劲的就业成长和稍微攀升的通膨，因为其它地方的疲软而受连累。

Fed也将注意到，全球市场普遍反弹，已经让整体金融情势变得宽松。此外，尽管一些官员私下仍担心投资人过度涉险以及未来金融稳定可能承受的后果，但这些声音不太可能出现在联邦公开市场操作委员会（FOMC）的政策声明中。

Fed将承认，几个颇具影响力的央行依然把焦点放在为经济挹注更多流动性，例如上周中国人民银行（央行）无预警降息降准，欧洲央行（ECB）也暗示考虑扩大宽松。但与以往不同的是，Fed还不至于公开表明担心美元持续升值。

从上述情况看来，Fed将不会采取任何新的政策行动。Fed不会调升基准利率，当然也不会启动新的大规模购债计画。

尽管如此，有鉴于金融市场愈来愈相信Fed近十年来首次升息的时机将延到明年，Fed很可能暗示12月开会时仍有升息的可能性，以维持最大程度的决策弹性。

Fed将重申一切决策仍视经济数据而定，来表明立场。

虽然Fed不太可能一如我所想象的那般坚定，但官员将努力让市场不再一心一意关注升息的时间点，转而把更多注意力转移到升息循环展开后的升息幅度与延续时间，并强调这波升息将是渐进式的，绝非有规律、或最终仍低于历史平均水平的行动。

最后，有鉴于FOMC内部立场分裂─这里指的不只是各地区联准银行总裁和决策委员向来存在的歧异，也包括近来政策声明中各理事本身立场的差异，官员将尽最大努力展现较为团结的形象。

因此，官员将努力把消弭分歧，特别是利率决策的反对票数上。

（作者Mohamed A. El-Erian是安联集团首席经济顾问、彭博视角专栏作家／编译余晓惠）

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