【债市新闻汇编】2010-09-10: 周小川：存贷利差大暂无好的解决办法

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9月9日，中国人民银行行长周小川在一次演讲中，就金融危机及中央银行在危机中所起的作用进行了回顾。对后危机时代中央银行如何进一步改善宏观调控、维护金融稳定等方面发挥作用进行了展望。
　　周小川在演讲中指出，央行需要对金融机构提供正向激励机制；具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性。零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱。

　　周小川是在当日举行的“牛津中国财经论坛”上发表以上观点的。他在演讲中对后危机时代中央银行如何在进一步改善宏观调控、维护金融稳定等方面发挥作用进行了展望。
　　对于银行利差问题，周小川表示，中央银行的对策一个是不管利差，只出一个政策利率，其他由市场自然形成；还有一种做法是对利差进行适当管理，这样可以调节银行对实体服务的积极性，也涉及银行自我修复的能力。
　　不过，对于国内存贷利差大的问题，有消息称，周小川表示还没有好的解决办法。
　　金融危机初期，为刺激经济，美国、日本等发达国家降至零利率，现在很多人批评金融机构在经济复苏中发挥的作用不够。
　　周小川表示，“要不要再往下降，当时有一个担心，利率太低了，除了流动性的问题，如果存款零利率，商业银行没有压力，贷不贷款没关系。如果存款利率要付1%或2%，则银行一定要赚钱。而且要赚得比这个多。”“零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱。”
　　数据显示，美国银行业在2009年末的贷款余额同比下降了7.5%，约5873亿美元，这是自1942年以来最大的年度下滑。为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至2008年底的零至0.25%。美国政府的一系列救助政策虽然帮助银行维持了稳定，但由于企业对贷款的需求大幅下降、居民信贷需求不强，银行新投放贷款仍在持续负增长，严重影响了银行未来的盈利能力。
　　周小川认为，央行在激励机制中需要多做一些事情，可做的有，例如银行贷款利率设定下限，但大企业发行企业债的利率没下限，由此可以鼓励发展直接融资，调节直接融资和间接融资的比例。
　　中国社会科学院学部委员、前央行货币政策委员会委员余永定在同一场合，表达了对中国持有美国资产的担忧，“美国的两房债券尽管现在美国政府正在担保，两房的债券没有出现违约，但是美国的历史上曾经出现过违约。另外一种可能性是美元大幅度的贬值，美元贬值是解决美国债务很好的办法。”他表示，美国这种可能的行动，对于中国来讲就是所持有的大量美元资产可能会遭受损失。作为应对可能出现外汇储备损失的建议，余永定认为，在仍有经常项目顺差的情况下，要想办法如何把经常项目顺差变成资本项目逆差，即可以适度地增加对外的投资，同时还要加强货币区域合作。
　　中国建设银行(601939,股吧)董事长郭树清则认为，“美元确实面临着很严重的挑战，而欧元有其他类型的一些问题，我们需要更多的硬通货币来建立一个新的全球货币体系，不管是日元或者是中国的人民币。中国现在正在积极地推行人民币国际化进程，这是一个很好的步伐，同时它也会成为中美之间汇率争论的一个非常好的解决方案。”

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多因素共同作用 信用债收益率上行明显

　　近期银行间和交易所信用债收益率明显走高,成了债市交易员们关注的焦点。业内人士分析,包括未来信用债供给加大在内的多种因素共同作用,“演绎”了这轮明显的收益率上涨行情。
　　收益率明显上行
　　无论是银行间市场,还是交易所市场,近期信用债收益率都出现了明显的上涨行情。中国债券信息网银行间收益率曲线显示,短短五个交易日,AAA级五年期中票收益率上涨了8.23个基点,涨幅高达2.2%;而同期限和评级的银行间企业债,涨幅也近2.4%。此外,新发短融上市后票面溢价情况也出现了变化,“折价”现象若隐若现。本周二上市的10江铜MTN1,上市首日即跌破发行价,第二个交易日更是创出99.80元的低点。同时,交易所各大债指近期也出现了下跌,沪企债指数已连续两日下跌,分离债指数也已“三连阴”。

　　此景亦同样在“一级半”市场上演。昨日,新债10同盛CP01（AAA）一级半市场成交利率在2.90%-2.94%,明显高于其他同级品种2.75%的成交利率;而新发1年期的10鲁晨鸣CP02（AA+）成交利率3.09%,较周三上行4-5个基点。10常德城的投成交利率也从前周的5.3%,上涨到了5.5%,涨幅近20个基点。
　　事实上,在8月份发改委召集部分承销商就企业债发行问题召开会议之后,市场对企业债供给预期已悄然加大。不过,这并未给信用债带来收益率上升的景象。与之相反,信用债收益率不升反降,整体表现相对平稳。直到上周五,信用债收益率才表现出明显的上升趋势。
　　多因素同时汇集
　　“近期收益率上涨,是多种因素的综合结果。”国信证券债券分析师李怀定对记者表示。显然,8月份信用债发行量的井喷之势是一个不可忽略的因素。据统计,8月份信用债当月总融资规模合计1675亿元,创今年发行量新高。其中,企业债8月发行392.13亿,是今年4月份以来的最高发行量。而中信建投在研报中指出,2008年我国共发行企业债2367亿元,2009年发行企业债4252亿元,如果按照发改委的“今年企业债的发行规模不低于去年”的标准,则后四个月至少要核准发行约2000亿元的企业债。
　　未来企业债发行供给预期的加大,再加上9月的节日因素,未来资金面的压力也不容小觑。国信证券债券李怀定对记者表示,未来汇金债、大的企业债、超级AAA品种或有可能集中到来,这都会对整个债市的资金面产生影响。
　　此外,在8月份金融统计数据公布的关键节点,市场预期也激化了近期收益率的上涨。 “之前很多机构认为8月CPI会下来,不过9月初公布的PMI数据改变了之前市场对通胀的看法,8月PMI环比下降幅度较低,好于之前预期。”李怀定告诉记者,“我们认为八月CPI会在3.5%-3.7%之间。”
　　值得注意的是,昨日股市和债市一同下跌,“股债跷跷板”效应并未显现。有市场分析认为,出现这种债股齐跌的现象,或是因为市场对于即将公布的8月宏观数据分歧较大,在这种情况下,现金为王,也许最为安全。

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中国降息 or 升息?

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中国降息 or 升息?
blueblue9 发表于 2010-9-9 22:41

    CPI不断上行，所以不会降息。分析师普遍认为加息的可能性也不大。