恐慌情绪重返股市

卜丁

股市下跌引发了市场的恐慌。投资者担心是否出现了一些目前还不为人知的坏消息。

美国股市上周累计下跌5%，创下10个月低点；股市第二季度累计跌11.9%，结束了四个季度以来的持续涨势。在此背景下，投资者纷纷买进避险资产，从而推动10年期美国国债收益率降至3%下方的14个月低点；与此同时，投资者调查显示，看跌人士的数量现已增至1年以来最高水平。

在4月底之前，美国股市较金融危机期间触及的低点反弹了80%，但自4月末以来，由于投资者担心美国经济正在重新陷入衰退，股市已累计下挫16%。

据Bespoke Investment Group数据显示，美国股市1927年以来的平均回调幅度为13.3%，而此轮回调的幅度已经超出该水平。在这种情况下，跌势有进一步扩大的可能，从历史数据看，在每四次类似的回调中，就有三次演变为跌幅达到20%或20%以上的全面熊市。

一系列经济数据表明，尽管美国经济还未到大幅崩溃的地步，但其复苏速度已经明显放缓。数据显示：美国6月份非农就业人数减少125,000人，因政府临时雇佣的2010年人口普查工作人员失去其工作岗位，而当月私人部门就业人数仅增加83,000人；福特汽车公司(Ford Motor Co., F)和通用汽车公司(General Motors Co.) 6月份汽车销量均较5月份下降，但仍高于上年同期水平；美国制造业活动降至九个月低点，但仍与4.8%的经济增幅相匹配。

与此同时，华尔街分析师正在下调其企业利润预期，这还是一年多以来的头一次。过去的经验表明，分析师预期的下调时常预示着灾难，那些仍在为2008年过于乐观而懊悔的投资者这一次就吃一堑长一智了，他们撤离股市的速度会比以前更快。但花旗集团(Citigroup)全球策略师Robert Buckland预计，全球范围内的企业收益复苏速度将放缓，但不会出现崩溃局面。毕竟目前尚未出现一些危险信号。美国国债收益率曲线仍未出现倒挂（若10年期国债收益率降至短期国债收益率下方，则将是警示信号），库存水平仍未上升，企业盈利水平的尚未升至不可持续的高水平。

道琼斯工业股票平均价格指数已连续七个交易日走低，并已跌至10,000下方较低水平。该指数上周累计下跌457点，至9686点，跌幅4.5%。

那么熊市是否即将到来呢？摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师Gerard Minack对整体状况持悲观态度，但认为目前为防备经济衰退而调整头寸还为时过早。他预计，标准普尔500指数将在950-1250点区间内波动。该指数在950点左右的市盈率为9倍，这一水平已经很低，足以缓冲利润预期进一步下调所带来的影响。

尽管交易员们今夏都在为经济的二次探底做准备，但MKM Partners的首席经济学家兼策略师Michael Darda认为，二次衰退的可能性有些夸大，并且已为市场所消化。

毕竟，2年期利率掉期、银行间隔夜拆息等短期融资指标都还处于适当水平；并且股票与公司债的收益率之差已扩大到数十年以来的最高水平，使得股票相对于债券较为便宜。至少在经济恢复到足以令政府终止宽松性货币政策的状态之前，这些因素都应当对股市有利。

除此之外，上季度公布的数据并非全军覆没。在经历长期下滑后，美国租房数据有所回升，并且1-5月份全美房租水平上涨了近3%。

Kopin Tan

COS

hhli3

catbear

不恐慌就到不了底。

ZZzz2000