Lex专栏：中国收紧措施力度够吗？

卜丁

你很难从中国政策制定者嘴里听到“泡沫”这个词。可是话又说回来，你也无需听到它。上周，由于竞价突破未披露的上限，北京取消了一宗用于住宅开发的土地拍卖。

尽管过度繁荣的迹象近在咫尺，但中国央行迄今仍将收紧努力局限于存款准备金率(RRR)，即银行必须押在央行的存款比例。上周日存款准备金的微调（自年初以来第三次上调50个基点），证明了该政策工具是中国央行长期最爱动用的。在过去十年内，中国央行总共调整存款准备金率29次，而对贷款与存款利率的调整则分别为15次和13次。

存款准备金率的吸引力显而易见：央行为此付出的成本比公开市场操作要小得多，同时还能发出警戒信号。但该工具的有效性值得商榷。没错，2007年末季的连续三次上调存款准备金率，似乎在当时将消费价格指数(CPI)维持在了可控范围内（刚刚超出6%）。但在当年前三季度，央行已全面动用了其它两个主要工具——分别将存贷款利率提高了5次。

另外，孤立来看，上调存款准备金率似乎表明形势并不紧迫。在雷曼(Lehman)倒闭后的12个月内，中国央行调息的次数是此前12个月内的5倍，但此前12个月期间它将存款准备金率上调了9次。央行副行长朱民说得对，加息是“重型武器”。但鉴于3月份官方房地产指数同比上涨近12%——自2005年开始编制该指数以来的最高涨幅——现在无疑是时候放弃“射豆枪”了。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎