投资者暂别新兴市场股市

卜丁

投资者去年在新兴市场股市赚得盆满钵盈，今年第一季度他们却转攻成熟市场股市，因为背负巨额债务的政府以及旨在扭转因经济刺激计划和低息政策所致流动性过剩局面的计划都让他们感到担心。

随着全球性衰退渐渐成为历史，印度和澳大利亚等国已开始收紧货币政策。在中国，对房产价格过高的担忧促使政府对抵押贷款和土地出售均进行了控制。虽然美国联邦储备委员会(Federal Reserve)说利率要在较长一段时间内维持在低位，但它也允许按计划取消部分旨在遏制经济滑坡的特殊工具，例如价值1.25万亿美元的抵押贷款支持证券购买计划等。

瑞银环球资产管理公司(UBS Global Asset Management)的麦惠仕(Nick Melhuish)说，当酒碗被拿走时，人们已开始考虑接下来将发生什么了。


Associated Press
2月8日，雅典证交所的报价系统显示着当天下跌的股票。这种心态似乎典型体现在中国。今年第一季度在全球主要基准股指中，上证综合指数以及香港恒生指数都算表现最差的。目前有许多中国大陆企业在香港上市。这两个指数分别下跌5.1%和2.9%，因为有报导说中国官员正采取措施遏制放贷热潮。

这种下跌行情与中国和香港股市去年的强劲表现形成了鲜明对比。当时由于中国为避免本轮经济衰退的最坏局面而推出了大规模经济刺激计划，中国股市大幅飙升。上证综合指数去年几乎上涨了80%；恒生指数的涨幅也达到52%左右。

不过，正是由于股市在2009年的强劲上涨使一些人担心，即使出现了今年第一季度的回调，中国股市的估值可能还是太高了。IVA全球基金的投资组合经理德•维尔克斯(Charles de Vaulx)说，我们比以往任何时候都更怀疑中国股市的吸引力。他举例说，中国股票的价格平均超过每股帐面价值的三倍，是每股税后现金流的18倍，而美国股票的价格平均为每股帐面价值的2.2倍、每股税后现金流的10倍。

那么，投资者现在要到哪里寻找全球最佳投资机会呢？

今年第一季度，许多投资者都转向了美国股市，从而将道琼斯美国总体股票市场指数推升了5.8%.(这要高于该指数去年第四季度约5.4%的涨幅)。相比之下，道琼斯总体股票市场全球指数第一季度的涨幅只有3.3%，低于去年第四季度4%的涨幅。

有意思的是，美国股市今年第一季度的表现要优于美洲地区那些欣欣向荣的经济体。比如说，巴西圣保罗指数2009年的涨幅超过80%，远高于道琼斯工业股票平均价格指数约19%的涨幅。但道琼斯指数今年第一季度上涨了4.1%，这一幅度却要高于巴西圣保罗指数同期2.3%的涨幅。

道琼斯指数与主要泛欧指数的涨幅大体相同。斯托克欧洲600指数今年第一季度有4.1%的可观上涨。

不过，希腊的问题却对几个国家的股市造成了打压。这个国家存在巨额财政赤字，正在想方设法为其庞大债务进行再融资。希腊的ASE综合指数于二月八日创出今年第一季度的最低收盘点位，较2009年末时的水平下跌17.8%。不过，由于欧元区成员国今年三月达成协议，表示愿与国际货币基金组织(IMF)一道向希腊提供支持性贷款，ASE综合指数又收复了些许失地。该指数今年第一季度累计下跌5.9%。其他被认为存在类似财政困境的国家也出现了股市下跌。西班牙的IBEX-35指数第一季度下跌近9%；葡萄牙的PSI-20指数下跌4.3%。

并非所有的欧洲主要股指都表现如此糟糕。英国、法国和德国的股市今年第一季度全都上扬，不过德国和法国的股市涨幅自2009年末以来已经回落。法国的CAC-40指数今年第一季度的涨幅还不足1%，而该指数去年第四季度的涨幅为3.7%。德国DAX指数今年第一季度上涨3.3%，去年第四季度的涨幅为5%。英国的富时100指数第一季度上涨4.9%，去年第四季度的涨幅为5.4%。

虽然美国的财政状况也不好，但欧元区债务问题的骤然出现，以及美国股市在某些观察人士看来更为合理的估值，却推动一些投资者买入美国股票。William Blair全球增长基金的联席经理麦卡塔姆尼(Ken McAtamney)说，我们持仓中美国股票相对欧洲股票的比重从未像现在这样高。

但投资可不只是押宝经济复苏的速度那么简单。股票的估值也很重要，那些指望逢低买进的人正开始将目光投向一个一直不受投资者青睐的国家：日本。

瑞银的麦惠仕说，日本股市去年非常、非常、非常不受待见。

虽然道琼斯亚太股票指数去年跃升了约32%，但日本的日经指数去年却仅上涨19%。不过，日经指数今年第一季度的涨幅为5.2%，与呈现下跌的中国股市一比，表现就不显得那么糟糕了。

而现在，由于全球市场似乎正在康复中，这可能有利于日本擅长生产的高科技产品和资本财货，不过日圆走强或许会使这种推动作用有所减弱。麦惠仕说，这种有利局面应能推动日本企业的利润增长，并最终会推动日本经济增长。有鉴于此，一些人正在想投资日本的时机是否已经最终到来了。

Matt Phillips

H@T

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