债市的下挫同样也可以拖累股市

卜丁

美国股市上周实现七周来的第六周上涨，步伐虽然缓慢但却不失坚定，然而也暴露了一些潜在的不利因素。

这里所说的不利因素显然并不是指长达2,409页的医疗改革法案获得通过。该法案将对股息、资本利得和富裕阶层的医疗保险增税，并且已经促使美国电话电报公司(AT&T Inc., T)宣布了10亿美元的支出已覆盖增加的成本。交易员们并没有将此放在心上，而转而开始关注企业盈利改善的前景：百思买(Best Buy)和高通公司(Qualcomm)等一些公司均上调了他们的业绩预期，同时星巴克(Starbucks)也宣布将首次派发股息。

但股市的涨势不稳，道琼斯指数最终收于11,000点附近。对于美国新拍国债的疲弱需求拖累国债价格走低，并将10年期美国国债的收益率推向去年6月份以来的最高水平3.9%。如果通货膨胀得到控制且长期利率处于低位，则经济复苏前景无虞，但借贷成本升高的阴影带来了一轮眩晕，导致道琼斯指数回吐了周四盘中高达三位数的点数涨幅。

不过道琼斯指数上周收盘仍上涨了108点，至10850点，涨幅为1%。标准普尔500指数连续第四周上涨，但总计涨幅仅有5.6%，此前一周上涨7点至1167点，涨幅为0.6%。纳斯达克综合指数涨21点至2395点，涨幅为0.9%。罗素2000指数涨5点至679点，涨幅为0.8%。

股市短期内不宜追涨，但趋势太强，也不宜作空。技术面走高的信号仍强劲。瑞穗证券首席投资策略师Carmine Grigoli认为，之前市场是由过量的流动性以及对资产的重新估价等因素推动的，而目前正转变为由业绩改善所推动。

另外还有其他的推动因素：企业去年结束时有11.4%的资产以现金形式存在。Grigoli称，随着信贷危机的记忆逐渐消退，经济复苏进程逐渐展开，企业将不再谨小慎微，释放出不必要的现金储备。Grigoli认为企业2010年将买回2,350亿美元的股票，股票投资规模将两倍于2009年的1,240亿美元。他还预计合并交易将增加，今年的合并交易规模将达到1.1万亿美元，较2009年增长38%。

但也有迹象表明，短线市场已经上涨过度了。Bespoke Investment Group称，在标准普尔500指数缓慢但持续的涨势中，该股指已经连续24个交易日没有出现幅度达到1%的回调，为此轮牛市以来最长的一次。近89%的股票已经位于50日移动均线以上。最近推动了大盘上涨的金融类股超买的程度更甚，该类股中96%的个股股价超过了50日移动均线。此外，摩根大通(J.P. Morgan)指出，在4月份财报公布之前，分析师已经大幅上调了对个股的评级，买入评级与卖出评级的股票之比已经达到了八年高位。

美林(Merrill Lynch)首席美国股市策略师David Bianco认为，标准普尔500指数在5月底之前会触及1200点，但即便是他也不认为此后股指将更快速更大幅地上涨。他指出，标准普尔500指数今年夏天是否会从1200点进行10%的回调将取决于长期国债收益率的波动情况，如果长期无风险利率今年夏天处于4%以下，并且经济继续温和复苏的话，那么市场会进一步上扬。

第一季度有那些重大的转变呢？首先，2009年最受追捧的类股科技类股最近没那么走俏。

标准普尔500指数中权重最大的是科技类股，占到了19%的比例，并且多数受到了华尔街策略师的青睐，但本季度这一类股的涨幅仅有1.8%，排在了涨幅榜的第七位。涨幅榜前三甲是工业类股、金融类股和非必需消费品类股，涨幅分别为11.9%、11.2%和10.9%。随着股市涨势的渐趋成熟，基金经理们对2009年走强的股票进行了获利了结，将资金从获益于企业支出的科技类股转向了将受益于就业市场好转的周期性和消费类股。

但现在放弃科技类股还为时尚早。在所有类股中，该类股的现金最为充裕且负债最少，当全球企业面对经济放缓的前景不得不投资改善生产率的时候，科技类股将再度兴旺。科技类股潜力巨大，但华尔街还没有完全意识到这一点。最近进行业绩预期调整的科技公司中有76%是向上做了调整，这在所有类股中比例是最高的。

这个季度股市和美元又开始了联动。在熊市的多数时间，股市和美元的走向是相反的，因为美元的波动反映了货币政策的变动。每一次美国政府开动印钞机时，交易员都买入股票，抛售美元。但最近这两者恢复了过去的同向走势，这表明投资者的关注焦点正从美国联邦储备委员会(Fed)的刺激举措转向经济自身的增长能力。

令人感到惊讶的还有：美国股市甚至比那些经济更强劲的经济体表现出了更大的吸引力。美国股指正冲击18个月高点，而经济增长更快的中国和巴西的股市却从2009年高点跌了下来，或者还不及1月初高点。

美国股市今年的繁荣在某种程度上只是补涨。另外，美国的经济数据好于预期，但还没有好到迫使政府加息的程度。相比之下，中国和印度等新兴市场已经开始为信贷增速降温，并开始收紧货币政策，而欧洲内部显而易见的不均衡也衬托了在美国投资的安全性。结果，那些少有或没有海外收入的周期性股票今年上涨了11%，而全球周期性股票仅上涨了5%。但随着对美国经济复苏的期望升高，这种差距将会缩小。

Kopin Tan