Lex专栏：力拓会再次“逃婚”？

卜丁

对于放弃力拓(Rio Tinto)与中铝(Chinalco)联姻，艾博年(Tom Albanese)给出的理由是：世界发生了变化。这位力拓首席执行官是对的：从2月份力拓陷于绝望的深渊时宣布此笔交易，到6月份转身离开，该公司在伦敦上市的股票价格累计上涨约38%。

但自该公司以拟议中与必和必拓(BHP Billiton)成立铁矿石合资企业，以取代上述交易——并进行一次规模巨大的增发——以来，力拓股价又录得了44%的涨幅。在与中铝“调情”期间，力拓的5年期债务保险成本降低了一半以上；而此后又下降了70%。力拓是否应该再次转身逃跑呢？

双方的言辞表明，合资企业的进展很好；它们计划在三周内签署一份具有约束力的协议。但如果力拓阵营的决心正逐渐减弱，也是完全可以理解的。随着杠杆率日益降低、资本支出不断增加（包括皮尔巴拉地区的业务），力拓将其增长最快、收益率最高的资产，与必和必拓的劣质资产放到一起的举动，似乎不像5个月前时显得那么聪明。

一直以来，力拓所宣称的优先任务，都是解决将于今明两年到期的200亿美元加拿大铝业(Alcan)债务。在没有获得必和必拓任何“补偿支付”的情况下，增发融得的152亿美元、出售资产获得的40亿美元、发行债券录得的45亿美元以及大幅削减中期分红，已经赋予了力拓充足的操作空间。

鉴于两者将分享至少100亿美元的协同效应，股东需要一些具有说服力的理由，才能允许合资计划流产。大约三分之二的股东同时拥有两家公司的股权。但据花旗(Citi)估计，必和必拓只需通过回购股票，就能将明年的每股收益(EPS)提高10%。

对力拓而言，又一次出尔反尔将意味着艾博年末日的到来。但为了保持连续性，如果没有其它变故，他应该留出数亿美元，用于支付又一笔分手费。


Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析


译者/董琴