Lex专栏：中国企业越战越勇

卜丁

表面看来，英国的Emerald Energy和澳大利亚的Nufarm并没有太多的共同点。一个钻探石油和天然气，另一个销售除草剂和杀虫剂。但两者均已同意由中国最大的化学品经销商中化集团(Sinochem)收购，而且交易条款惊人地相似。两桩类似的交易说明了中国国有企业对海外收购日益高涨的热情。

这两个收购目标都是增长迅速的中盘股，最高层都是身为控股股东的强势人物。觉察到他们的出售意愿后，中化集团乘虚而入。由于关键的除草剂草甘膦价格暴跌，Nufarm今年已3次发布利润预警；Emerald则缺乏现金，无法升级在叙利亚和哥伦比亚的油井。在这两笔交易中，中化都基本不会变动管理层。

双方顾问均公开表示恼火的是，两笔交易都曾走漏了风声。但对于中化而言，走漏风声和发布公告之间大约两个月的时间里，竞购者们似乎都知难而退——谁能与一个国家冠军企业竞争呢？中化集团最终公布的全现金收购报价，虽然对收购对象的最后交易价只有小幅溢价，但幅度并未低到令对方脸面全无的地步。

最后，两桩交易都是以协议安排(scheme of arrangement)，而非公开招标出价的方式进行。协议安排可能是一个好消息，原因有二：一是完成速度快，因为它降低了排挤小股东的门槛；二是同意提供融资的银行往往喜欢二选一的结果：竞购者要么一分不拿，要么可以获得被收购方的全部现金流。

虽然以8.46亿美元收购Emerald的交易像是迅猛一击——本周就要计算股东投票，但Nufarm和中化集团要到12月才会制定执行协议。即便如此，Nufarm目前的股价比24亿美元的出价也仅有8%的折让。中国企业越来越擅长得到自己想要的东西了。