特朗普总统未来的贸易政策尚不明朗。关税或许有助于减少赤字，但仍会加剧通胀压力。
美国总统特朗普的贸易政策前景如今变得扑朔迷离，因为上诉法院在周五晚间维持了先前法院的裁决，认定总统征收的大部分关税属于非法。这一不确定性可能导致债券市场出现更大波动，并有可能推高长期国债收益率。
美国政府在七月份通过关税收入了280亿美元。投资者一直寄希望于这笔稳定的收入能够持续流入，这笔钱有助于缩减1.6万亿美元的预算赤字。特朗普在Truth Social上发文，将这一裁决称为“高度党派化的上诉法院”做出的错误决定。裁决指出，关税将持续有效至十月中旬。但如果那之后关税收入出现中断，可能会对债券收益率产生负面影响。
“预计未来十年通过征收关税将增加4万亿美元的收入/减少赤字，财政部因此可以相应减少国债的发行量。在其他条件不变的情况下，国债新发行量的减少通常会支撑债券价格，并有助于抑制收益率，”LPL金融公司首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆在周三法院裁决前发布的一份报告中表示。债券价格与收益率呈反向变动。
吉勒姆补充道：“对于管理大量债务的政府来说，这种收入来源的多元化为财政政策提供了灵活性，市场通常对此持积极态度。”
受此影响，近期美国10年期国债收益率有所回落，从7月中旬的约4.5%降至目前的约4.23%。
关税支付只是影响因素之一，近期就业数据疲软也导致了债券收益率大幅下跌。这增加了美联储在九月份降息的可能性，市场预计美联储今年晚些时候以及2026年还会进一步放宽货币政策。
虽然预计关税有助于缩小赤字，但华尔街的一些人士担心关税对经济可能带来的其他负面影响。关税可能推高物价，从而影响消费者支出。如果企业选择不将关税相关的成本全部转嫁给消费者，关税带来的更高投入成本也可能压缩企业利润空间。
CFRA Research财富管理全球研究主管保罗·贝兰德在周五上午的一份报告中表示：“我们认为，投资者目前更应该关注通胀，而不是经济增长放缓。”
“关税与财政刺激措施的结合，可能会在经济增长放缓的同时推高通胀。这让美联储的政策选择变得更加棘手，大幅降息的可能性也因此降低。”贝兰德补充道。
综合来看，这意味着长期国债收益率可能会在较长时间内维持在较高水平—即使特朗普的关税最终得以保留，并有助于缩小赤字。这几乎是一个两难的局面。关税在财政政策层面或许是利好，但却会让美联储在利率决策上面临更复杂的权衡。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年8月31日报道“How an Appeals Court’s Ruling on Trump Tariffs Could Upend the Bond Market.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-8-31 06:28 PM
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