「美通膨跃5%、10年期美债重摔」 末日博士罗比尼：2资产能力抗

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2025-01-22 17：43 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



经济学家罗比尼，有末日博士之称。 路透

经济学家罗比尼（Nouriel Roubini）因料中2008-2009全球金融海啸，一举成名，博得末日博士之称，但现在他自我正名为「现实主义博士」，并预言通膨率2%时代已过去，未来上看5%，美国10年期公债价格可能暴跌多达30%，「股六债四」投资组合已不合时宜。

「股六债四」不合时宜

道琼社报导，罗比尼表示，「60%股票搭配40%债券」的传统投资组合，不再可行。 他说：「股六债四是假定股票价格与债券价格之间呈现负相关（即股价跌时债券价格上涨，反之亦然，因此股债混合型投资组合可分散风险）。 但那种负相关是根据通胀低而稳的假设。」

但新冠疫情过后，股债之间的关联性已起了变化。 罗比尼说：「大温和（great moderation）--成长稳定且通膨2%--的时代已经结束。」他预估未来5%通膨率是常态，原因之一是他所谓的「供应面震撼」，包括去全球化、保护主义、气候变迁、美国人口老化、高负债、制造业回岸，以及疫情更可能爆发。 美国总统特朗普扬言祭出关税并限制移民的政策，可能使情况变本加厉。

5%通胀情境下 美国长期国债看跌

联准会（Fed）通常会提高利率力抗通膨。 由于债券价格与债券殖利率呈反向关系，罗比尼认为，如果通膨率升抵他预估的5%，美国基准的10年期公债价格可能大跌多达30%，30年期美债价格会跌得更重（债券存续期愈长，对利率愈敏感）。

在这种情境下，美股也可能下跌。 以2022年为例，当时通胀窜高，美股和美债跌幅都达到二位数。 那只是未来情景的预览罢了。

罗比尼说：「根据我们推测的这种情境，那种防御型资产（指债券）将会亏很多钱，同时债券殖利率走高将导致股价拉回修正。」

黄金、农业商品最能抗通胀

罗比尼认为，因应通胀居高不下，有两种资产最能抗通胀：黄金和大宗商品。

这正是为什么，罗比尼与合伙人共同创立的Atlas Capital Team公司在去年11月推出新指数股票型基金（ETF）--称为Atlas美国ETF（代码USAF）--投资组合就是以美国短期公债、黄金、不动产投资信托（REITs）、农业商品和其他另类资产为主。

该公司执行长兼董事长班迪（Reza Bundy）说：「我认为，我们与其说是末日论者，不如说是现实主义者。」他说：「我们选择农业商品，主因是考量气候变迁以及供应链乱象对农业的影响。」

为何没纳入石油？ 罗比尼表示，食物安全是更大的问题，毕竟美国生产的石油与天然气自给自足，还绰绰有余。 而且，能源行情通常波动性更大。

至于Atlas美国ETF投资组合为何一大部分（约50%）是美国公债？ 罗比尼指出，持有的主要是短债，受利率升高的打击不大。 这支ETF也持有Direxion每日三倍放空20年期以上美国公债ETF（TMV），藉此为长债做避险。 20年期美国国债价格下跌时，TMV随之上涨。