避免扼杀经济增长动力 (zt)

卜丁

美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)提出的监管改革方案，目的是使美国经济免受金融过度行为的影响，同时不会扼杀其经济增长动力——创新、高效的资本配置。

美国财长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)和国家经济委员会(NEC)主任劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)认为，此次金融危机并非偶然。

相反，他们认为金融危机的根源在于导致信贷繁荣与萧条周期的市场失灵——不仅出现在近年来的美国，还包括早些时候的新兴市场和日本。

监管改革旨在解决金融市场的微观结构问题，并产生更好的宏观经济结果。

萨默斯向英国《金融时报》表示：“如果你看看过去一代人的时间里金融体系所造成的风险水平，我认为没人会相信金融监管是令人满意的。”

此次监管改革摒弃了美联储(Fed)前主席艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)的信条，即监管是无效的，因为监管机构无法与市场保持同步，而且由于监管造成了一种安全的幻觉，从而钝化了市场纪律。

他们的目标是顺应市场，通过增加资本、改善信息披露和调整激励措施，增强市场的稳定性，并提高其风险定价能力。

监管改革计划不会禁止危险的金融产品、拆分复杂的金融机构或迫使金融业的所有结构性产品部门遵守1929年大萧条之后推出的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act)的规定。

银行家们警告称，这些监管改革将增加家庭和企业的信贷成本。

政策制定者希望金融体系能够在内部消化自身产生的风险成本，而不是将它们转嫁给纳税人。

萨默斯表示：“一直存在大量人为的信贷补贴。资本不足和过度杠杆化导致了轻率的贷款补贴，成为了此次泡沫的根源。”

“毫无疑问，在非理性时期，通过这种方式获得的资本的成本低于其应有成本。但我们已经痛苦地看到了信贷定价偏低的代价。”

一些专家怀疑，改革方案的目标是否足够远大，或风险的国际化是否足够彻底。

麻省理工学院(MIT)教授西蒙•约翰逊(Simon Johnson)称：“我们承担不起另一场这种规模的灾难。”他表示，此次危机将导致美国公共债务倍增，至国内生产总值(GDP)的80%左右。

该计划的核心是萨默斯所说的“从一种基于合成谬误——在对每个单个机构的健康状况进行监管时，你也就在监管着整个体系——的方式，到一种基于保持体系稳定性所必须的概念方式的改变。

从原则上讲，美联储将能够利用新的系统性风险监管权，来限制冒险行为及抑制信贷催生的资产泡沫，同时继续利用利率手段控制通胀。

萨默斯表示：“关注系统性风险应该有助于提高稳定性。”金融监管改革计划还将减少对过度冒险行为的激励——比如在资产证券化市场——并通过强化市场基础设施和资本等缓冲工具，使金融体系更为稳健。

萨默斯称：“全面提升资本水平至关重要。更高的资本水平和更多的反周期资本规定都十分重要。但目前的主要问题在于，历史上该体系一直没有足够的资本。”

批评者指责政府未对诱使人们冒险的银行薪酬制度实施更为严格的监管，并辩称，政府正丧失终结多头监管的黄金时机。

不过，问题在于该项改革计划能否应对具有系统重要性的机构所承担的风险。这些机构规模过大、或过于盘根错节，到了无法破产的地步。

美国政府的目标是通过多种方式来解决这一问题。但在没有缔结全球破产协议的情况下，政府当局允许花旗集团(Citigroup)或高盛(Goldman Sachs)这种全球性金融机构破产的主张，或许是不可靠的。

译者/君悦